小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 大摩：大型科技股的統治地位在2025年面臨危險

隨著利潤增長放緩，爲標普500指數去年23%的漲幅做出一半以上貢獻的科技巨頭可能很難在2025年主導市場。利潤放緩“可能會讓一些押注這些非常高的兩位數增長的鐵桿投資者感到意外，”摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett週四表示。“認爲它們作爲一個整體可以一起交易並引領市場的想法可能會在2025年動搖。”

2. 滙豐：近期美債收益率上升被視爲關鍵市場動態

滙豐全球研究分析師表示，美國國債收益率的強勁上升以及隨之而來的美元升值是過去幾周最重要的市場動態。這些漲勢是受“美國經濟活動又一輪令人意外的積極跡象和美國通脹再次上升的跡象”推動的，加上美聯儲12月的降息，共同導致了對美國利率預期的大幅調整。長期美國國債是主要受害者。

3. 三菱日聯：美元將在2025年上半年走強

三菱日聯金融集團外匯分析師李·哈德曼表示，受美國當選總統特朗普可能迅速實施關稅以及美聯儲降息前景有限的提振，美元應該會在2025年上半年走強。更多先期關稅上調支持了該行對美元在今年上半年進一步走強的預測。此外，美聯儲在去年12月發出了一個明確的信號，即他們將在今年進一步降息方面謹慎得多。相比之下，其他主要央行預計將繼續降息，這種分歧可能會在短期內促使美元進一步走強。

4. 馬來亞銀行：儘管通脹低迷，印尼央行近期仍可能按兵不動

馬來亞銀行分析師表示，印尼央行可能在近期維持利率不變，儘管通脹低迷且美聯儲預期會放鬆政策，爲降息提供空間以支持經濟。他們重申2025年的通脹預期爲2.6%，正好在印尼央行1.5% - 3.5%的目標區間內。他們補充稱，政府補貼應該有助於遏制價格壓力，而廣泛的豁免將限制增值稅上調對通脹的影響。馬來亞銀行預計，印尼央行和美聯儲均將在2025年降息75個基點，但由於金融市場波動和印尼盾疲軟，印尼央行將推遲降息行動。

中國

1. 中金：2025年預計政策支持有望延續支撐汽車內需

中金公司指出，2025年預計政策支持有望延續支撐汽車內需，海外銷量穩健增長。投資策略上，整車或優於零部件佈局，關注業績確定性強、具備核心資產價值的自主龍頭以及技術創新帶來盈利估值提升的機遇。

2. 中信證券：未來美國製造業迴流趨勢或相對放緩

中信證券研報稱，金融危機特別是疫情以來美國製造業迴流主要體現在就業崗位上，呈現典型的政策驅動的效果，主要集中在新能源、芯片、新能源車、金屬加工冶煉及藥品等行業。不過，更多的就業崗位沒有帶來更高的工業產出。製造業生產效率低等部分問題很難通過財政刺激政策完全解決。展望未來，美國製造業迴流趨勢或相對放緩，並主要集中在電氣、電子、機械、醫藥等少數行業。迴流趨勢仍有待財政政策的支持效果，共和黨改善供給類型的財政政策產生效果的時間相對較長。AI等技術進步對經濟增長的帶動作用尚需時間。

3. 中信證券：預計2025年乘用車銷量2924萬輛，同比+6.4%

中信證券研報稱，覆盤歷史上四次大規模汽車消費刺激政策，我們發現2024年政策力度邊際顯著增強、單車優惠力度提升至9%（高於此前的5%和2.5%）。同時我們研究發現政策槓桿乘數邊際有所遞減、目前已穩定在3.0左右，且市場反饋越發前置。因此我們認爲2024年政策“收尾期”指數相對安全。2024年陸續出臺的以舊換新政策在2024年下半年很好地起到了銷量託底作用，我們認爲該政策延續的可能性較大，且不排除會有其他多樣化的刺激性政策。在中性預期下我們預計2025年乘用車銷量2924萬輛（同比+6.4%），行業走出內卷曙光已現。

4. 中信證券：預計2030-35年間全球核聚變裝置市場規模有望達2.26萬億元

中信證券研報稱，核聚變有望成爲民用發電領域的終極能源，行業熱度持續上升，在技術路徑較爲確定、各國持續加大投入的背景下，聚變堆商業化的節奏有望超市場預期。我們預計2030-35年間全球核聚變裝置市場規模有望達2.26萬億元，其中高溫超導帶材及真空室內的第一壁、偏濾器等部件具備較大投資價值。我們建議牢牢把握科技主線，關注核聚變商業化破曉之際相關材料的長期投資機會。

5. 中信證券：微信小店傭金減免，激勵私域交易

中信證券研報表示，1月1日，微信小店發佈新一輪“私域激勵計劃”，對於通過羣聊、朋友圈、公衆號等社交、私域場景成交的訂單給予技術服務費減免。本次大規模針對特定交易場景的交易進行大力度的減免措施，有望激勵商家端在入駐、運營、定價等層面的積極動作。疊加春節等強社交場景臨近，微信小店在供需兩端熱度有望得到強化。隨著微信積極下場進行社交電商的運營，電商在場景端迎來新一輪的變化與機遇。

6. 海通證券：看好未來航空行業長期投資邏輯不變

海通證券研報稱，國際航班進一步修復，隨著國際關係緩和、出入境簽證等政策逐步友好，預計2025年國際航空出行需求將進一步回暖。短期看，國慶假期等因私出行需求旺盛，國際線供需加速修復，但淡季商務出行平淡或拖累整體恢復進度，整體受制於經濟，價格表現或受影響。長期看，中國航空公司運力引進增速放緩確定性較高，出行信心持續修復，看好未來航空行業長期投資邏輯不變（即供需格局改善、票價市場化）。預計2025年航司盈利中樞有望抬升，關注航空板塊投資機會。