小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 瑞銀：美國緩慢而穩定的債券拋售之勢可能還會延續

瑞銀集團策略師Bhanu Baweja等人表示，9月份以來的美國債券拋售明顯具有“緩慢而穩定”的特點，這一特點“應該引起債券多頭的擔憂”。“波動性仍處低位，雖然存在擔憂，但並沒有恐慌，”他們在報告中寫道。他們警告稱，“拋售的緩慢震盪特點可能意味著這可能還會延續”。

2. 野村：10年期美債收益率今年可能升至高達6%

野村經濟學家Rob Subbaraman和Yiru Chen在報告中寫道，10年期美國國債收益率今年可能升至6%，相對於通脹和財政收支，該收益率仍然較低。

3. 巴克萊：日元保持堅挺，但再度走弱的風險依然存在

巴克萊固定收益、外匯及大宗商品業務研究團隊的兩名成員在一份報告中說，美元兌日元USD/JPY在160下方持穩，日元近期有所反彈，但再度走軟的風險依然存在。他們指出，這些風險包括特朗普領導下的政策，如關稅、美日政策利率差異以及日本的資本外流。該團隊表示：“圍繞特朗普就職典禮的政策公告或言論將對美元構成上行風險。日本央行下週加息對日元的提振應該是有限的，甚至可能在溫和加息的情況下帶動日元走軟。”巴克萊建議在戰術上做多美元/日元。

4. 三菱日聯：特朗普上臺前黃金期貨因避險需求而上漲

在特朗普的就職典禮前，黃金期貨因避險需求而上漲。三菱日聯分析師表示，鑑於美國當選總統特朗普即將上臺執政，黃金年初的強勁開局在短期內將進一步攀升。分析師在一份報告中表示，特朗普政府上臺將推高避險需求，並與三菱日聯對2025年黃金看漲預期中的恐懼因素相關聯。大宗商品是重要的通脹對沖工具，三菱日聯預計，特朗普政策將引發一系列通脹衝擊。該機構補充稱，除了黃金作爲對沖地緣政治不穩定的首選手段之外，新興市場央行還在繼續購買黃金。

5. 法興銀行：英鎊正受到英美經濟增長差異的衝擊

法興銀行外匯策略師Kit Juckes在一份報告中表示，英鎊兌美元近期下跌是因爲英國相對於美國的經濟增長預期惡化。他表示，美國今年的經濟增長前景有所增強，導致美國與英國之間的差距擴大，從而削弱了英鎊對美元的匯率。“包括英國在內的歐洲並不真的想要一個強勁的經濟，而美國卻想要。”他補充說，這就是爲什麼美國政界人士對財政規則、環境規則、金融業監管和人工智能行業的風險不那麼挑剔的原因。英國比美國更嚴格地收緊了監管，其結果是“美國經濟走強，英鎊走弱”。

6. 滙豐銀行：英國GDP增長低迷後，英國央行或發出進一步放鬆政策的信號

滙豐銀行的經濟學家Elizabeth Martins和Emma Wilks在一份報告中表示，英國央行可能對英國11月份GDP僅增長0.1%並不感到意外，此前該行曾預測英國第四季度GDP不會增長。然而，他們表示，如果央行得出結論，認爲增長和就業疲軟將降低通脹，那麼它可能會選擇在下次會議上提醒市場這一點，並在2月發佈最新預測。此前數據顯示，12月的通貨膨脹率爲2.5%，略低於預期。此外，經濟學家們表示，如果市場定價更多的降息，這可能也會給政府的財政狀況帶來一些緩解，從而逆轉收益率上升時的“厄運循環”。

7. 荷蘭國際：歐元在經濟增長前景疲弱和政治阻力下艱難復甦

荷蘭國際的分析師Chris Turner在一份報告中表示，由於對歐元區經濟前景轉弱和政治不利因素的擔憂，歐元正在艱難實現實質性復甦。週三公佈的美國核心通脹數據低於預期，爲歐元升勢提供了良機，因兩年期利差收窄，但漲幅不大。這或許“代表了一種堅定的觀點，即歐元區和歐元今年將表現不佳，原因是該地區增長疲弱且領導力薄弱。”

中國

1. 中信證券：目前短端美債可能更有配置價值，長端美債則更宜等待催化信號確認後再右側佈局

中信證券表示，十年美債收益率自美聯儲開啓本輪降息週期以來已累計上升超1個百分點，期限溢價在此過程中的影響難以忽視。我們認爲財政因素不能很好解釋近期美債期限溢價的升勢，增長預期的變化對於美債利率的上升有更強的解釋力。市場不僅因美國經濟軟著陸預期增強而交易“美債相對吸引力減弱”的觀點，還受特朗普行事風格影響而計入“未來兩年美國增長前景的預測難度提高”的定價。目前短端美債可能更有配置價值，長端美債則更宜等待催化信號確認後再右側佈局。

2. 中信證券：銀行板塊估值仍有確定性上行空間

中信證券研報認爲，重估銀行商業模型的價值是估值上行的核心驅動。1）存量資產角度，當前估值對於淨資產損失的程度過於悲觀。中信證券測算，銀行當前估值反映的貸款損失量級超過10萬億元，好於預期的現實持續演繹。2）增量資產角度，未來三年（2025—2027年）新增資產風險度將大幅緩釋，雖然息差下行對於ROE仍有拉低，但信用風險緩釋提升了ROE的長期穩定性，助力估值上行。3）市場風格隱含安全資產溢價效應明顯，預計銀行股淨資產安全性和ROE穩定性的優勢將持續吸引配置需求，資金配置行爲的變化仍將持續演繹。4）基於對銀行商業模型風險預期和增長預期的再定位，疊加2025年經濟和政策的情景分析，認爲銀行板塊估值仍有確定性上行空間。

3. 中金：全球大型光儲裝機景氣度延續，看好大型PCS廠商量利雙收

中金公司研報稱，隨著可再生能源裝機持續增長，光伏風電出力波動性導致電網承壓，因此新能源配儲成爲各國提升電網穩定性、持續發展新能源的迫切訴求。對美國、英國、印度、中東四個區域集中式光儲和獨立儲能現狀進行分析，中金公司認爲其光儲裝機可持續增長。此外，巴西、土耳其滿足儲能裝機增長觸發條件，有望成爲潛在儲能高增市場。受益於全球大儲裝機強勁增長，看好PCS龍頭廠商2025年實現量利雙收。