小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：仍維持金價將達3000美元的預測

高盛週四維持其對2026年二季度金價將達到3000美元/盎司的預測，但預計如果美國關稅不確定性消退且市場倉位趨於正常，金價將出現暫時下跌。高盛的預測基於預計美聯儲將降息、央行持續購金和黃金ETF持有量逐步增加的支撐。高盛表示：“我們認爲，美國政策不確定性加劇、央行和投資者的對沖需求，給金價3000美元/盎司的目標帶來上行風險。”高盛還警告稱，如果美國對黃金徵收10%的關稅，紐約COMEX期貨和倫敦現貨金價格之間的期貨轉實貨（EFP）價差可能會擴大。

2. 德銀：中國股票的“估值折價”將消失

德意志銀行2月5日發佈研究報告稱，全球投資者今年將認識到中國製造業和服務業的競爭力優勢，而DeepSeek的推出更像是中國的“斯普特尼克”時刻，中國股票的估值折價將會消失。報告認爲，今年中國資產表現將超越其他地區。A股和港股的牛市已自2024年開始，中期將超過此前高點。

3. 滙豐：DeepSeek引證中國創新能力，外國資金流入有望回升

投行滙豐稱，中國人工智能（AI）初創公司DeepSeek的發展受到全球關注，也令到中國被低估的持續創新能力再次得到確認，相信隨著投資者越來越意識到這項創新，中國與新興市場之間的估值差距將會縮小，外國資金流入將會回升。A股科技公司或將受益於政策支持，現時缺少的必要環節在於中國的創新還沒有轉化爲更高的獲利能力，這隻能透過需求面刺激來解決。相信隨著AI變得越來越便宜，DeepSeek的發展可以催化AI上游公司（基礎設施和硬體）向下遊公司（軟體和應用程式）的輪換。這種轉變已經在美國市場發生，然話雖如此，AI/科技下游公司的優異表現也將依賴需求的強度和產品品質。

4. 法興銀行：非農債市數據若引發美債拋售，視爲買入良機

法國興業銀行利率策略師在一份報告中稱，如果美國非農就業數據引發對美債的拋售，投資者可以將其視爲買入機會。他們指出：“我們對久期持中立態度，但認爲非農就業數據公佈後的拋售是一個買入機會。”報告提到，由於經濟數據疲軟以及中國財政部再融資公告中前瞻性指引未變，10年期美債收益率跌破了4.50%-4.65%的窄幅區間。然而，如果數據低於市場預期，收益率將面臨下行風險。《華爾街日報》經濟學家的調查顯示，預計1月份新增非農就業崗位爲16.9萬個，而12月份爲25.6萬個。

5. 凱投宏觀：薪資壓力可能促使日本央行5月再次加息

日本央行可能會在5月再次加息，遠遠早於多數人預期的時間。凱投宏觀經濟學家馬塞爾·蒂連特表示，加息正值人們對不斷加大的工資壓力感到擔憂之際。由於企業面臨嚴重的勞動力短缺，今年的春季工資談判可能會再次表現強勁。這應該會促使日本央行在市場目前的預期之前加息。

6. SMBC日興證券：日本央行加息或將推動美元/日元下破150

SMBC日興證券策略師Makoto Noji表示，隨著日本央行在全球降息浪潮中採取加息行動，美元兌日元可能會失守150。當全球央行都在降息時，日本央行是一個罕見的加息央行。由於貨幣政策方向的不同，日元的買入可能會加速。如果日本央行發出任何強硬信號，日元現在可以輕鬆升值。

7. 凱投宏觀：消費數據料不會影響澳洲聯儲降息

凱投宏觀經濟學家Abhijit Surya表示，本週公佈的澳大利亞家庭支出數據顯示，私人消費在2024年第四季度的增長可能比澳洲聯儲的預期更爲強勁。不過，考慮到家庭支出數據的不穩定記錄，以及年底銷售活動造成的扭曲，澳洲聯儲可能會更加重視近期疲軟的CPI數據。仍然預計聯儲將在本月晚些時候開始其寬鬆週期。

8. 凱投宏觀：印度央行可能在本週期內再降息75個基點

凱投宏觀新興市場副首席經濟學家Shilan Shah表示，繼今天早些時候降息25個基點之後，印度央行可能會在這個週期內再降息75個基點。印度經濟可能還會在未來幾個季度保持疲軟狀態。印度央行今天的降息證實，其優先事項已從遏制通脹轉向爲經濟提供更多支持。印度央行新任行長對經濟增長前景的看法也比他的前任更爲悲觀。

中國

1. 國泰君安：中美人形機器人產業2025年共振，聚焦技術迭代與供應鏈突圍雙主線

國泰君安表示，2025年，中美人形機器人產業實現共振，建議聚焦兩條投資主線： （1）技術引領：特斯拉Optimus引領產業技術前沿、商業化進程，從“多傳感器融合”到“本體智能”，提升在真實場景的泛化性，產生的新需求：關節硬件的抗衝擊性能要求提升，靈巧手力/觸覺傳感器部署增加，邊緣測計算將增加對低功耗芯片的需求，模擬訓練模型架構和高質量物理世界數據採集的需求。 （2）商業化驅動：2024年Optimus實現了人形機器技術瓶頸的突破：運動控制→精細操作→任務泛化。2025年，Optimus進入“技術爆發→商業驗證”過渡期，供應鏈將逐步收斂，確定性高，彈性大，是高賠率和高勝率兼具的賽道；中國互聯網大廠和車企加大人形機器人產業的投入，重塑中國產業格局；領先廠商積極探索場景落地，新進入者積極研發硬件方案，零部件需求百花齊放（對標2023年特斯拉鍊），優選卡位好的供應商。

2. 華泰證券：加碼順週期航空，交運板塊推薦三條主線

華泰證券表示，展望2月，交運板塊我們推薦三條投資主線：1）航空：24年春運後半段航司開始降價促銷，低基數下票價同比增速有望同比轉正，逐步兌現行業供需改善邏輯，行業中長期盈利水平有彈性，首推航空板塊；2）油運：受地緣事件催化、疊加節後季節性需求回升，我們認爲運價保持震盪上行機會，油運板塊存在事件性交易機會；3）公路：《收費公路管理條例》修訂預期下，公路估值有望提升。

3. 華泰證券：AI眼鏡有望率先落地，關注產業鏈機會

華泰證券發佈研報稱，在Meta眼鏡引領的AI眼鏡熱潮之下，今年的 “百鏡大戰”有望爲消費電子產業鏈提供新的增長機遇，也爲Deepseek等中國大模型的落地，提供理想的硬件載體和應用場景。AI眼鏡有可能率先成爲大模型真正落地的應用場景。

4. 中金公司：海外產能緊缺，災備電源迎量價齊升機遇

中金公司研報稱，數據中心資本開支增長帶動災備電源（柴發）需求高增，海外發動機企業擴產緩慢，中國機組具備價格彈性，對國產發動機廠商而言也迎來較好的國產化機會。災備電源爲數據中心所必需，2024年市場空間超50億元。當數據中心斷電時，UPS進行短時間快速電力供應，災備電源同時啓動，可進行長時間持續的電力供應。測算2024年中國數據中心領域用柴油發電機組市場空間或超55億元，2025年有望達83億元，同比增長49%。海外發動機緊缺，國產企業迎機遇。柴油發動機爲柴發機組中的核心部件，成本佔比超60%，數據中心領域對發動機的技術性能及可靠性要求較高，市場長期被海外企業所佔據，國產份額僅約10%。海外企業擴產難度大/時間長，短期內僅有康明斯、MTU在25年年底有部分新增產能，且海外市場價格和盈利遠高於中國市場，導致海外發動機企業對中國市場供給增量較爲有限，行業供需緊缺或持續至2026年。在海外發動機緊缺情形下，國產發動機及機組企業均迎來較大機遇。

5. 國金證券：AIDC浪潮下供配電系統價值躍升，建議關注四條主線

國金證券指出，預計2024年全球數據中心投資超4000億美元，其中美國/歐洲/中國佔比達30%/24%/23%。隨著人工智能技術在各個行業的應用不斷深化，預計全球AIDC新增裝機量有望從2024年的7GW增長至2028年的59GW，CAGR高達73%。供配電系統是數據中心的“心臟和血管”，投資佔比約10-15%。最看好門檻高、價值量大、競爭格局好的高功率密度AC/DC電源環節；其次看好HVDC、BBU方案滲透率提升，對UPS形成替代效應；再次看好AIDC建設拉動配套電氣設備、柴油發電機需求增長。建議關注四條投資主線：AC/DC服務器電源、備用電源HVDC/BBU、配套電氣設備、柴油發電機。

6. 銀河證券：金價創新高有望引發A股黃金股的估值修復

銀河證券研報表示，美聯儲在1月的議息會議上如期選擇暫停降息，但特朗普施壓美聯儲降低利率，抬升了市場對美聯儲的降息預期；疊加特朗普對加拿大、墨西哥、中國徵加關稅或引發貿易戰的風險下資金避險情緒上升，共同推動金價上漲，中國金價與海外金價皆創下新高。黃金價格上漲的三個主要中期邏輯：美聯儲降息下的全球黃金ETF基金增持黃金、地緣衝突影響下的央行購金、美國債務問題引發的信用貶值對沖交易仍將繼續演繹，推動金價上漲。而目前A股黃金板塊估值處於近些年低位，金價創下新高有望引發A股黃金股的估值修復。

7. 中信證券：看好Agent拉動管理軟件市場規模再增長

中信證券指出，管理軟件爲企業管理各環節賦能提效，雲轉型後遭遇短期困境，積極擁抱AI、找尋新的增長引擎。Agent具備面向複雜任務的自主規劃、感知、決策能力，實現從知識輔助到操縱代替的價值提升。Salesforce全新數字勞動力平臺Agentforce向企業AI平臺全面轉型，提供了AI Agent賦能管理軟件的新範式。Agentforce驗證Agent形式下AI應用的能力升級及商業價值，Salesforce具備技術+數據+場景三大壁壘。中國具備模型與數據基礎，管理軟件落地場景豐富，有望擁抱B端Agent星辰大海。我們認爲2025年爲Agent落地元年，看好Agent拉動管理軟件市場規模再增長，工具軟件及重點行業軟件亦將迎來增量。

8. 天風證券：市場有望進一步向上修復

天風證券指出，春節後資金迴流疊加Deepseek主題行情，以及即將到來的中國兩會政策預期有望使市場進一步向上修復。投資方向裏大趨勢仍看好科技和消費，科技主要還是關注DeepSeek主題帶來的端側、推理算力、AI應用等領域的投資機會；春節假期的消費數據亮眼，看好家電、汽車、食品飲料等板塊投資機會。

9. 招商證券：智能化正逐漸成爲汽車產業競爭關鍵

招商證券研報稱，智能化正逐漸成爲汽車產業競爭關鍵，類比2010年智能手機高速發展起點，2025年高階智能駕駛有望進入高速發展期。伴隨軟硬件算法成熟、硬件方案降本、消費者認知度提升、車企競爭加劇等，預計未來兩年高階智駕將在中國10—20萬車型中快速普及。建議關注中國整車廠新車智駕落地進度以及相關智能駕駛產業鏈環節發展機遇，如智駕/座艙芯片，域控制器，線束、連接器及車載通訊芯片，感知傳感器，智能底盤相關產品和解決方案，以及HUD、聲學、智能車燈等其他智能座艙核心增量部件。

10. 招商證券：智能化正逐漸成爲汽車產業競爭關鍵

招商證券研報稱，智能化正逐漸成爲汽車產業競爭關鍵，類比2010年智能手機高速發展起點，2025年高階智能駕駛有望進入高速發展期。伴隨軟硬件算法成熟、硬件方案降本、消費者認知度提升、車企競爭加劇等，預計未來兩年高階智駕將在中國10—20萬車型中快速普及。建議關注中國整車廠新車智駕落地進度以及相關智能駕駛產業鏈環節發展機遇，如智駕/座艙芯片，域控制器，線束、連接器及車載通訊芯片，感知傳感器，智能底盤相關產品和解決方案，以及HUD、聲學、智能車燈等其他智能座艙核心增量部件。