小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 穆迪：預計特朗普關稅或致美國經濟陷滯脹，美聯儲或加息

美國總統特朗普啓動對加拿大及墨西哥開徵關稅的行動，穆迪首席經濟師Mark Zandi認爲，美國經濟可能陷入滯脹。近期數據反映美國消費者及商界已經憂慮經濟前景及減少開支，有關效應將導致經濟顯著放緩，而關稅效應致通脹高企，因此美國經濟可能陷入滯脹。如果屬實，將是美國50年來首度陷入滯脹。亞特蘭大聯儲的GDPNow模型顯示，美國首季經濟可能收縮2.8%。如屬實，將是2022年首季以來首現收縮。面對滯脹，美聯儲可能會加息，就像就前美聯儲主席沃爾克在上世紀80年代初大舉加息，犧牲經濟抑制通脹。

2. 華僑銀行：隨著貿易戰的持續，美股可能會進一步波動

華僑銀行分析師在一份報告中寫道，在美國停止與世界其他地區的貿易戰之前，美國股市可能會進一步波動。他們補充道，如果關稅推高通脹，美聯儲今年不太可能降息。華僑銀行預計，今年美國GDP增速將從去年強勁的2.8%放緩至2.2%。

3. 富國銀行：關於關稅，不是特朗普親口說的不能輕信

富國銀行稱，圍繞關稅妥協前景的一些積極情緒正在顯現，但是需要保持警惕。富國銀行駐紐約策略師Kenn Brendan McKenna稱，“我已經意識到，對於任何不是直接來自特朗普的言論，都不應該立即去交易或相信，因此，到目前爲止，我仍然會表現出謹慎並傾向於避險。但如果關稅降低並達成協議，加元和墨西哥比索以及整個外匯市場應該會出現一些釋壓性反彈。”此前美商務部長表示，認爲特朗普將在關稅上與加墨妥協，或在明日宣佈減免。

4. 瑞銀：10年期美債收益率已跌破預期，但最佳進場點可能尚未出現

瑞銀歐洲利率策略主管Reinout De Bock在一份報告中稱，美國10年期國債收益率已跌破瑞銀預測的2025年4.25%的水平，但買家的進場點預計將在晚些時候出現。這位策略師表示：“我們認爲，較弱的數據和近期貿易政策的高度不確定性限制了拋售的風險。”然而，“關稅或高於市場共識的就業數據可能爲啓動多頭提供有吸引力的切入點。”據Tradeweb的數據，10年期美國國債收益率下跌1.4個基點，至4.180%。瑞銀認爲，與其預測的3.65%相比，兩年期美國國債還有進一步上漲的空間。根據Tradeweb的數據，兩年期美國國債收益率現報3.93%，日內跌5個基點。

5. 美銀：英鎊隱含波動率可能在短暫回調後上升

美國銀行外匯策略師Kamal Sharma在一份報告中稱，衡量英鎊預期價格波動的一項關鍵指標在近期從上月高點回落後，本月可能會回升。LSEG的數據顯示，三個月英鎊隱含波動率交投在7.2%附近，而在1月13日一度觸及約10.4%的高位。他表示，波動性的下降在一定程度上反映了英國經濟數據的改善。“然而，我們認爲，機構和企業投資者在未來一個月對沖波動性上升的風險是明智的。”他說，在英國重要數據、英國央行利率決議和英國預算公佈之前，波動性可能會上升。3月26日，預算和英國通脹數據都將公佈，Sharma稱，“波動性尤其具有挑戰性”。

6. 德商銀行：美國關稅將推高通脹並拖累經濟

德商銀行經濟學家Bernd Weidensteiner和Christoph Balz表示，美國總統特朗普的關稅措施不僅可能推高美國的通脹，而且越來越有可能成爲經濟增長的風險。經濟學家們在一份報告中表示，消費者信心最近已經承壓，最新的關稅措施不太可能帶來多大緩解。採購經理人指數中的價格組成部分等指標顯示，商品價格再次出現強勁上漲。經濟學家表示，2024年墨西哥和加拿大佔美國商品進口額的28%，中國佔13.4%，這意味著美國進口額的41.5%受到關稅大幅提高的影響。他們補充稱：“這將對物價產生影響。”

7. 荷蘭國際：瑞典克朗的強勢不太可能持續

荷蘭國際集團分析師Francesco Pesole在一份報告中稱，瑞典克朗最近的優異表現反映了對烏克蘭和平協議和歐洲國防開支增加前景的樂觀情緒，但這種強勢不太可能持續下去。“我們預計美國4月份的關稅措施將影響歐洲的人氣，股市的回調對瑞典克朗的影響應該大於對歐元的影響。”他表示，市場對俄烏停火的樂觀情緒可能接近峯值，而烏克蘭和歐盟的次優休戰將給瑞典克朗帶來壓力。歐元兌瑞典克朗一度上漲0.5%，至11.0816，荷蘭國際集團預計今年夏天該貨幣對將保持在11.0000上方。

8. 瑞訊銀行：投資者轉向歐股，擔憂美國經濟增長因關稅放緩

瑞訊銀行分析師Ipek Ozkardeskaya在一份報告中稱，相比於美國股市，投資者更青睞歐洲股市，因爲他們擔心美國經濟增長會因關稅的影響而放緩。她表示：“從美國股市到歐洲股市的輪換交易非常活躍，而且越來越受到美國增長預期減弱和歐洲增長押注上升的支持。”在美國對三大貿易伙伴徵收關稅後，歐洲斯托克600指數週二跌超1%，但自2025年初以來上漲了約9%。相比之下，美國標普500指數自2025年初以來下跌了約0.32%。

9. 德意志銀行：歐洲應做好應對關稅沉重打擊的準備

德意志銀行研究部市場策略師Jim Reid表示，隨著美國的關稅越來越高，歐洲必須準備好應對本已疲軟的經濟增長受到的重大打擊。威脅已久的對加拿大和墨西哥進口商品的關稅於週二生效，美國總統特朗普誓言要對來自歐盟的商品徵收類似的關稅。Reid指出，對歐洲來說，好消息是，與北美鄰國相比，歐洲受美國市場的影響要小得多。但根據德意志銀行的分析，關稅仍將使歐洲大陸的GDP增長下降一個百分點。Reid表示：“毫無疑問，全球秩序的重大變化正在顯現，這些變化將在未來幾年影響市場和經濟。”

中國

1. 中金公司：A股全年市場整體表現有望好於2013年

中金公司認爲，結合當前宏觀背景，A股全年市場整體表現有望好於2013年；科技成長的結構性行情近期雖有波折但預計中短期（3—6個月）仍將延續，與整體指數的分化程度可能不會像2013年那樣顯著。主要超配行業：半導體、消費電子、基礎設施、電氣設備、高端機械；主要低配行業：油氣開採、水務及環保、電商、醫療服務、綜合。

2. 華泰證券：2025年鋼鐵行業或開啓新一輪供給側優化週期

華泰證券認爲，2025年鋼鐵行業或開啓新一輪供給側優化週期。回顧前兩輪供給側優化，在其啓動之前，行業景氣程度均出現了較爲明顯的下行態勢，並且均有政府機構在各類會議上不斷提及控產的必要性。預期2025年中國鋼鐵行業需求或略降，供給過剩壓力仍存，新一輪供給側優化迫在眉睫。2024年以來多方積極發聲強調嚴控鋼鐵產量的必要性，防止“內卷”式惡性競爭，國家層級也對新一輪供給側優化開始有所考慮。此外，截至2025年2月，Wind鋼鐵板塊的PB和PE估值處於相對低位，分別處於2010年—2025年2月9%和11%低分位水平，也一定程度上印證了行業景氣確處於低點。

3. 中信證券：美國暫時性復甦受阻不影響中長期經濟增長邏輯

中信證券研報稱，年初以來美國經濟讀數持續高景氣表現，市場關注後續美國經濟讀數的變化，我們從數據、利差及出口先導指標分析來看，上半年美國PMI讀數進一步擴張趨勢或受阻，或將在榮枯線附近特別是下端波動，服務業PMI或跟隨製造業PMI亦存在下行壓力。美聯儲降息落地後製造業需求端並未出現趨勢性回升的跡象。從出口角度看，韓國出口、費城半導體指數、美東航線等出口先導指標已經出現回落。特朗普的關稅與政府“瘦身”政策亦邊際影響消費預期及服務業表現。不過，美國經濟整體韌性相對較強，暫時性復甦受阻不影響中長期經濟增長邏輯，待特朗普減稅、松監管政策效果產生後或能支撐住美國經濟韌性。

4. 中信證券：風電行業景氣高啓，葉片環節增長可期

中信證券研報稱，在技術進步提升風電經濟性，併網優勢促進投資力度傾斜的背景下，我們判斷風電行業將景氣高啓。節奏上，我們預計短期“十四五”收官，中國風電裝機需求有望加速放量，中長期中國外海風需求支撐有力。風電葉片作爲風機核心零部件，是裝機交付的關鍵環節。在需求釋放和技術進步的驅動下，葉片及相關材料部件有望充分受益，量價齊升，我們建議關注葉片、模具、輪轂鑄件以及原材料等環節。