小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 荷蘭國際：日本核心通脹支持日本央行5月加息

荷蘭國際集團的韓國和日本的資深經濟學家Min Joo Kang在一份研究報告中稱，日本今天早些時候公佈的核心通脹數據支持日本央行在5月1日結束的爲期兩天的會議上加息。核心通脹率（不包括新鮮食品和能源）受到央行更爲密切的關注，2月份該指標從1月份的2.5%微升至2.6%。這位經濟學家指出，儘管核心通脹率與市場共識一致，但這標誌著連續第五個月的增長。他補充稱，數據還顯示，服務價格環比穩步上升，這可能是支持日本央行加息的理由。

2. 凱投宏觀：瑞典央行下一步行動或許是加息

凱投宏觀歐洲經濟學家普雷特約翰寫道，瑞典央行的下一步行動可能是加息。央行維持其政策利率和利率預測不變，暗示利率在可預見的未來將保持不變。政策制定者的預測顯示，未來三年政策利率將維持在2.25%。然而，扣除能源的通脹率從去年12月的2.0%躍升至今年2月的3.0%，凱投宏觀認爲，未來幾年通脹率可能會保持在2%以上。“雖然瑞典央行不會急於加息，因爲這可能會扼殺剛剛萌芽的復甦，但我懷疑央行的下一步行動將是加息，儘管這要等到明年。”

3. 凱投宏觀：瑞士央行此次降息將是週期內最後一次

凱投宏觀分析師普雷特約翰說，瑞士央行將利率下調至0.25%可能是本輪週期中的最後一次降息。他說，雖然2月份的通脹率僅爲0.3%，而且未來幾個月可能還會進一步下降，但潛在通脹率比預期略高，限制了進一步降息的必要性。事實上，瑞士央行的工作人員上調了2025年的通脹預測。最重要的是，德國龐大的財政方案，加上歐洲其他國家可能放鬆的財政政策，降低了進一步降息的可能性。他說，這些聲明擴大了德國國債和瑞士國債之間的利差，並削弱了瑞士法郎，從而放鬆了貨幣環境。

中國

1. 中金：大模型推動中臺邁入新階段，科技硬件產業鏈有望受益

中金公司研報指出，DeepSeek發佈以來，衆多政企開始陸續接入大模型，愛分析統計數據顯示，截至2月21日已有45%的央企完成了DeepSeek模型的部署。這反映出大模型在性能、成本以及安全等方面已達到了企業大規模應用的要求。在此背景下，企業中臺有望煥發新機，建議關注數據硬件產業鏈（如傳感器、通信模組）、算力硬件產業鏈（如芯片、服務器、一體機）的投資機遇。

2. 中金：特朗普亟需解決兩大根本問題，貧富差距和政府債務

中金研報表示，我們提出一個嘗試理解特朗普最終目標和政策路徑的框架---“大重置”。我們認爲特朗普面臨二戰以來亟需解決的兩大根本問題：懸殊的貧富差距；史高的政府債務壓力。在該框架中，我們預計特朗普試圖通過重置資本結構，即調整產業資本和金融資本的關係，期望實現脫虛向實、再工業化，並最終縮小貧富分化。同時，在沒有生產力重大提升的情況下，我們認爲特朗普可能試圖通過通脹貶值、必要時候金融抑制來重置債務負擔，最終化解債務風險。股市上，我們判斷自2012年以來的“美股例外論”可能終結。歐洲、新興市場、尤其中國股市有望開啓趨勢重估。脫虛向實下，美股估值趨勢下行，風格轉換。看好主要代表產業資本的工業、材料、能源、消費等趨勢跑贏主要代表金融資本的大盤成長。

3. 華泰證券：快遞行業今年包裹量增速或高於預期

華泰證券研報表示，年初以來，快遞行業與主要企業的件量表現均超預期，隨著促消費組合拳的實施，消費需求有望進一步回暖，疊加偏遠地區線上消費滲透率提升，我們認爲全年包裹量增速或高於預期；但龍頭公司提升份額的訴求依然強烈，價格戰風險尚未解除。

4. 華泰證券：中美宏觀敘事邏輯切換帶來全球資金的再配置，“東西蹺蹺板”或將延續

華泰證券認爲，受到債務壓力等影響，未來美國政府支出對經濟的貢獻或有下降，而中國和德國財政轉爲更爲積極，或影響全球經濟，並重塑市場格局。疊加關稅等不確定性衝擊，過去美國爲全球提供需求的情形可能正在發生變化。財政差異的存在，導致美元短期走勢偏弱。對非美國家而言，內部財政等政策的加碼可能是對沖外部不確定性最有效的手段。

5. 銀河證券：多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行

銀河證券研報稱，國家“穩增長、穩股市”、“提振資本市場”的政策目標仍將持續定調板塊未來走向，流動性適度寬鬆環境延續、資本市場環境持續優化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行，中長期資金擴容預期進一步增強基本面改善預期。

6. 中信證券：千億財政支出法案落地，歐洲儲能或迎拐點

中信證券研報指出，近日，德國聯邦議會通過5000億歐元財政支出法案，其中明確1000億歐元注入氣候與轉型基金，同時將“2045年實現氣候中和”寫入《基本法》。同時，今年2月德國光伏補貼新法進一步打開電價套利空間，儲能將收穫更高彈性。我們認爲在相關政策刺激下，歐洲渠道庫存持續消解，考慮德國是中國光儲企業出貨的重點市場，同時作爲歐洲新能源先鋒市場的標桿和外溢效應，我們認爲本次法案的落實有望開啓歐洲光儲的復甦週期，帶動中國相關企業業績大幅改善。

7. 財通證券：債市資金最緊時刻或過貨基及短債基金重點轉向控回撤

財通證券在報告稱，債市資金最緊時刻或已過去，但波動可能在所難免。伴隨著零售端和機構端申購的漸次修復，目前部分短債已經有“正息差(carry)”，短信用、短政金、存單配置價值凸顯。2025年貨基和短債基金的重點要向控回撤傾斜，同時短債基金或可通過“負債壓力跟蹤”和“產品優化設計、優選券種”的細節操作，拉開和競品貨基的差距。

8. 中銀證券：多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行

中國銀河證券研報稱，國家“穩增長、穩股市”、“提振資本市場”的政策目標仍將持續定調板塊未來走向，流動性適度寬鬆環境延續、資本市場環境持續優化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行，中長期資金擴容預期進一步增強基本面改善預期。

9. 大華銀行：由於關稅擔憂，馬來西亞貿易前景面臨不確定性

大華銀行經濟學家Julia Goh和Loke Siew Ting在一份報告中表示，由於特朗普的對等關稅將於4月2日生效，而美國人工智能芯片限制的公衆評論期將於5月中旬結束，馬來西亞的近期貿易前景可能仍然具有挑戰性。他們表示，這可能會嚴重影響馬來西亞的主要出口產品，如電氣和電子產品、橡膠產品和光學設備。他們警告稱，最新的PMI數據顯示出一些改善，但外部需求持續疲軟，尤其是在亞太地區，而半成品進口放緩，表明製造業情緒謹慎。在美國的貿易政策和潛在的報復措施尚未明朗之前，大華銀行維持其對2025年出口增長4.5%的預測，而去年爲5.7%。