小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 德銀：由於經濟下行風險增加，歐洲央行將降息

德意志銀行預計歐洲央行將在4月會議上將利率下調25個基點至2.25%。儘管歐洲央行在3月份爲繼續降息或暫停降息保留了選擇餘地，但自那以來，風險平衡已果斷轉向寬鬆政策。對等關稅、不確定性上升和金融環境收緊對經濟的打擊似乎比歐洲央行預期的更爲嚴重。此外，隨著反通脹力量日益占主導地位，關稅將推高通脹的假設現在正受到挑戰。主要的（通脹）下行風險包括歐元快速升值、油價下跌以及貿易轉移的可能性增加，所有這些都對通脹前景構成壓力。德銀指出，通脹風險目前明顯偏向下行。雖然關稅暫停後的指引可能只是溫和的鴿派，但面對複雜且不斷演變的衝擊，歐洲央行必須保持靈活。德銀堅持最終利率將定在1.5%的觀點，並警告稱市場可能仍然低估了通縮的風險。

2. 三菱日聯：歐洲央行將強調經濟增長風險，不太可能發出新信號

三菱日聯歐洲經濟研究主管Henry Cook在一份報告中表示，歐洲央行在週四會議上的聲明可能會包含“溫和的鴿派調整”，可能會強調歐元區增長面臨的風險。週四的降息看起來是一個直截了當的決定，6月份可能也是如此。然而，鑑於貿易政策和新財政刺激時機的高度不確定性，歐洲央行不太可能發出太多新的政策信號。在歐元區經濟硬數據沒有出現更明確轉變的情況下，政策制定者可能希望保持很大的靈活性。預計歐洲央行今年還將降息三次，存款利率將降至1.75%。

3. 凱投宏觀：新西蘭聯儲不太可能擔心通脹上升

凱投宏觀分析師Abhijit Surya表示，新西蘭第一季度通脹上升不太可能令新西蘭聯儲感到不安。“我們猜測，新西蘭聯儲將從核心通脹指標繼續下降到1%-3%目標的中間點這一事實中得到安慰，”Surya說，考慮到幾乎所有潛在通脹指標都在繼續小幅下降，新西蘭聯儲可能會忽略推動貿易和非貿易CPI回升的因素。由於潛在的價格壓力可能會繼續降溫，凱投宏觀繼續預計新西蘭聯儲進一步降息的幅度將比大多數人預期的更大，將最終政策利率鎖定在2.50%。

4. 德商銀行：10年期德債收益率或跌破2.5%水平

德國商業銀行分析師豪克•西姆森說，受歐洲央行週四降息25個基點的普遍預期推動，德國10年期國債收益率徘徊在略高於2.5%的水平，並有可能跌破這一水平。西姆森說，德國商業銀行堅持策略性地購買德國國債，“因爲歐洲央行進一步降息的基調應該仍然是有利的”。

5. 野村證券：日本央行可能延後加息，且加息幅度較小

野村證券全球市場研究的兩位經濟學家說，日本央行可能會推遲加息，加息幅度也會更小。野村證券修正了對日本央行貨幣政策的預期，以反映日本經濟面臨的重大問題。這些問題包括特朗普的關稅、貨幣政策和財政政策之間的平衡，以及2026年工資增長放緩的風險。野村將日本央行下一次加息的時間從2025年7月推遲到2026年1月，預計在截至2027年3月的預測期內，日本央行只會加息一次，而不是此前預計的兩次。

6. 荷蘭合作銀行：瑞士有可能被美國中國財政部列爲匯率操縱國

荷蘭合作銀行外匯策略師Jane Foley表示，如果瑞士干預外匯市場以阻止瑞郎升值，瑞士有可能被美國中國財政部列爲匯率操縱國。她說，特朗普總統對那些利用干預手段削弱本國貨幣的國家“總是心有所動”。一般來說，由於瑞士法郎被高估，美國中國財政部對瑞士“有點睜一隻眼閉一隻眼”。不過，美國中國財政部不會喜歡瑞士大舉干預，尤其是考慮到瑞士的貿易順差。毫無疑問，在對瑞士徵收關稅時，這是一個考慮因素。

中國

1. 中金宏觀：一季度經濟平穩增長，但價格偏弱，關注未來政策

中金宏觀發佈3月經濟數據點評，指出政策前置發力疊加出口前置效應支撐，一季度經濟實現平穩增長，但價格仍然偏弱。3月單月多數指標同比增速較1-2月邊際改善，以舊換新政策拉動加快，提振社零總額。政策前置發力帶動下，固定資產投資增速亦改善。展望未來，4月起外部不確定性上升，預計對經濟帶來一定下行壓力，關注4月政治局會議的政策定調。（中金宏觀）

2. 方正證券：中中國需增長現在有實力、未來有潛力，經濟中長期向好趨勢不變

國家統計局發佈2025年一季度及3月份經濟數據，多項經濟指標表現亮眼。初步覈算，一季度，中國中國生產總值318758億元，同比增長5.4%。方正證券分析稱，展望未來，中國作爲大國經濟體，正逐漸形成內需主導型的發展新格局，中中國需增長現在有實力、未來有潛力，經濟中長期向好的趨勢沒有變。一方面，中國已經擁有全球最完備的產業體系，產業規模大、配套能力強，具有明顯的成本優勢、品類優勢和速度優勢。中國已經成爲全球產業基礎設施最發達國家之一，能夠快速滿足大規模生產需求，經濟發展底盤穩固。另一方面，中國經濟的超大規模市場優勢非常突出，中國擁有14億多人口，人均GDP超過1.3萬美元，中國消費市場需求空間廣闊。在更加積極的宏觀政策推動下，中國需求有望持續回升，推動中國經濟不斷向好。（上證報）

3. 東方金誠：提振消費新舉措有望出臺，通過降息降準支持經濟

據中證報，東方金誠首席宏觀分析師王青預計，接下來擴內需政策會顯著加力，新一批增量舉措有望出臺，核心是大力提振中國消費，通過降息降準加大金融對實體經濟的支持力度，以及進一步推動房地產市場止跌回穩。這意味著二季度內需對經濟增長的貢獻率會進一步提高，外部波動對整體宏觀經濟運行的衝擊可控。

4. 中信證券：消費和出口驅動強生產，一季度經濟開門紅

中信證券研報表示，今年3月，工業和服務業生產均實現較快增長，供需兩端景氣均較前兩月明顯回升，尤其是外需景氣度仍超預期保持在較高區間。從生產端來看，3月工業增加值增速繼續走高，大幅超出市場預期，原因主要是出口和耐用品消費強勁疊加去年同期基數偏低，4月關稅影響顯現可能拖累生產端表現。從需求側來看，今年3月消費數據明顯高於市場預期，商品消費、餐飲消費增速較今年1-2月均有較大回升。3月投資增速顯著超出市場預期，一季度投資實現“開門紅”，基建投資靠前發力或爲核心驅動因素。美國於4月上旬對中國加徵125%“對等關稅”，4月開始貿易摩擦對中國經濟的拖累可能會逐步顯現。向後看，出口鏈景氣走弱的程度和內需尤其是消費提振的效果是值得關注的兩條主線。爲應對逆全球化思潮背後潛在的外部風險，我們預期中國逆週期政策將以財政和貨幣爲主要抓手，出臺增量政策保障經濟平穩發展。

5. 華泰證券：頭部房企展現更強韌性，“穩健經營、聚焦核心”主基調有望延續

華泰證券研報稱，2024年，內房公司整體業績承壓，銷售與拿地金額均有所下滑，亮點在於行業集中度迎來提升，頭部房企在下行週期中展現出更強韌性。展望2025年，華泰證券認爲主流房企的開發業務利潤率仍將處於底部區間，行業主基調將延續“穩健經營、聚焦核心”，投資端保持“以銷定投”的擴張策略，盤活老舊庫存仍是當下主流房企的戰略重心。與此同時，後續部分房企的經營性業務利潤佔比有望繼續提升，以及越來越多房企將圍繞“好房子”戰略持續推動產品品質升級。