小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 富國銀行：美國4月份CPI上漲可能加速

關稅正促使市場機構爲更高的通脹做好準備。富國銀行經濟學家在下週美國CPI報告發布前寫道，4月份消費者價格上漲可能加速。他們預計，在3月份出人意料地下降0.1%之後，4月CPI月率將上漲0.2%。經濟學家說，這將使CPI年率降至2.3%的四年低點。他們預計核心CPI年率將維持在2.8%不變。他們表示，隨著關稅已經成爲現實，“我們認爲，更高的進口成本會影響到消費者價格，這只是時間問題。”

2. 富國銀行：下半年更看跌美元，避險備胎正在受益

富國銀行宏觀策略師Erik Nelson表示，“下半年我們更看跌美元。會出現更多疲軟的美國硬數據、美聯儲開始像市場預測的那樣真的降息、美國資產部分拋售以及對美聯儲獨立性的擔憂，很可能重新回到人們的視野中。”瑞銀財富管理資深美國經濟學家Brian Rose認爲，“一切都取決於美聯儲的獨立性。如果擔心美聯儲失去獨立性，就會嚴重損害美元的避險地位。我們看到，在當前形勢下，日元或瑞郎這些避險貨幣的備胎正在受益。”

3. 德商銀行：美聯儲料保持觀望，靜待貿易政策影響顯現

德商銀行表示，今天市場焦點轉向了美聯儲FOMC利率決議。預計美聯儲將維持聯邦基金利率在4.25-4.50%的區間不變。美聯儲政策制定者強調，有必要保持觀望，看看上個月實施的貿易政策將如何影響經濟增長和通脹。根據聯邦基金期貨定價，美聯儲將在6月降息8個基點，7月降息24個基點，年底前總共降息78個基點。對於明年，他們預計到2026年6月將降息113個基點，到2026年12月將降息118個基點。

4. 法巴銀行：撤離美國轉向歐洲可能成爲長期趨勢

法巴銀行分析師在一份報告中說，市場走勢表明，投資者確實在從美國資產轉向歐洲資產，這種趨勢可能會長期持續下去。不過，這種轉變可能需要很長時間才能完全顯現出來，投資者目前仍將繼續在美國投資。分析師表示：“有關撤離美國資產以進行分散投資的更廣泛說法可能只有經過一段時間才能得到證實。”“美國中國投資者以及世界其他地區投資者對美國資產的支持可能會持續下去。”分析師表示，穩定的美國經濟數據和對貿易協議前景的樂觀情緒可能會提振需求。

5. 美國銀行：歐洲市場吸金有限，美國仍更受資本青睞

美國銀行的歐洲、中東和非洲市場主管表示，最近對歐洲市場的興趣激增未必意味著長期、結構性轉變的開始。該部門第一季度收入增長23%，創下有記錄以來的同期最佳表現。但Brian Weinstein認爲，沒有足夠證據支持資本正從美國向歐洲大規模且永久性轉移的說法。Weinstein表示，許多機構投資者對歐洲市場持觀望態度。“人們是否正在做結構性的轉變？沒有。只是小規模地流入歐洲。”

6. 凱投宏觀：將布油年底價格預期從70美元下調至60美元

石油期貨從昨日的下跌中反彈，此前歐佩克+決定在6月份將日產量再增加41.1萬桶，被廣泛視爲歐佩克戰略的變化。然而，凱投宏觀的分析師大衛•奧克斯利在一份報告中表示：“在其他條件相同的情況下，未來幾年全球石油市場的供應將比之前看起來的要好。”凱投宏觀將布倫特原油年底價格預測從每桶70美元下調至60美元，將2026年底的價格預測從每桶60美元下調至50美元。奧克斯利表示：“歐佩克現在可能會逐月評估，這對平息價格波動作用不大。”

7. 巴克萊：將日本央行下次加息時間推遲至2026年1月

巴克萊將日本央行下一次加息的時間從2025年7月推遲至2026年1月。巴克萊旗下FICC Research的經濟學家指出，日本央行在季度展望報告中調整了政策指引，並下調了預期，尤其是對經濟增長的預期。考慮到日本央行的新指引和預測修正，巴克萊也將其對最終利率的預測從1.25%下調至1.00%。不過，巴克萊仍認爲日本央行在2025年內加息的可能性很大，這取決於關稅、外匯和通脹。

中國

1. 銀河證券：金價中長期上漲邏輯不變，逢回調佈局黃金板塊

銀河證券發佈研究報告稱，25Q1全球黃金ETF淨流入226噸，較去年四季度18.7噸的淨流入量大幅增長；全球央行25Q1淨購金244噸，與過去三年的季度平均水平持平，購金態勢依舊強勁。美國加徵關稅加劇的經濟衰退與滯脹風險，疊加中美貿易摩擦及地緣風險的不確定性，都將推動全球黃金ETF基金與全球央行持續購買黃金，金價中長期上漲的邏輯並無改變。建議逢回調佈局黃金板塊。

2. 銀河證券：預計購車需求有望繼續釋放，支撐車市銷量回升

中國銀河證券研報指出，近日多個自主品牌陸續發佈4月銷量成績單，頭部自主品牌表現亮眼，從總量來看，4月車市實現平穩過渡，由於3月存在節後購車需求集中釋放帶來的高基數，疊加4月上海車展新車發佈預期造成的消費者持幣觀望情緒升高，4月車市平穩過渡，但新能源滲透率仍保持向上趨勢，伴隨車展結束，市場迎來密集新品供給，預計購車需求有望繼續釋放，支撐車市銷量回升。

3. 中信證券：當前我們維持大宗商品市場表現黃金>銅>油的判斷

中信證券表示，五一假期期間OPEC+超預期增產計劃引發油市短時巨震，本次會議超預期的地方不只是產量超預期增加，而是對於OPEC+自2022年以來挺油價政策態度的轉向和後續外交博弈的擔憂。我們認爲本次超預期增產主要與沙特等主導國希望維持組織的紀律性以及將要到來的美沙外交活動相關。當前全球原油供需結構逐漸逆轉並呈現“松平衡”狀態，若OPEC進一步增產則將逐漸呈現“供大於需”的現象，油市後續或仍存在壓力。綜合來看，在供給和風險事件的擾動下，國際油價整體或仍偏弱震盪，若關稅擾動下宏觀經濟讀數趨弱的預期兌現則對油價形成新的拖累。當前我們維持大宗商品市場表現黃金>銅>油的判斷。

4. 中信證券：近期人民幣匯率走升更多在於外因驅動

中信證券研報認爲，近期，人民幣匯率的快速拉昇或與美元指數偏弱運行、消息面驅動市場對於中美談判預期的升溫等有關。後續來看，人民幣匯率的擾動和支撐因素相對均衡，人民幣匯率短期或圍繞新中樞雙向波動，央行匯率政策更多側重於糾偏單邊預期。其中，壓力主要來自美國對華加徵關稅對中國出口基本面的衝擊逐步凸顯，並導致經常賬戶順差有所收窄以及直接投資和證券投資賬戶的波動，但對於人民幣匯率更爲重要的是中國對沖政策的力度和中美經貿磋商的進度。

5. 東吳證券：美元霸權漸難維持，世界經濟格局正在重塑

5月7日，東吳證券首席經濟學家蘆哲在主題爲“債務週期與貨幣體系——重塑世界經濟格局”的演講中指出，美國債務壓力正在衝擊美元信用的基礎，特朗普2.0系列政策進一步成爲“石油-美元體系”的最大威脅，新特里芬難題應運而生，美國越來越難以維持美元霸權。相比之下，中國經濟高質量發展和新舊動能轉換的基礎夯實。一方面，中國經濟長期向好的基本面沒有改變，14億人口的超大規模市場、全球最大最全的工業生產體系是中國發展的底氣。另一方面，政策儲備充足，相比西方國家，中國財政政策仍然有充足的空間，適度寬鬆的貨幣政策保障流動性充裕，“兩重”“兩新”等擴內需政策效果顯著，房地產市場也在鞏固穩定態勢，爲資本市場穩定繁榮奠定基礎。（證券時報）

6. 華泰證券：繼續看好大消費板塊基本面逐步向好與龍頭估值重估行情

華泰證券研報指出，五一消費延續回暖態勢，多數省市假期消費穩健增長，以舊換新及情緒價值消費表現亮眼。旅遊方面，出遊意願提升，文旅消費多元化；離境退稅政策提振入境遊活力。酒店免稅餐飲方面，酒店價格企穩回升，消費券拉動需求，下沉市場活力更旺。伴隨提振消費政策陸續落地，繼續看好2025年大消費板塊的基本面逐步向好與龍頭估值重估行情。

7. 華泰證券：房地產銷售迎季節性調整，關注實操政策落地情況

華泰證券研報稱，4月，百強房企（公司可比口徑）單月銷售金額環比下降14.8%，同比下降14.6%，降幅較3月走闊2.7個百分點；1—4月累計銷售金額同比下降10.1%，增速較1—3月走闊1.8個百分點。從前瞻指標來看，4月銷售市場迎來季節性調整，整體帶看量與二手中介門店成交量環比均有所回落。進入二季度，房地產行業增量政策窗口逐步打開，結合更加積極有爲的宏觀政策以及更加積極的財政政策定調，後續需關注實操政策落地節奏。

8. 中銀證券：航司有望迎來量價齊升局面，盈利水平或進一步增厚

中國銀河證券指出，進入2025年，伴隨國際航班加速增班趨勢延續，疊加“924”一攬子政策出臺後內需提振，2025年民航出行需求有望進一步釋放。供需格局優化疊加油匯價格向好，幾重因素邊際改善下，票價市場化空間進一步打開，航司有望迎來量價齊升局面，盈利水平或進一步增厚。