小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛預言：未來90天中國出口將爆火

業內人士預計，未來90天中美兩國之間的貿易將大幅增長。因爲在雙方談判人員努力達成進一步協商進展的同時，企業將競相加大力度儲備庫存，尤其是美國進口商可能將再度發起一輪新的搶購潮。鑑於美國進口商未來三個月將迎來進口成本大幅降低的明確窗口期，高盛分析師Philip Sun表示，“未來90天，中國的出口將爆火。‘搶先’(Frontrunning)將成爲關鍵詞”。

2. 高盛預計四季度，中國央行再次“雙降”

5月13日，高盛在最新發布的研報中上調了對中國出口增長的預測，預計2025年實際出口增速與2024年基本持平，此前的預測則是同比下滑5%；經常賬戶盈餘佔GDP比重也從1.7%上調至2.3%。貨幣政策方面，高盛在同日發佈的另一篇研報中認爲，繼中國央行近期“雙降”（降準與降息）後，預計第四季度將再次“雙降”（50個基點降準+10個基點降息），2026年或追加兩次各10個基點降息。綜合對中國2025年出口增速以及貨幣政策的假設，高盛還上調了中國今年二季度及下半年的GDP環比增速，並上調2025年全年實際GDP增速。（證券時報）

3. 高盛：維持對中國股票的超配評級，建議聚焦多條主線以捕捉主題性超額收益

高盛5月15日發佈報告稱，將MSCI中國指數和滬深300指數的12個月目標分別上調至84點和4600點（分別有11%和17%的潛在上漲空間），維持對中國股票的超配評級，並建議聚焦多條主線以捕捉主題性超額收益。內需驅動型板塊中，高盛認爲，互聯網與服務行業將受益於消費復甦與數字化轉型加速。同時，在政策寬鬆週期下，優質區域銀行與頭部房企估值修復可期。

4. 德銀：美聯儲可能要到12月纔會降息

德意志銀行研究中心的分析師在一份報告中表示，美聯儲可能會在12月降息之前保持政策利率不變，然後在明年進一步放寬政策。“我們的基本假設仍然是，下一次降息是在12月，隨後在2026年第一季度再降息兩次，每次25個基點。”分析師說，中美之間緊張關係的緩和降低了美國勞動力市場進一步惡化的風險，但其他關稅措施可能會使通脹保持在令人不安的高水平。

5. 瑞銀：科技股看起來很有吸引力，可能會進一步上漲

瑞銀首席投資官馬克·海菲爾在一份報告中表示，科技股在最近的美中貿易協議後反彈，預計它們將繼續上漲。他說：“我們認爲，如果關稅新聞繼續改善，科技股應該會繼續復甦，受到12%或更高的強勁盈利增長的支撐。與人工智能相關的股票可能會提供良好的回報，使這些股票具有吸引力。”

6. 摩根大通：上調年底美債收益率預期

摩根大通Jay Barry牽頭的策略師們上調對美國10年期國債收益率2025年年底的預期至4.35%，之前預計爲4%。上調年底兩年期美債收益率預期至3.5%，之前預計爲3%。美國總統特朗普挑起的關稅摩擦出現緩和，利好美國經濟增速，美聯儲可能會推遲降息。此前，摩根大通的經濟學家們已經將美聯儲降息時間的預期從9月份推後至12月份。

7. 三菱日聯：美元離失去儲備貨幣地位還有很長的路要走

三菱日聯分析師德里克·哈爾潘尼在一份報告中說，美元不太可能在短期內失去世界儲備貨幣的地位。“當然有美元長期貶值的例子，但這並不一定意味著美元的儲備貨幣地位正在喪失。”不過，他表示，美元在外匯儲備中的佔比未來可能會繼續逐步下降。美元貶值以及亞洲各國央行因美國的反對而減少買入美元進行干預，強化了這種前景。美元仍然有足夠的空間貶值，同時不必認爲其儲備貨幣地位會受到威脅。

8. 東方匯理：上調2025年中國GDP增長預期0.4個百分點

週三，對於上調中國經濟增長預期的具體數字，法國東方匯理資產管理（Amundi）稱，由於中美日內瓦貿易談判結果超出預期，決定上調2025年中國GDP增長預期0.4個百分點至4.3%，2026年上調0.2個百分點至3.9%。（界面）

中國

1. 中金：美股前景不確定性增大，讓非美風險資產的吸引力相對上升

中金指出，美國股債匯重現“三殺”，或反映通脹環境與美元週期發生重大變化。“三殺”的本質是美元資產中安全資產（債券與現金）的避險能力下降，難以對沖風險資產（股票與商品）的回調虧損。在美元資產內部進行資產配置，無法有效分散風險，需警惕美國股債匯“三殺”反覆化、長期化的可能性。美元資產面臨困局，美債美元避險能力下降，導致安全資產更爲稀缺，有助於提升黃金的配置價值。美股前景不確定性增大，讓非美風險資產的吸引力相對上升，中歐股票可能體現相對韌性。

2. 中信證券：預計二季度社融增速將保持穩健

中信證券研報稱，社融方面，4月社融增速繼續走高，主要是去年的政府債發行和信貸需求雙低基數所致。一方面，去年4月手工補息被叫停使得信貸基數偏低，另一方面，去年4月政府債淨融資額爲納入社融統計以來最低值。不過考慮到4月本身是社融和信貸小月，還需繼續觀察以確定融資需求情況。信貸方面，受季末前置放貸和傳統信貸小月的影響，信貸節奏出現階段性回落。結構上，以房貸爲代表的部分品種需求減弱，疊加外部關稅因素擾動，企業有效融資需求同步走弱。存款方面，M1增速再度走弱並低於市場預期，居民消費和企業投資意願仍未明顯改善，私人部門加槓桿的動力較弱，後續或仍需政策端進一步引導。展望未來，關稅對經濟的負面衝擊客觀存在，但在寬貨幣環境與財政發力提速的背景下，我們預計二季度社融增速將保持穩健。

3. 中信證券：預計特朗普處方藥行政令短期影響有限

中信證券研報稱，2025年5月12日，特朗普簽署名爲《向美國患者提供處方藥“最惠國”價格》的行政命令，旨在降低美國市場的處方藥價格。特朗普在行政令中提出“最惠國”價格，要求製藥公司在美國的藥品銷售價格應與可比發達國家中的最低價持平。同時特朗普也提議提高美國藥品價格的透明度，減少以PBM爲代表的“middleman”（中間商）的利潤空間。我們認爲此次行政令推行難度較大，對行業短期的影響預計有限。

4. 中信證券：建議未來6-12個月跟蹤半導體板塊兩條主線

5月15日，中信證券最新研報指出，受關稅影響，費城半導體指數（SOX）近期波動較大，相關公司在2025年一季度業績及2025年二季度業績指引上表現出分化。其中消費電子、半導體設備等公司已受到關稅影響，但半導體軟件、AI芯片和網絡設備等領域受關稅影響相對較小。目前來看，特朗普關稅鬧劇仍尚未結束，各國之間的貿易談判尚未落地。中信證券認爲，後續美股半導體和硬件板塊，重點關注的指標包括：關稅和貿易政策、宏觀經濟和通脹數據以及生成式AI技術的發展等各個指標。考慮到一季報後，市場對於企業的盈利預測出現一定程度下修，目前大部分公司估值處於合理的位置。建議未來6—12個月跟蹤半導體板塊的兩條主線爲：1）若後續關稅政策反轉，關注估值便宜且後續盈利預測有望修復的公司。2）中短期防禦性標的，關注受關稅政策影響相對較小的AI板塊和半導體軟件板塊。

5. 中信證券：黃金珠寶行業單純依賴門店數量擴張的發展階段已過

中信證券研報稱，當前，我們認爲黃金珠寶行業單純依賴門店數量擴張的發展階段已過，各品牌存量競爭、著力提升附加值。品牌角度，設計力品牌力得以通過捕捉高端化、輕量化兩大趨勢變現、投資金佔比高、自身仍處擴店成長前期的品牌或有良好表現；同時關注線上業務、海外業務帶來的增量。

6. 中信證券：預計“兩房”私有化或最早將於四季度取得實質性進展

中信證券研報稱，我們認爲在美國聯邦預算赤字壓力下，推動“兩房”私有化對美國中國財政部利大於弊。鑑於美國共和黨在參衆兩院中仍具備政治優勢，且美國中期選舉將至，屆時施政不確定性預計顯著上升，因此無論是通過行政途徑或是國會立法方式，我們預計“兩房”私有化或最早將於今年四季度（美國政府2026財政年度初）取得實質性進展，而私有化不僅將爲“兩房”釋放估值重構空間，亦將爲美國中國財政部帶來可觀的非稅財政收入，對緩解聯邦財政壓力具有實質性貢獻。

7. 華泰證券：2025年復價延續有望支撐玻纖企業盈利改善

華泰證券研報稱，2024年一季度玻纖價格觸底回升，2024年全年玻纖企業整體盈利能力呈現逐步改善趨勢，而隨著價格及盈利恢復，在建產線陸續點火，2024年行業新點火產能77.3萬噸，同比增長89%，截至2025年4月底中國玻纖CR5（前五大企業市場份額佔比）達74%，同比基本持平，供給格局仍保持穩定且集中。華泰證券認爲2025年行業延續復價有望帶動玻纖企業盈利能力同比改善，龍頭企業產能持續擴張下市場份額有望繼續提升。