小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 小摩：整體看好中國股票市場，滬深300的基本情境預期是4150點

“今年我們對MSCI中國指數目標點位的基本情境預期是80，樂觀情境是89，悲觀預期是70。滬深300的基本情境預期是4150點，悲觀的情緒是3800點，樂觀的情形是4420點。”5月21日，在2025摩根大通全球中國峯會媒體見面會上，摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑這樣表示。

2. 瑞銀：看好中國股票市場，外資迴流料是未來幾個季度的重要邏輯

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪週三表示，看好中國股票市場，外資迴流在未來幾個季度會是很大的交易邏輯，港股略優於A股。王宗豪在媒體交流會上稱，近期香港的IPO表現反映了海外投資者對中國核心資產的認可和興趣，代表未來會有更多長線資金需要回流中國股票市場。

3. 大摩：預計2026年G10國債收益率將“大幅下降”

摩根士丹利的利率策略師“預計明年收益率將大幅下降”，因此有理由對包括美國國債在內的大多數G-10債券市場久期持中性至超配立場。Matthew Hornbach、Luca Salford和Koichi Sugisaki等策略師在一份報告中表示，今年“政府債券市場恐將陷入由關稅引發的風暴中心。”相比之下，通脹風險“似乎大致平衡”，“我們認爲這促使投資者尋求購買政府債券，而非拋售”

4. 德銀：投資者正在擔心美國以外的國家的財政平衡

德意志銀行的分析師Jim Reid寫道，美國並不是唯一引發財政擔憂的國家。他表示，日本昨日的20年期債券拍賣需求降至10年來最低水平。Reid指出，目前美國和英國的債務與GDP之比爲100%，日本爲250%，而1999年日本發行30年期主權債券時，這些國家的這一比例分別爲41%、42%和113%。Reid稱：“我們從未在全球債務水平如此之高的背景下經歷過30年以上期限的債券市場。這是一個未知的領域。”他說，未來幾年債券供應將會增加，“因此長期市場迫切需要通脹得到控制。”

5. 高盛：日債收益率飆升主因爲供需平衡惡化，短期難現緩解

高盛的日本利率部門分析師表示，日本收益率飆升是由於供需平衡惡化變得更加明顯（包括人壽保險公司需求的變化和久期缺口收窄），而且這種惡化在短期內不會消失。

6. 巴克萊：美元可能進一步下跌，但強勁的美國經濟數據將限制跌勢

巴克萊分析師在一份報告中稱，美元近期可能進一步下跌，不過在美國經濟相對有彈性的情況下，跌幅可能有限。債市波動正在爲美元創造不利環境，而美國貿易政策失誤、圍繞關稅的言論轉變或疲弱數據可能進一步削弱美元。不過，分析師預計美元不會大幅貶值。他們說，最近關稅的降級意味著美國的經濟損失可能比人們擔心的要小。除了短期內對美國預算赤字的不安之外，特朗普的財政寬鬆計劃比他選擇財政緊縮更有可能使美元走強。

7. 澳新銀行：經濟放緩和通脹走強的可能性重新點燃對黃金的興趣

澳新銀行研究分析師表示：“穆迪評級下調美國信用評級，說明了特朗普關稅政策的現實。經濟放緩和通脹走強的可能性隨後重新點燃了人們對黃金的興趣。”與此同時，共和黨議員在特朗普減稅和支出法案上的分歧加劇了財政不確定性，進一步壓低了美元，支撐了黃金。

8. 澳洲聯邦銀行：金價將在第四季度觸及3750美元

澳洲聯邦銀行（CBA）全球經濟與市場研究部分析師Vivek Dhar在一份研究報告中表示，由於避險需求和美元走軟，金價料將在第四季度逐步升至每盎司3750美元。不能排除對伊朗進行軍事打擊的威脅，如果美伊談判繼續陷入僵局，就會增加風險。避險需求可能令黃金比以往更受青睞，在美國提高關稅後，黃金的表現優於美元和美國國債。CBA還預計美元將在2025年下半年和2026年逐步下跌。

9. 丹斯克銀行：5月PMI很可能不會改變歐洲央行6月份的決定

歐元區PMI初值將於週四公佈。這些數據是投資者最密切關注的數據之一，儘管如此，它們不太可能改變歐洲央行6月會議的結果。“5月份的PMI很可能不會改變歐洲央行6月份的決定，但可能會對事情在夏季如何展開產生影響，”丹斯克銀行研究的克里斯托弗•凱耶•隆霍爾特在一份報告中表示。LSEG的數據顯示，市場預期歐洲央行6月份降息25個基點的可能性爲90%。

中國

1. 中金：中國營養健康食品行業長期發展潛力大

中金公司研報指出，中國營養健康食品行業長期發展潛力大。規模上，中國營養健康食品行業規模超350億美元，行業增速較快。格局上，當前中國營養健康食品行業集中度不高，部分下游品牌及中游代工龍頭有望憑藉其優勢持續提升份額。行業呈現分層，品質市場以“大單品+研發優勢”構建護城河，新消費市場重在“需求洞察+品類創新+線上化”能力。

2. 中信建投：4月房地產銷售表現相對平淡，土地市場熱度較高

近日，國家統計局公佈2025年4月房地產市場運行情況，中信建投研報稱，4月份房地產銷售表現相對平淡，仍需進一步鞏固。4月單月中國全國商品房銷售面積同比下降2.9%，降幅較3月擴大2個百分點，從高能級城市表現來看，4月40城新房成交面積同比下降5%。截至5月16日，40城新房成交面積同比增長1%，4月以來銷售波動相對較大，市場企穩勢頭需要進一步鞏固。研報分析，4月房地產投資增速保持低位，拿地熱情相對高漲，新開工和竣工降幅略有擴大。4月單月房地產開發投資額同比下降11.5%，降幅較3月擴大1.5個百分點。市場止跌回穩成效持續顯現的背景下，房企保持在覈心城市的較高拿地熱情並擴散至二線城市。（上證報）

3. 中信建投：預計今年重磅疫苗品種在低基數下有望恢復銷售增長趨勢

中信建投研報指出，2025年一季度疫苗行業整體批簽發次數爲697批次，同比下降14%。流感疫苗、百白破疫苗和肝炎疫苗同比增幅較大，脊髓灰質炎疫苗、帶狀皰疹疫苗、輪狀病毒疫苗和HPV疫苗同比降幅較大。研發方面，腫瘤治療性疫苗成爲疫苗適應癥拓展的熱點領域，中國研發處於起步階段；而傳統重磅疫苗管線中國佈局企業較多，競爭格局趨於激烈。預計2025年，重磅疫苗品種在低基數下有望恢復銷售增長趨勢，推動企業業績改善。創新疫苗管線持續推進，將爲企業帶來未來更大的市場空間和潛在的出海機會。

4. 中信證券：農藥企業併購重組加速，優勢互補提升競爭力

中信證券研報表示，在政策驅動與市場倒逼下，中國農藥行業加速整合，頭部企業通過併購重組強化競爭優勢。中農立華擬控股臺州農資，通過渠道協同擴大市場覆蓋，優勢作物和農藥產品互補；利爾化學擬收購山東匯盟控制權，夯實吡啶和草銨膦/精草銨膦產業鏈競爭力，補強含氟中間體產業鏈，凸顯技術整合價值。當前行業處於戰略整合期，行業龍頭企業通過併購實現資源互補與規模效應。關注通過協同賦能實現“1+1>2”的農藥企業，把握行業集中度提升中的投資機遇。

5. 中信證券：多因素推動中國風機行業有望開啓量價利齊升階段

中信證券研報表示，中國風電憑藉收益率較高和對電網更友好的相對優勢，需求呈現顯著復甦趨勢，疊加產業鏈“反內卷”，風機行業供需格局和競爭局面有望穩步改善。得益於：1）風機行業發展重心逐步迴歸產品質量和可持續健康經營，陸上風機價格實現觸底回升；2）中國海上和海外風機市場空間廣闊並迎來放量拐點，且進入門檻和盈利能力普遍明顯高於中國陸上風機市場，中國整機龍頭廠商在佈局多年後有望進入加速增長期，打開中長期增長空間。因此，得益於“雙海”銷售結構改善、風機執行價格修復，以及廠商多路徑降本等因素推動，中國風機行業有望開啓量價利齊升階段，迎來業績與估值雙重修復。

6. 銀河證券：非對稱降息呵護息差，銀行板塊基本面向好可期

中國銀河證券研報表示，存貸款非對稱降息落地，銀行息差企穩有支撐。一季度銀行業績雖有所波動，但近期一攬子金融政策出臺，結構性工具加力，銀行基本面積極因素持續積累，業績拐點可期。公募低配迎來修復機遇，中長期資金入市加速銀行紅利價值兌現。

7. 中泰證券：預計板塊有望逐步恢復，持續關注臨牀CRO投資機會

中泰證券研報表示，2024年以來，海外CPI月度數據雖有波動，但海外有望逐步進入降息節奏，投融資改善預期有望邊際向好，預計海外收入爲主的一體化CRO/CDMO及中國臨牀前CRO有望迎來估值修復機會；源於CRO板塊受中國外投融資環境、不利因素影響較大，但隨著中國政策逐步發力，預計板塊有望逐步恢復，持續關注臨牀CRO投資機會。