小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 渣打：預計美聯儲將實施降息以緩衝債券市場衝擊並支撐經濟增長

渣打銀行高級投資策略師Foo Ken Yap表示，儘管美國財政赤字擔憂加劇，美聯儲預計將實施降息以緩衝債券市場衝擊並支撐經濟增長。該行預測美國10年期國債收益率將在12個月內從當前約4.59%降至4%-4.25%，同時對美股保持樂觀，認爲企業投資強勁和盈利預期韌性將持續支撐市場。渣打還重申黃金作爲通脹和衰退風險對沖工具的價值，維持3500美元的目標價。

2. 德商銀行：不清楚美債是否會迎來“特拉斯時刻”

德商銀行利率和信貸研究主管Christoph Rieger在一份報告中說，美國國債收益率略有回落，受長期國債收益率拉低，但對脆弱的經濟復甦仍需保持謹慎。美國國債出現反彈之際，我們保持謹慎，因爲目前還不清楚特朗普的“美麗大法案”是否會讓美國國債迎來“特拉斯時刻”。

3. 道明證券：第一季度外國投資者增持短期美國國債

道明證券說，外國投資者在2025年第一季度增持了美國國債，不過他們更傾向於短期國債。這可能是由於預期的貿易不確定性、對期限溢價的擔憂、收益率曲線更陡峭，以及官方投資者希望保留更多流動性資產以用於潛在的匯率干預目的。官方和私人外國投資者都增持了美國國債，官方投資者加快了購債速度。

4. 法興銀行：日本國債供需失衡是疲軟的主要原因

法國興業銀行說，日本國債的供需失衡是長期日本國債疲軟的核心原因。“穩定的標售供應和加速的量化緊縮增加了債券供應，同時中國投資者需求減弱，且全球期限溢價上升。”這在長期日本國債中表現得最爲明顯。日本20年期日本國債標售額爲近40年來最低，30年期日本國債收益率達到自該系列開始以來從未見過的水平。預計在日本央行改變債券購買計劃、財務省改變發行構成或需求上升之前，日本國債的脆弱性將持續存在。但這些都不太可能在短期內實現。

5. 德商銀行：隨著降息預期減弱的影響逐漸消退，英鎊正從高位回落

英國通脹數據高於預期，促使市場降低了對英國央行降息的預期。週三，英鎊兌美元一度觸及三年高位，此後英鎊兌美元轉跌。德國商業銀行的分析師Ulrich Leuchtmann在一份報告中表示，英鎊的回調錶明，修正利率預期的影響正在“逐漸消退”。他表示，英鎊兌美元的升值主要反映了美元的走弱。通脹數據並未推動英鎊兌歐元或G10貨幣平均水平走強，這意味著英鎊需要一個新的催化劑來推動升值。

6. 里昂證券：美股對貿易戰風險“極度自負” 盈利預期恐難兌現

里昂證券首席股票策略師Alexander Redman警告稱，美股投資者對貿易戰衝擊企業盈利的嚴重性表現出“極度自負”。他指出，企業資本支出意願出現本世紀第四次負增長、密歇根大學消費者信心指數創數十年新低、三分之二美國家庭預計未來一年失業加劇等數據均亮起紅燈。“關稅期間對企業和家庭信心遭到實質性打擊，市場情緒難以回到去年12月水平。”Redman強調當前市場預期今明兩年標普500指數每股收益分別增長10%和14%，遠超過去四五十年約6.7%的複合年增長率，存在明顯高估。“賣方機構不會提醒這些風險，因他們在2022-2023年預測經濟衰退失準後信譽受損，不願再度逆勢發聲。”

中國

1. 中金：日元流動性不足帶來的外溢效應可能加速美國股債匯“三殺”

中金研報認爲，美、日債同步拍賣遇冷、利率上行，可能反映了當前全球流動性趨緊，而作爲重要融資貨幣，日元流動性不足帶來的外溢效應可能加速美國股債匯“三殺”。我們再次提示，隨著特朗普“美麗大法案”（one big beautiful bill）通過在即，美債上限問題得到解決後，中國財政部可能在7-9月集中投放新增美債，美國市場遭受系統性流動性衝擊的風險上升，美聯儲開啓QE等擴表政策來救市的迫切性正在提升。

2. 中信證券：特朗普稅改法案導致的赤字擔憂引發了“債券義警”敘事

中信證券研報稱，近期長端美債利率快速上行，我們對各因素分析如下：1）20Y美債拍賣需求較弱，但不是最差的情況，得標率超過5%這一整數關口吸引市場目光。2）穆迪下調美國主權信用評級對市場情緒 “火上澆油”，但實質意義有限，並非市場的核心關切。3）當前市場主線是《One Big Beautiful Bill》（OBBB）導致的赤字擔憂引發了“Bond Vigilantes（債券義警）”敘事，導致長端美債利率快速上行。我們認爲當前市場看跌美債情緒較高，長端美債利率短期仍有上衝可能，但在市場對近期負面因素都有較爲充分的反應後，“美債義警”或將給特朗普“OBBB刺激美國經濟增長能夠扭轉債務問題頹勢”的“辯解”一次機會。若美國經濟數據轉弱，同時財政軌跡未能扭轉，屆時長端美債或將面臨更大的拋售壓力。此外，後續還需關注美國通脹反彈以及債務上限解決後美債供給釋放等因素可能給美債利率帶來的上行動力。

3. 中信證券：央行後續或維持偏松操作，MLF淨投放可能成爲常規操作

中信證券研報稱，2025年5月MLF維持超額續作，淨投放3750億元。本次MLF操作配合降準，實現了大幅流動性供給，而後續買斷式逆回購是否回籠值得關注。前期逆回購降息落地，商業銀行負債成本明顯調降，多重價位中標模式下MLF或配合降息。往後看，維持流動性充裕目標下，央行後續或維持偏松操作，MLF淨投放可能成爲常規操作。

4. 中信證券：建議圍繞聚變產業鏈關鍵材料及裝置環節佈局

中信證券研報稱，近年來海外可控核聚變發展提速，商業化聚變項目倒逼中國產業加速推進。我們認爲短期實驗堆投資推動相關公司業績增長，混合堆在材料及工程要求、燃料成本上佔據優勢，商業化後可作爲長期過渡方案，建議圍繞聚變產業鏈關鍵材料及裝置環節佈局。

5. 華泰證券：中長期仍看好龍頭快遞企業市場份額提升

華泰證券研報表示，雖然快遞板塊估值處在歷史低位，但考慮到頭部企業的份額訴求依舊強烈、4月以來件量同比增速小幅放緩，或加劇淡季價格競爭。行業價格承壓、企業政策投放增加成本，淡季盈利承壓，短期建議觀望加盟制快遞。中長期仍看好龍頭快遞企業市場份額提升，深化數智化工具應用，發揮規模效應實現降本增效，憑藉現金流及優質資產鞏固行業地位，抵消價格下行影響。

6. 申萬宏源：未來中國經濟的潛在風險主要來自外部，人民幣匯率或可作爲觀測指標

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉在上衍有色論壇上表示，未來中國經濟的潛在風險主要來自外部，人民幣匯率或可作爲觀測指標。考慮到特朗普2.0面臨諸多現實約束，通過外政突破爲內政解圍大概率是其執政期間的重要手段，未來全球經濟或將面臨更多不確定性。在這樣的背景下，未來中國經濟的潛在風險大概率來自外部。至於近波動較大的人民幣匯率，主要是受關稅衝擊影響，而爲美元壓制。考慮到中期，一方面，在衰退預期升溫之下，美元或已是“強弩之末”；另一方面，央行的逆週期調節，疊加待結匯資金的支持，本輪人民幣貶值壓力或也相對可控。