小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 滙豐：央行支持缺失的情況下，日債收益率曲線可能繼續趨陡

滙豐全球的策略師Justin Heng在一篇評論文章中表示，在缺乏日本央行支持的情況下，日本國債收益率的曲線可能會繼續變陡。這位亞太地區的利率策略師說，近期的不利因素可能會使曲線在更長一段時間內保持陡峭。首先，在7月日本參議院選舉之前，執政聯盟可能會公佈諸如生活費用補貼等財政措施，這可能會使日本的財政狀況惡化。第二，一些日本壽險公司最近表示計劃減持日本國債。他補充說，未來幾周，日本財政政策軌跡的明確性以及日本央行的債券購買計劃，將對恢復長期收益率曲線的穩定至關重要。

2. 澳新銀行：美元走弱提振了投資者對銅的需求

澳新銀行分析師在一份報告中指出，受美元走弱和市場供應緊張推動，基本金屬價格有望上漲。倫敦金屬交易所三個月期銅週五收漲1.2%，至每噸9,614美元，三個月期鋁收漲0.4%，至每噸2,466美元。澳新銀行表示，美元走弱尤其在近幾個交易時段提振了投資者對銅的需求。美元貶值使國際買家購買以美元計價的大宗商品成本降低。不過，對經濟背景的擔憂限制了其他基本金屬的漲幅。報告指出，儘管市場擔憂情有可原，但鋁市場供應增長放緩可能使整體市場保持緊張。

3. 野村證券：美/日的看跌形態可能會持續至6月

野村證券全球市場研究分析師表示，美元/日元的看跌立場在6月份看來仍是有效的。分析師們在一份報告中說，美國以國家安全爲由徵收額外行業關稅的可能性仍然很高，這意味著美元買盤將繼續面臨挑戰。強勢美元削弱了美國出口產品在海外的競爭力。此外，分析人士說，雖然美國和歐盟達成了推遲關稅上調的協議，但美國和歐盟之間的緊張關係仍在繼續。分析師補充說，關稅對歐元區經濟產生負面影響的擔憂可能會導致投資者在拋售美元時青睞日元。

4. 加皇銀行：關稅戰使加拿大“本土遊”升溫

加拿大皇家銀行經濟學家克萊爾・範指出，貿易緊張局勢正在重塑加拿大人的旅行計劃，這有望推動中國消費增長，但可能導致美國貿易逆差進一步擴大。她表示，針對美國貿易政策的“購買加拿大貨”運動已在旅行數據中顯現，2025年從美國返回加拿大的人數持續下降。4月數據尤爲顯著：乘飛機從美國返回的加拿大人同比減少20%，駕車返回人數暴跌26%。範認爲，這可能爲加拿大今年的旅遊業帶來利好。值得注意的是，加拿大人在美國的平均消費高於美國遊客在加拿大的支出。且這一趨勢並非加拿大獨有，目前從加拿大和墨西哥以外國家赴美旅遊的人數也呈下降趨勢。

中國

1. 中金：特朗普2.0“大財政”再進一步，美國大概率不具備有效削減赤字的客觀條件

中金研報稱，美東時間5月22日，衆議院版本的“大美麗法案”（one big beautiful bill）獲得通過，參議院可能在6月進行投票，最終糅合版或有望按照特朗普的預期，在7月4日美國國慶日前完成立法。這部集減稅、減支、抬高美債上限、國防和移民政策於一體的法案可能大幅增加未來10年美國財政赤字規模。中長期來看，面對中國貧富分化、再工業化等結構性問題和全球地緣競爭，美國大概率不具備有效削減赤字的客觀條件。從短期來看，債務上限提高後，美債發行潮可能在7-9月到來，或迫使美國加快貨幣與金融政策調整，如開啓QE、加速SLR豁免及其他金融改革，爲美債市場提供流動性。

2. 國泰海通：宏觀擾動再起，金屬價格預計震盪運行

國泰海通發佈研報稱，特朗普全面減稅法案的最終落地、以及其關稅威脅均存在不確定性，市場情緒反覆之下，金價或呈現震盪。中國宏觀利好頻出，或將對沖部分海外影響，不過仍需關注淡季下游需求反饋，工業品價格預計震盪運行。

3. 中原證券：短線建議關注電源設備、電網設備、文化傳媒等板塊

中原證券研報指出，預計短期市場以穩步震盪上行爲主，建議以政策導向爲主線，兼顧業績確定性與估值修復潛力。仍需密切關注政策面、資金面以及外盤的變化情況。短線建議關注電源設備、電網設備、文化傳媒以及遊戲等行業的投資機會。

4. 中信證券：關稅摩擦下全球股票市場結構變化

2025年4月關稅貿易戰在短期內對全球資本配置產生調整效應，金融與科技行業依舊是全球資本市場的核心動力。截至2025年4月底，MSCI發達市場指數中美國的權重爲71.04%，較2024年3月底的74.35%有所下降；在新興市場方面，中國大陸權重由27.52%升至29.57%，印度權重由18.14%增至19.21%，整體新興市場指數呈現出較強的亞洲市場的集中度，體現出區域經濟結構的特點及資金流向的偏好。板塊方面，發達市場中信息技術板塊佔比23.86%，金融板塊佔17.25%，兩者合計超過40%，新興市場中金融板塊權重達到24.72%，首次超過信息技術的21.74%，凸顯了科技創新和金融服務對市場增長的推動作用。亞太及新興市場結構具備顯著的行業分化與區域經濟特徵。

5. 中信證券：多重利好短期有望促進可控核聚變行業加速上漲

中信證券研報指出，可控核聚變行業近期政策信號不斷明確、融資規模提升、裝置建設加速、技術進展明顯，判斷多重利好短期有望促進行業加速上漲。同時認爲行業長期發展空間廣闊，國際裝置加速建設下，中國後續或有潛在的行業頂層設計或支持資金預期，對行業堅定看好。

6. 華泰證券：看好全球核電新建加速帶來的設備端機會

華泰證券認爲，4月隨關稅豁免落地，天然鈾價格已走出低谷，從65$/lbs回升至71$/lbs；4月末5月初以來全球核能政策表述持續加強，有望繼續推動現貨鈾情緒的繼續修復以及長協鈾價的高位企穩。看好全球核電新建加速帶來的設備端機會。

7. 中信建投：預計債市以震盪爲主，DR001中樞仍在1.4%附近

中信建投研報表示，債市收益率震盪上行。展望後市，預計債券市場以震盪爲主。短端方面，目前資金面下行速度放緩，DR001在1.5%附近震盪，後續關注月末央行流動性投放，近月來跨月整體平穩，預計風險不大。中信建投認爲，DR001中樞仍在1.4%附近。信用方面，建議把握信用利差壓縮機會，目前短久期中高等級信用利差已壓縮到低位附近，後續市場做多方向可能轉向信用拉久期，建議關注3年以上高等級信用債。