小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 巴克萊：法院裁定撤銷關稅，美企或迎進口潮致貿易逆差擴大

巴克萊分析師表示，在美國國際貿易法院裁定撤銷特朗普政府的對等關稅和與芬太尼相關的關稅後，美國公司可能會在未來兩個月內提前大量進口商品。特朗普政府已迅速對該裁決提出上訴，這意味著該案件可能會先上訴至聯邦巡迴上訴法院，然後再到最高法院。這位分析師稱：“這很可能意味著在4到8周的時間裏，關稅政策將處於不確定狀態。”該行分析師評論說，美國公司可能會在最高法院審理之前儘可能多地將商品運入美國。他還補充道，這將導致美國上半年的貿易逆差極大。

2. 三菱日聯：美元將受益於美歐協議

三菱日聯銀行分析師在一份報告中指出，若美國與歐盟達成貿易協議，美元將略有受益。他表示，即便該協議並非全面覆蓋所有領域，只要歐盟避免特朗普總統威脅的50%關稅，協議本身的完整性並不關鍵。與歐盟或其他國家達成的任何貿易協議，都將緩解市場對美國政府“破壞性經濟政策”的擔憂，以及對美資產信心下降的恐慌。該行分析師稱，儘管美元不太可能顯著反彈，但更多雙邊協議將消除貿易不確定性帶來的部分負面影響。

3. 三菱日聯：法院裁決帶來的美元復甦可能較爲有限

三菱日聯銀行分析師在一份報告中表示，美國聯邦法院阻止特朗普總統的全球關稅政策後，美元的復甦可能較爲有限。在美國國際貿易法院裁定特朗普無權對幾乎所有國家徵收關稅後，白宮提出了上訴。該行分析師稱：“即使上訴失敗，特朗普政府也不太可能輕易接受這一結果。”他表示，特朗普可能會尋求其他途徑來達成更有利的貿易協議，而且沒有什麼能阻止特朗普將此事一直上訴至最高法院。

4. 法興銀行：美法院阻止特朗普關稅政策提高不確定性

美國聯邦法院裁定阻止特朗普總統的全面關稅政策，受此影響，美元在早些時候上漲後出現回落。法國興業銀行的基特・朱克斯在一份報告中表示，考慮到關稅最初削弱了美元以及美國的增長預期，美元對這一消息的“膝跳”式上漲是可以理解的。然而，他表示，這一裁決並非事情的終結，令人驚訝的新聞還會不斷出現。他還稱，關稅仍有可能實施。我唯一確定的是，已經很高的不確定性又上升了一個臺階。

5. 凱投宏觀：美債期限溢價或下行，發達市場主權債券收益率料隨勢微跌

凱投宏觀分析師Diana Iovanel表示，由於預計美國期限溢價將下降，大多數發達市場的主權債券收益率可能跟隨美國國債收益率小幅下跌。她在一份報告中指出，貿易緊張局勢緩和可能會推動美國期限溢價（即投資者持有長期債券所要求的補償）走低。Iovanel稱：“如果我們預測的10年期美國國債期限溢價下降，同時其他高評級10年期政府債券的期限溢價也適度下降，這並不令人意外。”

6. 豐業銀行：美法院否決特朗普關稅政策或大幅降低加拿大衰退概率

豐業銀行經濟學家霍爾特指出，特朗普政府計劃上訴，最終結果可能需要數月才能明確。霍爾特稱，特朗普可能基於“相關國家在遏制芬太尼販運方面做得不夠”爲由，利用其他法律手段重新對加拿大、墨西哥加徵25%關稅。但他同時指出，若法院裁決維持有效，加拿大和美國陷入衰退的可能性“已大幅降低”，這或許爲加拿大央行在下週的政策決議中維持利率不變提供了更多理由。

7. 凱投宏觀：只要交易員仍質疑關稅有效性，美聯儲降息可能性就微乎其微

凱投宏觀分析師John Higgins在一份報告中指出，即便美國國際貿易法院裁定特朗普總統的大部分關稅無效，股市和大宗商品的貿易環境仍充滿波動與不確定性。希金斯表示，股市對國際貿易法院的裁決反應平淡 —— 市場早已將特朗普關稅政策的風險溢價納入定價。他補充稱，只要交易員仍在質疑關稅政策的有效性，美聯儲大幅降息的可能性就微乎其微。此外，美國已與其他貿易伙伴達成的協議也面臨不確定性。

中國

1. 中金：微盤風格可能仍有結構性機會

中金公司研報指出，展望未來，微盤風格可能呈現優勢邊際弱化、仍存在一定結構性機會的格局。政策端對科創小微企業的支持仍將託底流動性預期，但併購重組紅利的擴散效應可能逐步減弱；流動性寬鬆環境雖有利高彈性風格，但資金或逐步轉向盈利分化，投資者將更著重於高成長性的優質小微企業。日曆效應顯示每年5月後行情強度大概率收斂，疊加中報業績驗證壓力，普漲行情或難現。雖然當前微盤擁擠信號並未觸發，但仍需警惕槓桿資金及情緒波動帶來的階段性回撤。綜合來看，微盤風格未來可能仍有結構性機會，但優勢強度與持續性或有所衰減。風格高彈性帶來較高波動，需要警惕日曆效應衰減以及風格波動，建議聚焦專精特新等高確定性的優質主線。

2. 中金：研發創新方面領先的中國化工優秀企業有望迎來新成長機遇

中金公司研報稱，近年來中國在關鍵材料國產化上取得明顯進展。在國家各項政策的支持下，中國逐步在諸多先進應用場景中占主導地位，關鍵材料的國產化將進入一個加速階段。在研發創新方面領先的中國化工優秀企業有望迎來新的成長機遇。

3. 中信建投：具身智能低估值應用標的受關注

中信建投研報指出，人形機器人是AI落地應用的重要載體，機器人廠商在具身大模型、軟硬件架構、數據採集、場景落地等多個維度持續探索，積極推動人形機器人商業化落地；表現爲人形機器人學習能力持續提升，B端場景應用可行性提高等，建議積極關注產業鏈進展。本週市場對於機器人應用場景的關注度提升，物流、醫療護理等特定場景下的機器人需求明確，建議關注AI賦能智能化發展的相關應用標的。

4. 中信證券：提振內需的政策預期將逐漸增強，消費配置表現有望迎來高潮

中信證券研報稱，25H1內需有所回暖，價格端邊際修復。該機構認爲，中國政策端持續發力提振內需的大方向明確。同時在市場加劇波動、不確定性提升背景下，消費在過往幾年的回調後，“低預期低估值”+“消費韌性特徵下的企穩趨勢”預計將提升消費配置的資金偏好。

5. 銀河證券：預計6月A股市場將大概率震盪上行

最近市場受外圍擾動非常明顯，從A股自身來看，銀河證券認爲，當前短期擾動因素增加主要是美國不確定性重新增加，美歐關稅風波再起、美國經濟仍存不確定性等，都將壓制風險偏好。預計6月A股市場將大概率震盪上行。中國經濟持續復甦，工業增加值4月累計同比維持在6%左右，顯示工業生產保持穩定增長。隨著經濟復甦的持續疊加中國政策保持積極態勢，並且中國監管層多次發聲表達對A股市場的呵護，人民幣資產作爲美國信用的一種對沖可能受益，多因素共振將持續助力市場風險偏好提升。近期市場波動加大、行業輪動加快，未來市場主線有望逐步聚焦於核心資產。（券商中國）

6. 華泰證券：中國電錶正值替換高峯，“四可”帶來增量投資需求

華泰證券研報指出，預計全年的電錶招標需求或維持在9000萬隻左右（2024年8939萬臺），本輪替換週期高峯有望延續至2026年。價格層面，繼續呈現下滑趨勢，整體環比降幅約9.6%；市場集中度相對穩定。後續分佈式“四可”要求下對於智能電錶模塊升級要求與物聯表需求提升，相關設備投資有望受到帶動。近年來電錶企業股利支付情況較好，當前我們認爲電錶企業估值已處於低位。