小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 大摩：美國經濟增長放緩預期下美元將貶值9%

摩根士丹利預計，受降息和經濟增長放緩的影響，美元將在明年年中跌至新冠疫情期間的水平。該行策略師MatthewHornbach等人在報告中預測稱，一項常用的美元衡量指標將從當前水平下跌約9%。隨著貿易動盪對美元的壓力持續，這將加劇美元近期的跌勢。

2. 大摩：美元未來12個月將持續疲軟

摩根士丹利研究公司策略師Vishwanath Tirupattur和Serena Tang在報告中稱，美元未來12個月將持續疲軟是摩根士丹利研究公司的一個關鍵主題。他們說：“我們預計，由於美國利率和經濟增長與同行趨同，美元將繼續走軟。”外匯套期保值流動的增加導致風險溢價進一步上升，這將增加美元的拋售壓力。日元、瑞士法郎和歐元等其他避險貨幣預計將從中受益。

3. 大摩：美聯儲降息將超過市場預期，推動國債收益率走低

摩根士丹利研究公司的Vishwanath Tirupattur和Serena Tang在報告中指出，對於美國國債投資者而言，經濟放緩和美聯儲降息預期最爲重要。摩根士丹利預計，在這些因素的影響下，美國國債收益率將下降，到2025年底，10年期國債收益率將降至4.00%，到2026年底，10年期國債收益率將略高於3.00%。他們說：“我們認爲，美聯儲降息的前景將超過市場目前的定價，這將推動國債收益率走低，尤其是從2026年初開始。”

4. 滙豐：美元對疲軟經濟數據反應敏感

滙豐銀行分析師在貨幣展望報告中表示，美元很容易受到疲軟經濟數據的影響，美元對疲軟經濟數據的反應可能大於對強勁數據的反應。週五的非農就業數據和週三的服務業ISM數據將是關鍵。週一製造業ISM指數疲軟，5月降至48.6，導致美元擴大跌幅。數據公佈後，美元指數DXY下跌跌至六週低點98.60。滙豐銀行表示，許多投資者正在爲美元重拾跌勢尋找新的催化劑。

5. 高盛：上調下半年鋁價預測

高盛將2025年下半年鋁價預測上調至每噸2280美元，漲幅爲每噸140美元。預計鋁價將在2026年初降至每噸2100美元的低點。預計2026年和2027年的鋁價將分別爲每噸2230美元和2500美元，低於之前預測的每噸2540美元和2800美元。

6. 高盛：鋼鋁關稅翻倍恐波及銅市

高盛大宗商品研究團隊在一份研究報告中表示，美國總統特朗普宣佈，美國將從週三起將鋼鐵和鋁進口關稅翻倍至50%，這提高了對銅進口徵收關稅的可能性。該團隊指出，美國正在根據232條款對銅進口進行調查。該團隊表示：“然而，未來美國對銅的任何投資都可能會獲得某種形式的關稅豁免，這可能會破壞完全關稅定價。”上週五，期銅12月合約較倫敦交易的全球基準銅價溢價12%，該團隊估計，這意味著如果分別徵收25%和50%的關稅，每噸銅價將上漲1235美元和3605美元。

7. 瑞銀：繼續看多10年期美債

瑞銀利率策略師在最新報告中表示，由於經濟增長風險仍存，該行繼續看多10年期美債。“我們認爲，市場低估了經濟放緩的風險，而5月和6月相對溫和的美國CPI數據也將支撐10年期美債的表現。”策略師們指出，儘管家庭通脹預期指標有所上升，但尚未轉化爲明顯的薪資上漲壓力。此外，他們還提到，若美國參議院對衆議院提出的“美麗大法案”做出調整，進一步削減支出，也有望緩解市場對財政赤字擴大的擔憂。不過，瑞銀也認爲，在未來幾個月內，10年期美債收益率可能難以跌破4%。

8. 野村：美元或因美國例外主義消退及其他因素進一步走弱

野村證券研究分析師在一份研究報告中稱，美元可能進一步走軟，因美國例外主義正在消退，預計將持續到明年下半年。分析師表示，其他因素包括美國財政和經常賬戶擔憂的影響、資產重新配置和外匯對沖，以及特朗普關稅和非關稅政策的不確定性。分析師表示：“亞洲的貿易協議可能包括被低估貨幣的升值、外國投資可能迴流以及外匯對沖，這些因素加在一起，支持了我們對做空美元兌韓元的更堅定看法。”他們補充道，未來幾個月美元兌韓元可能跌至1300。

9. 傑富瑞：分析師對美股的高度看漲不值得擔心

傑富瑞分析顯示，在經歷了5月的瘋狂反彈之後，華爾街分析師目前對標普500指數中單個公司的買入評級達到20多年來最多。這通常是市場準備回調時出現泡沫的跡象，但傑富瑞負責股票研究產品管理的高級副總裁Andrew Greenebaum認爲，這些評估所依據的目標股價意味著未來12個月的漲幅僅爲10%，接近歷史平均水平，應該可以消除對當前反彈已經結束的擔憂。Greenebaum說：“華爾街一直在提升股票評級，但我並不認爲這是壓倒性的看漲，因爲價格目標與股票目前的位置相差不大。”他說，分析師對個股的預測比標普500指數的年終目標更能反映市場的走向，因爲它們更多考慮的是單個公司的利潤。

中國

1. 中金：端午節後A股走勢或階段性震盪爲主

中金公司研報稱，綜合內外部因素，市場或維持震盪格局。風格層面，得益於流動性充裕與科技敘事催化，中小盤成長股表現相對佔優；利率下行背景下高股息資產吸引力相對提升但配置仍偏結構性。配置層面：1.持續關注併購重組、破淨修復等政策支持領域。2.景氣回升並且受關稅影響不大的領域，例如AI產業鏈中的雲計算、算力等基礎設施環節，再到機器人、智能駕駛等應用環節，我們認爲仍是重要主線。此外，部分對美敞口不高的出口鏈，如工程機械、電網設備、商用車等也值得關注。3.現金流優質、與外需關聯度不高的紅利板塊，例如水電、電信運營商、食品飲料、銀行等行業的龍頭公司。

2. 中信證券：穩定幣利好RWA，關注數字貨幣結算進展

中信證券研報表示，近期香港、美國均不同程度推進穩定幣相關法案立法進程，穩定幣能夠爲RWA代幣資產提供幣值穩健的交易方式，增強市場流動性，有助於促進大陸企業在港RWA發行項目進一步落地；同時，穩定幣法案有望間接助推香港金融行業數字貨幣相關支付、結算接口建設，擁有數字貨幣/數字人民幣跨境結算以及供應鏈金融項目經驗的金融IT企業有望受益。

3. 中信建投：低估值具身智能應用標的和紅利資產繼續受青睞

中信建投研報表示，人形機器人板塊繼續分化，前期漲幅較好的標的普遍出現回調，市場聚焦相對有安全邊際的低估值具身智能應用標的。中長期來看，我們建議不拘泥於“人形”深度挖掘“AI+機器人”的投資機會，包括傳感器、靈巧手、機器狗、外骨骼機器人方向。降息背景下，高股息率的紅利資產繼續受到市場青睞。出海板塊不斷有新的上市公司提出H股發行計劃，加之創業公司赴港上市數量增多，預計H股高端製造板塊將日益壯大，會吸引更多全球資金。

4. 中信證券：建議在高波動中尋找各類資產的交易性機會

中信證券研報表示，預計2025年下半年全球經濟增長將延續回落趨勢。海外通脹粘性逐漸淡出市場視野，關稅正成爲新的關鍵變數，關稅催生的商品通脹可能讓美國總體CPI同比在下半年反彈。我們依舊預計美聯儲年內降息次數小於或等於2次，或在9月議息會議上再度降息；歐央行或在6月降息25bps後維持存款便利利率於2%；日央行或等待美日關稅談判推進，在三季度再次加息25bps。美國減稅法案立法有波折，但擴張方向明確，歐盟財政擴張路徑同樣較明確。資產配置上，建議在高波動中尋找各類資產的交易性機會。

5. 中信證券：調整2025年下半年鋰價運行區間預測爲6-7萬元/噸

中信證券研報指出，鋰價在25Q1跌勢放緩帶動海外鋰礦價格小幅回暖以。及鹽湖企業經營改善，供應端出清緩慢。二季度以來隨著鋰價跌至6萬元/噸，行業虧損面顯著擴大，礦山減產和價格止跌反彈預期升溫。但礦山降本和維持市場份額的訴求使得減停產幅度不及預期，預計鋰價進入艱難的磨底過程。我們調整2025年下半年鋰價運行區間預測爲6-7萬元/噸，建議關注在鋰價觸底反彈過程中可能受益的低成本標的。

6. 華西證券：互聯網大廠算力需求旺盛，看好算力租賃

華西證券指出，全球AI算力需求持續攀升，帶動算力租賃行業成爲市場焦點。互聯網大廠算力需求旺盛，看好算力租賃。阿里巴巴集團官方表示未來三年，阿里將投入超過3800億元人民幣，用於建設雲和AI硬件基礎設施。騰訊“計劃在2025年進一步增加資本支出，並預計資本支出將佔收入的低兩位數百分比。”騰訊今年的Capex將達到千億級別。H20被禁，下游客戶將轉向算力租賃和國產算力來滿足旺盛的算力需求。我們判斷阿里一季度資本開支不及預期的主要原因是H20芯片出口管制，因此看好算力租賃行業爆發。

7. 華泰證券：環衛機器人打開成長空間

華泰證券表示，現階段環衛仍屬於人力密集型行業，2024年玉禾田員工人數超9萬，僑銀股份、福龍馬員工人數均超5萬，玉禾田、僑銀股份、福龍馬、勁旅環境等主要公司人工成本佔總成本比例均超60%。近年來行業主要公司持續佈局環衛機器人領域，推動城市服務數字化轉型，同時多地政府出臺無人環衛政策規劃。智慧環衛模式本質在於場景協同和人機一體化，玉禾田、僑銀股份等公司城市服務應用場景豐富。我們認爲環衛機器人應用和迭代進程有望加速，看好環衛機器人應用帶來的城市服務數字化轉型機遇和業績增長空間。

8. 中原證券：A股6月有望延續結構性行情，成長與價值繼續輪動

中原證券表示，總體而言，6月A股在政策託底與盈利修復的共振下，有望延續結構性行情。一方面，5月公佈的經濟數據超預期，工業、消費、進出口均表現良好，爲A股提供了基本面支撐。同時，9家股份制銀行跟進下調存款利率，或將推動資金向權益市場遷移，爲A股帶來增量資金。另一方面，從政策層面來看，一攬子金融政策釋放穩增長、降成本信號，如降準0.5個百分點、下調政策利率0.1個百分點、結構性貨幣政策工具和個人公積金貸款利率均下調0.25個百分點等，改善市場流動性環境，也有利於A股走勢。配置方面，近期依舊是成長與價值的輪動格局，因此建議投資者關注兩條主線：一是內需提振消費、產業需求的計算機、元器件、電子、通信板塊；二是銀行、煤炭、石油石化等低估值、高分紅板塊防禦性板塊。

9. 浙商證券：降準降息落地後短期再度進行貨幣政策寬鬆的可能性有限

浙商證券固收分析師覃漢等報告稱，投資者對二季度經濟預期有所改善，降準降息落地後短期再度進行貨幣政策寬鬆的可能性有限，貨幣政策及資金面仍是投資者關注的核心問題。展望6月，投資者對於長期國債收益率上下限的預期區間較爲集中，長期國債收益率或呈現“上有頂下有底”狀態；債市看多情緒降溫，看空比例有所增長，對應債市震盪偏弱行情。

10. 招商宏觀：美國Q1工業品搶進口大幅透支未來需求

招商宏觀研報稱，6月1日，BEA發佈2025年3月美國分行業庫存和銷售數據。3月美國庫存總額同比3.47%，前值2.54%；3月銷售總額同比4.05%，前值3.21%。美國本應於去年底到今年初進入主動去庫階段，但美國關稅預期推動“搶進口”，且工業品（上游爲主）和消費品（汽車除外）搶進口明顯超出季節性、或透支未來需求。往後看，儘管關稅因素仍有不確定性，但補庫透支下美國庫存週期或於Q2向主動去庫存靠攏。