小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：美元兌歐元融資需求減弱

高盛公司表示，衡量全球貨幣需求的一項關鍵指標顯示，投資者對歐元融資的偏好正在上升。高盛分析師Simon Freycenet和Friedrich Schaper在一份報告中寫道：“在歐元區歷史上的大部分時間裏，投資者一直在支付溢價以在交叉貨幣基差互換市場中獲得美元融資。展望未來，我們的分析表明，歐洲央行的政策以及大西洋兩岸的儲蓄投資動態與基差隨時間推移而上升，美元借款的溢價將變成折價。”高盛認爲，推動歐元兌美元溢價上升的因素包括：“與美聯儲相比，歐洲央行的資產負債表縮減還有很長的路要走。”美國長期存在的預算赤字相對於歐洲穩固的淨國際投資頭寸。美元資產（尤其是美國股票）的外匯對沖增加。

2. 高盛：特朗普的“報復稅”條款或使歐洲市場重獲投資者青睞

高盛股票策略師表示，特朗普稅收法案中被稱爲“報復稅”的條款可能會削弱外國投資者對美國資產的興趣，並重新引發投資者對歐洲市場的關注。該措施，即第899條款，賦予美國對擁有美國投資的外國人徵收最高20%稅收的權力。策略師指出，到2024年第四季度，歐洲投資者對美國的投資比例從2009年的15%上升至45%，但現在有跡象表明，這一比例出現了逆轉。歐洲投資者對歐洲大陸前景的信心增強，該區域內投資勢頭也在上升。自2025年初以來，歐洲斯托克600指數已累漲8%。

3. 荷蘭國際：荷蘭政府的危機可能拖慢與歐盟相關的決定

荷蘭國際集團首席執行官Steven van Rijswijk說，荷蘭政府的垮臺可能會拖慢與歐洲擬議投資熱潮相關的決策。Van Rijswijk週二表示，歐洲面臨自冷戰以來最大的安全倡議和關稅不確定性之際，政府需要在數字和國防基礎設施投資等領域發揮積極作用。“需要做出許多重大決定，不僅要單獨做出，還要與其他歐洲國家一起做出這些決定，推動歐洲成爲一個更強大的大陸。這是一個重要的時刻。”他說：“美國給我們敲響了警鐘，作爲歐洲人，我們應該更好地保護自己，我們需要在基礎設施方面進行大量投資。”

4. 丹斯克銀行：30年期美債收益率料突破5%

丹斯克銀行外匯策略高級分析師Jesper Fjaerstedt表示，在招聘數據好於預期之後，30年期美國國債收益率再次接近5%的水平。這位資深分析師預計，由於投資者預期參議院將批準特朗普總統的預算法案，因此市場需要更高的溢價，料收益率將升至5%以上。

5. 三菱日聯摩根士丹利證券：10年期日債收益率料在1.4%-1.5%區間波動

三菱日聯摩根士丹利證券的固定收益策略師在一份報告中表示，10年期日本國債收益率預計將在1.4%-1.5%區間波動。策略師指出，如果市場再度擔憂超長期債券需求疲軟，可能會引發“熊市趨陡”，從而推動收益率上升。但另一方面，如果市場預期未來政府債券發行量減少有助於穩定超長期債市，那麼收益率也可能回落。由於6月和7月將有多項重要事件陸續公佈，收益率可能容易受到新聞頭條的影響，導致其走勢缺乏明確方向。

中國

1. 中信建投：鉬鎢價格持續上漲，重視戰略金屬投資機遇

中信建投研報稱，年初至今，銻、鉍、鎢、鉬等戰略金屬價格輪番表現。近年來，一衆戰略小金屬價格中樞呈顯著上移態勢，主要原因在於資源稀缺性及供給剛性日益凸顯、需求端受益於新能源、新材料、製造業升級、軍工等發展，疊加關鍵礦產資源已成爲各國博弈的新“戰場”，中信建投持續看好中國優勢戰略礦種價值迴歸及股票估值重估，建議重視戰略金屬投資機遇。

2. 中信建投：預測美元計價的黃金將繼續走強

中信建投研報稱，5月，全球股市多數上漲，A股表現較好，商品市場偏弱。預測2025年第二季度萬得全A和萬得全A非金融的ROE爲6.97%和5.68%（預測2025年第三季度分別爲6.50%和5.20%），分析師預期相比上月下調。美國GDP同比進入下行週期，預測日本GDP同比的高點在2025年第二季度，預測歐元區GDP同比高點在2025年第二季度，預測日元相對美元的弱勢，預測歐元未來或相對美元強勢；預測美元計價的黃金將繼續走強。全球多資產配置絕對收益低風險組合，本月回報0.19%，本年回報0.97%；全球多資產配置絕對收益中高風險組合，本月回報1.07%，本年回報5.80%。A股，看多有色金屬、機械、家電和計算機的相對收益。

3. 財通證券：在排除逆回購和MLF到期因素的情況下，銀行體系資金壓力不大

財通證券宏觀首席分析師陳興指出，從資金供需角度看，6月政府債到期規模抬升背景下淨融資壓力緩解，而財政“收少支多”對資金面構成最主要的支撐，預計政府存款將下降1.1萬億元；6月是信貸大月，銀行繳準規模季節性增加，或將消耗超儲2900億元；而外匯佔款、貨幣發行對流動性的影響預計有限。總的來說，在排除逆回購和MLF到期因素的情況下，銀行體系資金壓力不大。（澎湃）

4. 銀河證券：基建投資增速維持高位，持續關注穩增長、出海、低空經濟等主線

中國銀河證券研報稱，1—4月，廣義基建投資增速爲10.86%，較前值下降0.68pct，狹義基建投資增速爲5.8%，較前值持平。預計下半年，基建將繼續在擴大有效投資、穩住經濟大盤、推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長方面發揮積極作用。專項債方面，1—4月各地已累計發行新增專項債11904億元，已完成發行計劃的27.05%，超長期國債方面，截至4月底已公告發行超長期特別國債金額4340億元，保障基建投資項目資金來源。推薦穩增長、出海、低空經濟等主線。看好三大方向：1）低估值高分紅、業績穩健、處於基建房建產業鏈的央國企；2）業績高增長的出海國際工程企業；3）低空經濟主力軍設計企業。

5. 華泰證券：看好“三好”地產股及業績穩健的物管公司

華泰證券研報稱，今年以來房地產“止跌回穩”取得一定進展。政策層面，自2024年9月起的政策組合拳持續發力，今年相關政策進入效果檢驗期，城中村改造、金融支持等政策穩步推進。市場表現呈現分化，新房銷售弱復甦，二手房以價換量成效明顯，土地市場優質地塊帶動熱度回升，頭部房企拿地集中度提升。居民購房負擔處於近二十年低點，爲市場回穩提供積極因素。投資機遇上，商業地產、物管行業潛力突出，推薦“好信用、好城市、好產品”的“三好”地產股及業績穩健的物管公司，後續仍需關注增量穩市政策的推出。

6. 華泰證券：預定利率下調在即，保險行業成本有望降低

華泰證券研報稱，近期人民幣升值預期以及公募改革推升了A、H兩個市場的流動性水平，並帶動保險股上漲。從基本面看，在預定利率動態調整機制下，壽險產品預定利率有望於今年三季度下調，改善年初以來的壽險產品成本收益倒掛情況，整體銷售動能有望改善。當前保險股估值處於歷史低位，壓制壽險公司估值的最大因素仍然是低利率。即便利差損擔憂仍然存在，在流動性以及基本面改善的背景下，下半年保險板塊仍有可能獲得不錯的收益。華泰證券看重資產負債匹配的重要性。

7. 華泰證券：盈利築底修復區域優質銀行韌性強

華泰證券研報稱，年初以來中信銀行指數取得9.2%絕對收益+11.6%相對收益（截至5/30），排名市場第二，銀行板塊憑藉紅利底色與避險屬性，投資價值仍持續凸顯，公募基金改革落地、中國資產重估有望進一步推升板塊配置熱情。銀行基本面逐步築底回穩，板塊內部分化或持續，經濟新舊動能轉型過程中，預計優質區域基建、新興產業有望成爲穩信貸重要抓手，當地區域行有望充分受益。個股關注：1）經濟大省挑大樑政策導向下，發達區域優質銀行業績韌性較強。2）資金低配、經營穩健的銀行。3）港股大行股息優勢突出。

8. 中信證券：銀行中長期負債面臨的壓力很難完全通過市場行爲自發解決，需要監管部門予以一定的支持

中信證券指出，5月20日，六大行集體宣佈下調存款利率，降幅在5bps-25bps之間，存款掛牌利率調降有效緩釋LPR調降帶來的定價壓力，但同時也會加大銀行攬儲難度，給負債端穩定性帶來更大的挑戰，特殊時點資金面也可能會出現更大的波動。銀行中長期負債面臨的壓力很難完全通過市場行爲自發解決，需要監管部門予以一定的支持，尤其是央行通過貨幣政策工具爲銀行體系補充合理充裕的流動性。（澎湃）