小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：特朗普加碼鋼鋁關稅引發白銀大漲

據外媒報道，特朗普政府宣佈將鋼鋁關稅從25%提高至50%之後，白銀迎來了強勢上漲。因爲這一消息令市場預期美國政府可能會對其他關鍵金屬（如白銀）採取類似貿易保護措施，從而推升對白銀的避險和替代性需求。高盛期貨交易員Robert Quinn稱，美國提升鋼鋁關稅的消息引發了白銀期貨市場顯著的多頭建倉。根據外媒梳理，白銀期貨總持倉量激增28億美元，爲過去一年中最大的兩日增幅。儘管EFP（期貨與現貨價差）波動較大，但整體趨於升水，表明市場對近期現貨緊張的預期增強。同時，白銀價格的上漲推動了程序化趨勢追蹤資金入場做多。此外，期權市場也表現出看漲姿態：三個月隱含波動率飆升；25-Delta認沽-認購偏度（Put-Call Skew）回落，表明投資者更願意持有看漲期權；5 Delta與25 Delta認購期權比例反彈，顯示對極端上漲的押注增加。

2. 美國銀行：工業需求將助力白銀起飛，目標看向40美元

美國銀行預計，到今年年底或2026年初，白銀的價格將達到40美元。該行全球大宗商品和衍生品研究主管弗朗西斯科·布蘭奇說，“銀一半是貴金屬，一半是工業用途。白銀貴金屬方面的性質一直在推動其走高，工業方面一直處於次要地位，但這種情況最終會改變。”工業對白銀的需求在2024年創下紀錄，導致白銀市場連續第四年出現結構性赤字。關稅擔憂和供應鏈中斷帶來了一些不利因素，但預計2025年工業需求仍將保持強勁。布蘭奇說，綠色能源部門的增長——尤其是太陽能，將有力地支持（白銀）工業需求的增長。“我們仍然期待在太陽能電池板和一切電氣化方面將獲得大量投資，白銀是世界上最好的電導體，將發揮關鍵作用。一旦工業活動環境更加穩定，銀將再次發光。”

3. 美國銀行：地緣政治不確定性將繼續支撐金價，年底或達到4000美元

美國銀行預計，到今年年底或2026年初，黃金價格將達到4000美元。該行分析師表示，貿易引發的地緣政治不確定性將繼續支撐金屬，對美國政府財政狀況的擔憂日益加劇，可能催化下一輪上漲。“到目前爲止，貿易爭端主要通過擾亂供應鏈和削弱信心來影響經濟。”美國銀行全球大宗商品和衍生品研究主管弗朗西斯科·布蘭奇表示，黃金目前似乎正在調整，但長期前景仍然看漲。“從更長期來看，也許到下半年或2026年，金價將突破每盎司4000美元，但由於近幾個月的一些極端不確定性似乎正在消退，金價在經歷調整，這個階段可能會持續幾個月。”

4. 摩根大通：若人民幣升值預期增強，投資者可能更青睞中國國債

日前，摩根大通全球宏觀研究主管LuisOganes在摩根大通中國峯會期間接受採訪時表示，在關稅等帶來的不確定性下，美聯儲或難以實施預防性降息，歐元和亞洲貨幣獲支撐。LuisOganes認爲，若人民幣升值預期增強，投資者可能更青睞中國國債，貿易談判結果爲關鍵影響因素。全球投資者或降低對美國資產的高配幅度。隨著人民幣國際化進程的推進，中國債券市場正逐步吸引更多外國投資者。儘管當前中國債券收益率較低，但若人民幣升值預期增強，投資者可能更青睞中國國債。貿易談判結果將是關鍵影響因素。（中國基金報）

5. 摩根士丹利：預計未來6-12個月中國股票將吸引更多資金流入

摩根士丹利策略師王瀅表示，由於美元走弱、“美國例外論”趨勢減弱以及投資者多元化意願增強，未來6至12個月中國股票將吸引更多資金流入。全球投資者目前在中國股票上的倉位“嚴重偏低”，預計將吸引資金流入，尤其是香港市場和美國存託憑證(ADR)。由於投資者的預期更爲現實以及美元走軟，中國公司的盈利增長潛力正在“逐步上升”。我們也看到中國公司在科技方面的突破，可能會推高MSCI中國指數離岸成份股的淨資產收益率和盈利增速。

6. 摩根大通：歐洲央行進一步降息將支持資金從美國流向歐洲

摩根大通私人銀行的全球投資策略師法勒說，歐洲央行可能繼續降息，歐洲資產預計將從美國資產減持中受益。法勒說，摩根大通私人銀行認爲終端存款利率有可能下調至1.5%。她表示：“這支持了我們的信念，即歐洲可以爲尋求從美國資產中分散投資的全球投資者提供一個有價值的著陸點。”她補充稱，歐洲實際收益率仍具有支撐作用，企業收益顯示出未來的前景，而德國的財政方案預示著未來的增長。

7. 丹斯克銀行：推遲歐洲央行降息預期至9月

丹斯克銀行研究部修正了對歐洲央行利率路徑的預測。此前，歐洲央行行長拉加德在週四的新聞發佈會上表示，降息週期可能即將結束。助理分析師埃米莉·赫博表示，該行已經取消了對歐洲央行7月份進行降息的預期，現在將最終降息的預期定在9月份。這將使歐洲央行的存款利率達到1.75%，而該行此前的預測爲1.50%。

中國

1. 中信證券：穩定幣的政策利好預期對加密貨幣的上行有利

中信證券研報指出，近期美國等多個穩定幣立法取得階段進展。研報認爲特朗普政府推動加密貨幣相關法案有三種目的：幫助家族進行財富積累及兌現競選承諾；推動穩定幣市場擴張以緩解美債需求不足壓力；強化穩定幣與美元的綁定關係，延緩去美元化進程。因此穩定幣的正規化進程有望繼續。而穩定幣市場的擴張和發展對加密貨幣的上行形成中長期利好。不過加密貨幣的加速上行行情或需等待特朗普的政策確定性。

2. 中信建投：短期內金價和黃金首飾社零銷量呈負相關關係

中信建投研報稱，消費者在購買首飾金時多兼顧消費和投資兩重屬性，但中信建投認爲消費屬性大於投資屬性，作爲消費品而言，短期內，總價基本固定是首飾金消費的大原則，金價短期快速波動將直接影響首飾金的銷量。覆盤2012年至今的4次金價急漲/急跌，結論如下：短期內，金價和黃金首飾社零銷量呈負相關關係，金價波動越大對應銷量反向變化越大，但影響持續時間並不固定，在3—9個月不等。

3. 中信證券：中國算力市場方興未艾，具備資金+電力+區域優勢企業更爲受益

中信證券研報認爲，中國算力市場方興未艾，雖然市場當前或存在一定程度的“短期算力過剩”問題，但對標全球及美國市場，中國算力相關資本開支及算力數據中心數量仍然較低，“長期短缺”應爲行業的主邏輯。長遠來看，具備國資控股帶來的資金優勢疊加綠電/建設/租賃等綜合實力的建築企業將在此輪AIDC浪潮中保持核心競爭力。

4. 華泰證券：5月經濟活動數據同比較爲穩健，出口增速中樞可能邊際下移

華泰證券表示，整體而言，5月經濟活動數據同比較爲穩健，但部分指標環比邊際減速。其中5月關稅政策變化“過山車”可能帶來短期出口及工業生產的擾動，但隨著美國庫存提升、搶出口的拉動效果減弱，出口增速中樞可能邊際下移。政府債發行延續同比多增但增幅有所收窄，穩增長政策或進入觀望期。