小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 野村：美日未來幾個月或跌至136

野村證券分析師表示，由於日本投資者資金迴流，且美國施壓日本讓日元升值，美元兌日元匯率可能在9月底從目前的144跌至136。另一個因素是日本央行的鷹派立場以及日本中國收益率上升，這可能“促使中國投資者增加對中國債券的投資，而非海外債券”。三菱日聯金融集團的另一份報告則預計美元兌日元將跌至138.30。

2. 花旗：預測美聯儲今年降息75個基點

花旗將美聯儲下次降息時間的預期從7月份推後至9月份，目前預計美聯儲今年將降息75個基點，其中9月、10月和12月各降息25個基點。這是一個大膽的預測，因爲市場預計美聯儲年底前只會降息約46個基點，至少在這個階段，整個夏季都不會降息。花旗最新觀點是基於週五美國非農就業報告發布後的前景。花旗還預計美聯儲將在明年1月和3月分別進一步降息25個基點，總計降息幅度是125個基點。今年4月，花旗曾預計美聯儲將在6月實施下一次降息，更早前的預測爲5月，同時維持2025年降息125個基點的預期不變，不過花旗一再將美聯儲下次降息的時間預測推遲。

3. 滙豐：歐佩克+預計將在8月和9月同意大幅增產

滙豐研究稱，歐佩克+預計將在下次會議上同意8月和9月兩次大幅增產。預計在此期間，歐佩克+將分別將日產量提高4.1萬桶和27.4萬桶。該行分析師表示：“我們新的預期是，假設從10月到12月定期增產，到2025年底，每天220萬桶的自願減產將完全解除。”該行分析師表示，如果歐佩克選擇在夏季過後繼續加速增產，將證實其打擊產能過剩觀點、從美國頁巖油生產商手中奪回市場份額的意圖。

4. 大摩：歐佩克+配額上調仍未導致產量飆升

摩根士丹利表示，歐佩克+可能正在大幅提高石油生產配額，以推動閒置產能重啓，但這一轉變尚未轉化爲實際產量的大幅增長。包括Martijn Rats在內的分析師表示：“儘管在3月至6月期間，產量配額增加了約100萬桶/日，但實際產量的增加難以察覺。”“值得注意的是，沙特的產量似乎沒有大幅增加。”近幾個月來，歐佩克8個核心成員國以快於預期的速度放鬆供應限制，這可能會在貿易摩擦威脅需求之際增加供應，令全球石油市場動盪不安。外界認爲，這一出人意料的轉變是歐佩克爲了從競爭對手手中奪回市場份額，並懲罰配額方面的作弊行爲。

5. 摩根士丹利：歐佩克+配額上調仍未導致產量飆升

摩根士丹利表示，歐佩克+可能正在大幅提高石油生產配額，以推動閒置產能重啓，但這一轉變尚未轉化爲實際產量的大幅增長。包括Martijn Rats在內的分析師表示：“儘管在3月至6月期間，產量配額增加了約100萬桶/日，但實際產量的增加難以察覺。”“值得注意的是，沙特的產量似乎沒有大幅增加。”近幾個月來，歐佩克8個核心成員國以快於預期的速度放鬆供應限制，這可能會在貿易摩擦威脅需求之際增加供應，令全球石油市場動盪不安。外界認爲，這一出人意料的轉變是歐佩克爲了從競爭對手手中奪回市場份額，並懲罰配額方面的作弊行爲。

6. 摩根士丹利：國際投資者增持中國股票的意願、對“新消費”和科技板塊的信心增強

摩根士丹利發佈研報稱，國際投資者對中國的情緒正在改善，增持中國股票的意願、對“新消費”和科技板塊的信心增強。“我們的分析顯示，對比MSCI新興市場基準指數，中國股票在全球純多頭投資者整體新興市場投資組合裏的低配程度爲2.4%，”分析師LauraWang在報告中寫道，“對踏空中國科技發展行情的恐懼再次出現”。

中國

1. 中信證券：中央匯金實控多家AMC，或進一步提高國有資本風險防控能力

今年2月，三大金融資產管理公司——中國東方、中國信達資產管理股份有限公司、中國長城資產管理股份有限公司，分別發佈公告稱，控股股東中國財政部擬通過無償劃轉的方式，將所持公司股份全部劃轉至中央匯金。中信證券研報稱，此次劃轉完成後，中央匯金作爲國有金融資本受託管理機構，分別持有中國信達、中國東方與中國長城58%、71.55%、73.53%的股份。後續中央匯金將直接控股3家中國全國性AMC，對AMC的業務集中進行市場化管理，國有金融資本的配置效率和風險防控能力將得到進一步提升。

2. 中信證券：重點關注有持續事件催化和業績確定性高的方向

中信證券指出，外部環境仍不穩定，市場持續偏好具有短期高確定性事件催化主題和業績確定性較高的板塊，主題輪動頻率依然較快。結合市場環境、催化因素以及綜合量化指標研判，建議關注自主可控、二季度業績超預期、穩定幣及場景智駕四大主題。

3. 中信證券：算力長期需求持續，龍頭PCB/CCL有望深度受益

中信證券指出，算力產業圍繞英偉達鏈和ASIC鏈的投資機會維持高景氣，看好中國PCB/CCL行業龍頭有望受益於高端產能供需緊張下的產業機會，業績增長仍具較強持續性和較高確定性。預計卡位龍頭核心客戶技術升級週期、具備協同開發合作能力的廠商將持續深度受益。

4. 中信證券：依舊預計美聯儲年內降息次數小於或等於2次

中信證券研報指出，5月美國新增非農就業人數超預期，醫療保健服務和休閒酒店業是主要貢獻項。1-5月失業率（三位小數）持續小幅上升，美國就業市場繼續溫和走弱。當前職位空缺率已回到疫情前水平，“緩衝墊”有限，就業市場繼續走弱失業率或將加快上行。特朗普表示下一任美聯儲主席的人選很快就會宣佈，我們認爲無論由誰擔任，美聯儲的獨立性屆時都將迎來大考。不過，在鮑威爾任期內，美聯儲降息路徑能見度提升，我們依舊預計美聯儲年內降息次數小於或等於2次，或將在9月的議息會議上再度降息。

5. 中信證券：中長期內，預計加密貨幣和黃金都將受益於逆全球化、去美元化帶來的貨幣化

中信證券研報表示，加密貨幣具有較好的隱私性和抗通脹性，自誕生以來成長迅速，並且正在逐步正規資產化。隨著加密貨幣的剛需擴大，形成類似黃金的剛需託底，投機定價的格局。但短期來看由於貨幣化不足和邊際定價者風險偏好高，加密貨幣反而投機性更強。中長期內，預計加密貨幣和黃金都將受益於逆全球化、去美元化帶來的貨幣化。“未來黃金”不必然包含比特幣，但大概率有加密貨幣。短期內加密貨幣有望受益於特朗普任期內可能的監管放鬆，但需等待貿易、外交政策的確定性。

6. 中金公司：下半年市場波動率或前低後高，指數有望前穩後升

中金公司發佈研報認爲，下半年市場波動率或前低後高，指數有望前穩後升。展望下半年，不確定性主要來自外部挑戰，仍需注重中國宏觀政策應對。在不確定性明顯消除前，指數或延續窄幅波動特徵，考慮國際新秩序重構下中國基本面韌性，以及估值優勢，預計A股下半年節奏上或爲“前穩後升”，上行空間的打開取決於一攬子政策，尤其是財政政策能否繼續發力支持復甦趨勢延續。配置上，不確定性環境下聚焦確定性，先穩後攻。基於下半年面臨的關稅、地緣、科技敘事和宏觀政策等不確定性，配置思路需要聚焦確定性，“先穩”爲主，待不確定性緩解後“轉攻”。風格上，紅利板塊配置注重底倉價值和結構，成長風格聚焦高景氣賽道。行業配置上，建議關注三條主線：產能週期視角下的機會、與經濟週期和外部風險關聯度不高的高景氣機會、分紅確定性強的紅利板塊。

7. 東吳證券：弱美元週期推動全球流動性外溢，A股增量資金入場空間大

東吳證券發佈研報稱，2025年以來，大盤呈現出兩輪顯著的上漲行情。新一輪行情中板塊的輪動特徵可能與“東昇西落”交易類似。在量能層面，全A量能中樞有望回升至1.5萬億以上，打破當前存量博弈的狀態：弱美元週期促使全球流動性外溢，疊加市場風險偏好提升後槓桿資金迴流——當前融資餘額尚未隨指數修復至關稅衝擊前水平，增量資金入場空間充足。在板塊表現上，把握主線將會是獲取超額收益的關鍵。當前部分題材已經高估，在資金高低切換後出現退潮的現象。而經歷了階段性調整的AI方向，受益於大模型算法迭代、算力基礎設施升級以及應用場景加速落地，產業發展確定性強勢，或將成爲一輪上升行情中的主線。

8. 華泰證券：關注科技中擁擠度相對低位的AI算力芯片等

華泰證券指出，上週市場在關鍵點位附近多空分歧增加，認爲：1）大勢上，“上有頂，下有底”或仍是基準情形，關注6月中旬陸家嘴論壇、FOMC會議對市場的後續指引；2）風格上，近期微盤股成交額佔比接近2023年11月水位，雖擁擠並不意味回調，但目前參與小盤行情的賠率偏低；3）成交額尚未放量下，行業輪動速度或仍偏快，創新藥、新消費等主題輪動演繹或相對充分，板塊上可關注成交額佔比回落且具備產業催化的低位科技方向。配置側，把握賠率思維，關注科技中擁擠度相對低位的AI算力芯片、存儲芯片、光纖光纜及智能駕駛等，中期關注以A50、消費、金融爲代表的核心資產。

9. 銀河證券：看好創新藥產業鏈在今年持續良好表現

銀河證券研報表示，醫藥板塊經歷較長時間調整，整體估值處於較低水平，且公募持倉低配，2025年在支持引導商保發展的政策背景下，支付端有望邊際改善，創新藥械有望獲益。醫藥行情將迎來持續性修復，結構性機會依然存在，從短期和中長期確定性增長角度來選擇標的，看好創新藥產業鏈在今年持續良好表現。

10. 中泰證券：計算機行業築底企穩，短期重點關注信創爲主的政策驅動方向

中泰證券發佈研報稱，國際形勢倒逼自主可控加速，在科技自立自強的大戰略下，黨政、行業信創均有望迎來加速與邊際好轉，建議關注的細分領域包括基礎軟硬件如操作系統、數據庫，通用軟件如ERP、辦公，行業應用軟件如工業軟件。重點把握新一輪人工智能技術與產業革命機遇，同時關注政策驅動的機會。