富國銀行在一份最新報告中指出，看似樂觀的美國經濟數據背後隱藏著一個“令人恐懼”的衰退信號——服務類非必需消費支出正在下降，而這一指標在過去60年間僅在經濟衰退期間或緊隨其後出現下滑。

這一發現與華爾街普遍認爲“對等關稅未對經濟造成顯著衝擊”的主流敘事形成鮮明對比。

儘管近期數據緩解了人們對特朗普政府對等關稅政策可能引發經濟衰退或通脹飆升的擔憂，但富國銀行經濟學家蒂姆·昆蘭（Tim Quinlan）和香農·格林（Shannon Grein）在近期發佈的報告中指出，所謂“關稅影響溫和”的說法是“虛假敘事”。

他們發現，消費者支出數據已從早期樂觀值大幅下修，其中服務支出增長從最初公佈的2.4%下調至僅0.6%。

更值得警惕的是，這種下滑趨勢持續至第二季度。雖然商品類非必需消費保持穩定，但截至5月，服務類支出同比下滑0.3%。“儘管降幅不大，但可怕之處在於，過去60多年裏，該指標僅在衰退期間或剛結束時纔會下降，”兩位經濟學家警告稱。

具體來看，餐飲服務和包含健身房會員、流媒體訂閱在內的娛樂服務支出幾無增長，而交通運輸支出下降1.1%，其中航空旅行支出暴跌4.7%。

富國銀行分析稱：“家庭推遲汽車維修、減少網約車使用和削減航空旅行開支，說明家庭預算已捉襟見肘。”即便商品支出的增長也存在水分，例如汽車和家電等品類因消費者搶在關稅加徵前提早購買而出現不可持續的激增。

報告還揭露了通脹數據的“誤導性”。許多企業在關稅生效前囤積庫存，得以暫時消化成本壓力而未轉嫁給消費者。此外，特朗普政府對關稅政策的反覆態度，可能進一步延遲成本傳導，甚至促使部分企業自行承擔損失——尤其當關稅被視爲臨時談判手段時。

摩根大通預計第三季度經濟增長1%，與上半年（第一季度收縮、第二季度反彈）基本持平。而富國銀行的逆向觀點正值美聯儲內部激辯之際。美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）以就業數據疲軟爲由主張本月降息，但其他決策者更傾向觀望，認爲經濟仍具韌性且關稅對通脹的全面影響尚未顯現。

上週公佈的零售銷售數據顯示上月增幅超預期，但富國銀行強調：“消費者支出遠不如我們原先設想——甚至不如最初報告顯示的那麼穩健。雖然穩定的勞動力市場或許能抵消關稅引發的通脹，但消費者行爲模式已然改變。”