過去二十年間，黃金的表現超過了美股基準股指，或許標誌著其已進入新範式。

市場研究公司DataTrek Research週三在電子郵件報告中稱：“過去20年，黃金的表現遠超標普500指數，幅度顯著。” 在此期間，黃金回報率達616%，而標普500指數漲幅爲421%。

“事情本不該是這樣的，”該公司創始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）在報告中表示，“比起黃金這種雖貴重卻靜態的金屬，股票所蘊含的人類創造力，理應帶來更好的回報。”

據FactSet數據，截至週三，黃金2025年以來漲幅近29%。而作爲美國大盤股指標的標普500指數，今年迄今累計漲幅爲8.1%，表現落後。

道富投資管理公司（State Street Investment Management）全球黃金策略主管阿卡什·多希（Aakash Doshi）週三在電話採訪中稱：“我們可能正處於一個利好黃金的體制轉變中。” 他指出，即便美國股市從特朗普4月2日宣佈“解放日”關稅後的拋售中大幅反彈（標普500指數週三收於歷史新高），黃金也“勉強”未脫離其紀錄高位。

多希認爲，黃金走強部分源於市場對政府債務水平的擔憂以及美元走弱，推動了對“另類法幣資產”的需求。自2020年疫情以來，各國央行增持黃金，投資者也在重新配置資金到黃金交易所交易基金（ETF）。

科拉斯在DataTrek Research的報告中寫道：“黃金歷來是危機對沖工具，在市場平靜期表現不佳，但2020年至今的情況表明出現了新範式。它不僅在股市波動時發揮作用，在市場平靜時也能有良好表現。”

報告稱，儘管黃金近期的部分優越表現源於2020年的疫情危機，但2022年以來，黃金已成爲“常規的跑贏者”。科拉斯表示，黃金近期的“高點”出現在4月，當時市場對美國貿易政策感到擔憂。

科拉斯補充道，過去二十年，黃金的相對錶現“時好時壞”，這凸顯了市場情緒的轉變。例如，2005年至2014年，黃金的相對錶現“異常出色”，因爲“這十年的大部分時間裏，全球對金融體系的信心極低”，他提到了2008年全球金融危機和2011年希臘債務危機。

“2020年以來，得益於地緣政治緊張局勢和非美國央行的購買，黃金一直是可靠的跑贏者，”科拉斯稱。許多國家“如今將黃金加入外匯儲備，作爲長期計劃的一部分，以多元化其美元計價的紙質資產”。

多希認爲，關稅的全面影響仍不確定，而通脹波動的可能性或許刺激了投資者對黃金的部分興趣。

白宮一直在全球範圍內推進貿易協議，美國已與日本完成一項貿易協議，與歐盟的談判也接近修成正果。美國股市從今年低點大幅反彈，標普500指數（SPX）、道瓊斯工業平均指數（DJI）和納斯達克綜合指數（IXIC）週三均收漲。

追蹤黃金價格的SPDR黃金ETF（SPDR Gold Shares）週三收跌1.2%。據FactSet數據，截至7月22日，該ETF今年已吸引逾80億美元資金流入。

“我們仍然認爲，在多元化投資組合中，黃金是一個能增添價值的有益配置，”科拉斯表示。