小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛不再預期歐洲央行年內降息

高盛：不再預計歐洲央行會在2025年下調存款利率，此前預測9月將下調25個基點；預計2025年終端存款利率將保持在2%，此前預測爲1.75%。

2. 美銀：美聯儲獨立性存疑施壓美元市場擔憂加劇寬鬆傾向

美國銀行策略師Alex Cohen表示，圍繞美聯儲領導層前景的不確定性正在削弱美元表現，相關疑慮“顯然比其他資產更早影響到美元”，並可能是美元遲遲未能反彈的主要阻力。“即便未來領導層更換以較常規方式進行，市場也開始預期一個更加寬鬆的美聯儲環境，”科恩指出。特朗普持續向美聯儲主席鮑威爾施壓，要求其降息，今日還計劃到訪美聯儲總部，進一步凸顯政治干預跡象。

3. 小摩：美股還有顯著上行空間，泡沫擔憂難擋多頭情緒

儘管標普500指數連創新高引發投資者對估值過高和“迷因股”泡沫重現的擔憂，但摩根大通認爲美股的強勁上漲仍將持續。該行全球市場情報主管Andrew Tyler週四指出，雖然整體市場尚未形成一致看多共識，但從客戶交流來看，連那些原本偏悲觀的投資者也開始投降認錯。近期貿易協議取得進展、經濟數據向好、併購活動回暖，共同爲股市提供強勁動力。從技術面看，此輪上漲也受益於動能逆轉與‘迷因熱’結合，使得做空操作面臨更高成本與風險。如果宏觀經濟數據繼續穩健，更多貿易協議達成，市場甚至可能“邁出顯著的一步上行”。城堡證券股票與衍生品策略主管Scott Rubner同樣認爲美股將持續上漲至9月，建議投資者“先抓上漲機會，再在秋季建立對沖”。

4. 德銀：美股槓桿過熱，市場亢奮恐傷及信貸表現

德意志銀行信用策略師警告稱，美國股市的槓桿水平正在迅速升溫，接近過熱狀態，可能對信貸市場構成隱憂。策略師Steve Caprio團隊指出，紐交所保證金債務（即投資者爲購買股票而借入的資金總額）從部分指標來看已超過科技泡沫時期，接近歷史高位，若該指標繼續升溫至“白熱化”水平，最終可能對信貸表現產生負面影響。目前保證金債務的增長速度與未來12個月美國高收益債息差擴大80至120個基點相一致。儘管如此，如果出現意外的關稅下調，或美聯儲比市場預期更爲鴿派，市場的亢奮情緒可能仍會延續。報告稱，截至6月30日的兩個月內，紐交所保證金債務飆升18.5%，美國家庭和投資者大舉使用槓桿加倉美股。

5. 荷蘭國際：歐央行若擔憂歐元走強，匯率或應聲下跌

荷蘭國際集團分析師Chris Turner在報告中表示，若歐洲央行在週四會議上表露對歐元近期升值的擔憂，歐元可能走弱。他在報告中表示，部分歐洲央行成員已對歐元上漲公開發聲，週四可能涉及匯率評論。“畢竟歐洲央行一直關注通脹不及目標的問題，而本幣走強確實會加劇這一狀況。”Turner稱，考慮到特朗普對匯率操縱的敏感性，尚不清楚該行是否認爲匯率評論可能影響美歐貿易關係。

6. 荷蘭國際：仍預計歐洲央行將於九月降息

荷蘭國際集團首席經濟學家Carsten Brzeski表示，他仍預計歐洲央行在今日按兵不動後，將於9月再次降息。“只要核心通脹和服務業通脹仍高於2%，而德國及歐元區其他國家的財政刺激計劃仍在推進，歐洲央行基本沒有理由離開當前的‘舒適區’。不過，如果夏季再出現兩次較弱的通脹數據，以及硬數據持續弱於軟數據，我們仍有可能在9月會議上看到最後一次降息。”

7. 德商銀行：貿易進展與需求強勁提振油價

油價今日走高，因特朗普政府與歐盟之間的關稅談判取得進展，緩解了市場對全球經濟前景的擔憂。德商銀行研究部門的Tommy Wu和Moses Lim表示：“隔夜市場的主要基調是風險偏好情緒回升。最新的貿易動態激發了投資者的樂觀情緒，認爲美國有望在8月1日的最後期限前與更多貿易伙伴達成協議。此外，美國夏季燃油需求強勁的跡象，以及地緣政治緊張局勢未解，也爲油價提供支撐。”

8. 荷蘭國際：英國央行面臨就業疲軟與物價上漲雙重壓力

荷蘭國際集團經濟學家James Smith在報告中指出，英國央行面臨就業市場疲軟與物價加速上漲的雙重壓力。週四公佈的商業調查顯示，英國服務業的就業人數出現下滑，這一趨勢與近期最低工資上調和薪資成本增加有關。不過，調查同時也顯示投入價格通脹重新升溫。“這些趨勢中，是更高的通脹還是更低的招聘更重要？這個問題仍未有定論，”史密斯表示。這種雙重壓力使得英國央行在8月的下一次政策會議上將面臨艱難抉擇，儘管他認爲降息仍是可能性更高的選項。

中國

1. 中金：發行離岸人民幣穩定幣或是中國參與穩定幣發展的優先之選

中金研報稱，我們提出，穩定幣有潛力成爲一種新型的基礎設施，並通過分析穩定幣各參與方的激勵相容機制，進而展望穩定幣對金融市場和國際貨幣體系的潛在影響，並進一步探討中國的應對之策。我們認爲，基礎設施的萌芽期是重要發展機會，發行離岸人民幣穩定幣或是中國參與穩定幣發展的優先之選；但需注意，穩定幣只是推進人民幣國際化的“術”，人民幣能否成爲廣受信任的國際貨幣，根本上取決於“道”，即人民幣的“法理之錨”和“功能之錨”。

2. 中信證券：“反內卷”政策強度不斷升級，有望成爲持續投資主線

中信證券研報表示，“反內卷”政策強度不斷升級，有望成爲持續投資主線。長期看，反內卷需要中國全國統一大市場建設，優化績效考覈機制，讓中國企業實現高質量產能出海。短期看，當前落地政策尚未全面出臺，整體仍處於交易預期階段，持倉相對出清的低位週期製造品種有望成爲交易主線。通過構建“內卷”程度、扭轉潛力的量化指標，對週期製造類中信二級行業進行打分排序，當前“內卷”程度高+扭轉潛力大的行業更值得關注。

3. 中信建投：建議積極關注鈷價上漲帶來的投資機遇

中信建投研報稱，據海關數據，6月鈷溼法冶煉中間產品進口量爲18990.5噸，環比下降61.63%，同比下降43.14%。累計進口總量爲267277.43噸，累計同比下降11.10%。剛果（金）出口禁令以來，1—5月由於港口庫存及在途物料影響，中國進口量並未明顯下降，市場保持了一定量的庫存，再繼續延長3個月出口禁令後，將顯著消化庫存水平，6月進口量大幅下降，預計7月延續降勢，冶煉企業庫存有望在8—9月降至降低水平，疊加金九銀十旺季備庫預期，市場將走向低原料庫存的強現實，價格或得到顯著支撐而繼續上行。建議積極關注鈷價上漲帶來的投資機遇。

4. 中信證券：飲料旺季有望迎來良好表現

中信證券研報稱，高溫天氣+出行較好的雙因素催化下，飲料旺季有望迎來良好表現，建議重點關注板塊投資機會。飲料板塊推薦三條主線：①外部競爭環境變化下，有望提升份額、實現收入利潤快增長的水飲龍頭；②高股息龍頭；③高景氣功能/運動飲料龍頭。

5. 中信證券：遼寧擬推出儲能容量電價，看好後續其他省份政策催化

中信證券研報認爲，本次遼寧省徵求意見稿提出儲能容量電價是對甘肅省中國首個容量電價機制的延續。隨著電力市場改革持續推進，儲能容量電價機制將在各省份陸續確立，甚至有望推出國家層面儲能容量電價。在容量電價下，儲能項目收益確定性將大幅增強，帶動中國大儲需求繼續保持高速增長。我們認爲儲能行業有望實現競爭格局優化，重點推薦儲能產業鏈電芯、PCS、系統集成等環節的頭部廠商。

6. 中信建投：民營火箭技術及市場突破將帶動產業鏈相關公司發展

中信建投研報稱，隨著民營大運力液體火箭的逐步成熟，可回收技術試驗的逐步推進，以及相關企業對於市場開拓的逐步突破，中國低軌衛星互聯網星座項目有望逐步向民營火箭開放，民營液體火箭將成爲中國火箭發射資源的有力補充，並有望實現火箭發射成本的顯著降低，加速中國衛星互聯網建設，帶動火箭、衛星產業鏈發展。民營火箭的技術及市場突破將顯著帶動產業鏈相關公司的發展，建議關注箭體結構件、液體火箭發動機結構件、傳感器相關上市公司，同時還應重點關注火箭(特別是發動機)3D打印服務、3D打印設備相關上市公司。

7. 銀河證券：持續重點強調關注生豬養殖行業的攻守兼備佈局機會

中國銀河證券研報表示，全年豬價均價相對平穩運行，差異在於優秀豬企完全成本持續優化，帶來養殖利潤超預期。此外2025年以來豬企產能變化節奏、行業二育情況、出欄體重等方面或受相關影響而帶來超預期變化，值得重點關注。持續重點強調關注生豬養殖行業的攻守兼備佈局機會，基於能繁母豬作用值及養殖效率的考慮，2025年豬價同比或呈下行走勢，年內相對平穩運行，疊加成本下行帶來的利潤超預期，重點關注成本邊際變化顯著、資金面良好的優質豬企。

8. 中銀證券：鋼鐵行業有望受益於基建項目需求釋放和反內卷產能調控加速

中國銀河證券研報表示，在供給側反內卷持續推進的背景下，鋼鐵行業產能向優質龍頭集中。近日雅下水電工程項目開工，有望提振基礎鋼材和特鋼需求；同時，中國國務院《農村公路條例》公佈，釋放鄉村基建改造信號。中國銀河證券認爲行業有望受益於基建項目需求釋放和反內卷產能調控加速。

9. 天風證券：八月的重點可能是“寬幅預喜行業”的非龍頭個股

天風證券研報表示，7月中旬業績預告披露，往往會提供一個業績區間，寬幅區間的交易價值高於窄幅區間，存在“模糊溢價”。數據檢驗發現，7—8月的業績窗口期，業績預告上下限幅度更寬的板塊超額更多；行業內個股看，寬幅預告的龍頭的超額也更多。這個機制也一定程度解釋了7—8月週期股有超額的日曆效應。今年半年報來看，市場對於行業內的“寬幅預喜龍頭”的超額定價可能已基本完成，但對“寬幅預喜行業”的超額定價還在路上。八月的重點可能是這類行業的非龍頭個股，本質是擴散交易。今年龍頭寬幅預喜的細分行業主要集中在有色、化工、電力設備、機械設備、醫藥、農林牧漁、電子、傳媒。