上週迷因股熱潮重現，讓專業投資者陷入兩難：是跟風散戶的狂熱追漲，還是將其視爲市場即將回調的最新預警信號？

成爲熱潮中心的Opendoor Technologies和科爾士百貨（Kohl’s Corp.）等投機性股票雖在週中回吐部分漲幅，但多數仍處於數月來高位。更廣泛的標普500指數和納斯達克100指數表現更優，在4月初因特朗普關稅聲明引發拋售潮後反彈至歷史新高。

有跡象表明，投資者正放棄剋制，押注股市進一步上漲。美國金融業監管局（FINRA）數據顯示，紐約證券交易所的融資融券債務（投資者借錢買股票的金額）已超過科技泡沫時期的高點，創下新紀錄。

但市場疲勞跡象漸顯。最新一輪迷因股反彈似乎僅持續了幾天就失去動力，而投機狂熱的最顯著象徵之一——比特幣近期也從歷史高位回落。華爾街部分交易部門已開始建議客戶增持折價的避險工具。當前行情推高了估值——標普500指數的預期市盈率接近23倍，遠高於十年均值（約18倍），表明股票已被顯著高估。

“我看到了這種情況，（市場）開始有點收斂，”財富聯盟（Wealth Alliance）總裁兼董事總經理埃裏克·迪頓（Eric Diton）表示，“長期我看漲，但短期持謹慎態度。由於過度投機，我認爲市場早該迎來一波回調了。”

爲應對波動，一些市場觀察人士開始對比2021年1月那場最著名的迷因股事件——當時遊戲驛站（GameStop）和AMC娛樂（AMC Entertainment）吸引了全球目光。

2021年的買盤由手持刺激支票、居家隔離的散戶推動，他們在社交媒體上交換交易技巧。此前2020年股市表現強勁，但那場狂潮只是2021年更大漲勢的開端——當年標普500指數再漲27%。不過，2022年市場最終迎來清算，標普500指數暴跌19%，創下金融危機以來最糟年度表現。

“在牛市狂熱和風險偏好驅動下，漲勢往往會持續到戛然而止，因此預測轉折點向來極難，”埃爾姆財富（Elm Wealth）首席投資官、長期資本管理公司（LTCM）聯合創始人維克多·哈格尼（Victor Haghani）表示，“我們知道市場正處於泡沫中，但這無法說明泡沫是即將破裂還是遠未結束。問題在於‘何時’迴歸理性，而非‘是否’迴歸。”

上週的行情與2021年的狂熱有諸多相似之處：散戶追捧被對沖基金大量做空的陷入困境的小型公司。推動遊戲驛站上漲的部分因素（如零傭金交易和短期期權）如今更普及，影響也更顯著。

這一點體現在上週的交易量上。在最繁忙的一天，Opendoor成交量達18億股，佔美國股市總成交量的近10%。彭博社數據顯示，2021年巔峯時期，遊戲驛站的成交量爲8億股（雖規模較小，但兩者均基於類似的小基數爆發）。

不過，此次狂熱來去更快，且宏觀經濟背景截然不同。當前利率遠高於2021年，這讓投資者預期美聯儲今年晚些時候將下調基準利率——此舉可能爲漲勢再添動力。

“當前情況下，儘管估值已偏高，美聯儲仍可能持續降息，這意味著估值甚至可能更高，”美世顧問公司（Mercer Advisors）首席投資官唐·卡爾卡尼（Don Calcagni）表示，“若美聯儲降息，將爲整體股市提供強勁支撐。”

儘管市場正應對特朗普政府實施的更高關稅，但多數國家的貿易協議結果好於4月的擔憂。此外，通脹可控，盈利增長穩健。

“迷因股熱潮確實令人不安，這一點毋庸置疑。但我認爲風險在於人們過度聚焦於此，”Mapsignals首席投資策略師亞歷克·楊（Alec Young）表示，“市場漲跌不取決於絕對好壞，而取決於相對優劣——就貿易新聞而言，每項協議都好於4月初的預期。”

當然，若美聯儲今年不降息，或關稅、通脹導致其他市場支撐因素減弱，股市可能回調。

“屆時市場將不得不重新評估，”卡爾卡尼說。

不過，幾個百分點的短期回調可能是健康市場的信號，甚至能爲投資者提供低價買入機會。

“在當前背景下，任何短期回調都極具買入價值，”貝爾德（Baird）投資策略師羅斯·梅菲爾德（Ross Mayfield）表示。