小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 三菱日聯：政局不穩及美債收益率支撐美元，日元承壓

三菱日聯的Derek Halpenny在報告中表示，在日本執政聯盟在參議院選舉中失去多數席位後，日元可能難以實現反彈，因中國政治不確定性仍居高不下。他指出，日本可能將出現領導層更替，並可能引發大選。此外，美國短端收益率仍將對美元構成支撐。美國週四公佈的初請數據表明，儘管勞動力市場略顯疲軟，但整體依然穩定，這與美聯儲主席鮑威爾抵禦降息的政治壓力的立場相一致。

2. 道明證券：預計鮑曼和沃勒本週將投反對票

美聯儲將於本週召開議息會議。道明證券美國利率策略師Molly Brooks預計，鮑曼和沃勒兩位理事將持不同意見。這可能會在利率市場引發一定的溫和看漲反應。鑑於他們近期的言論，市場對此不會感到太意外，但反對票依然意味著一種經過深思熟慮的行動。

3. 加皇銀行：粘性通脹、有彈性的經濟及更強勁的財政支出將使加拿大央行再次按兵不動

加拿大皇家銀行預計加拿大央行將在本週再次維持利率不變。貿易緊張局勢仍在加劇，加拿大經濟數據依然疲軟。然而，加拿大勞動力市場在6月份顯示出觸底的跡象，3月份暴跌的信心指標也已部分回升。對加拿大來說至關重要的是，美墨加協定允許絕大多數加拿大出口商品免稅進入美國。與加拿大央行最新的前景調查的商業報告相呼應，最嚴重的經濟情景可能不會出現，今年下半年加拿大經濟將保持疲軟，但不會收縮。而令加拿大央行更不安的是，最近的通脹報告普遍出人意料地走高，這主要是受中國服務業構成的壓力推動。總體而言，粘性通脹數據、疲軟但相對有彈性的經濟背景以及更大財政支出的前景，是加拿大央行不會在本輪週期中再次降息的原因。

4. 美國銀行：貿易協議減少不確定性，日本央行本週或調整政策基調

美國銀行的經濟學家在一份報告中表示，日本央行可能發出信號，表明立場將轉向不太溫和的立場。市場普遍預計，在本週的貨幣政策會議上，日本央行將維持0.5%的政策利率不變。但考慮到日本最近與美國達成的貿易協議，其可能會採取不那麼溫和的語氣。該協議減少了一個巨大的不確定性，日本央行曾指出，這是推遲緊縮政策的一個原因。

中國

1. 中信建投：A股站上新臺階，看好科技非銀接力

中信建投研報稱，市場情緒高漲，證監會表態“全力鞏固市場回穩向好態勢”繼續力挺市場走牛，賺錢效應下融資買入，新基金髮行指標上行，表明高漲的市場情緒下，增量資金有望加速流入。反內卷中繼之後，產業催化與牛市氛圍下，科技非銀有望接力行情。繼續看好以“新機智藥”爲代表的新賽道。創新藥方面，建議重點關注上證主板/科創板補漲行情+前期強趨勢標的；人工智能關注事件催化+行情擴散，持續關注；新消費與機器人。行業重點關注：醫藥、半導體、有色金屬、非銀金融、軍工、光伏等，主題重點關注AI應用、智能駕駛。

2. 民生證券：構建穩定幣-RWA生態閉環，相關資產上鍊有望成爲拉開Web3.0時代大幕

民生證券發佈研報稱，政府與企業的強強聯合，構建出以中國優質資產爲錨定的穩定幣—RWA的生態閉環，相關資產上鍊有望成爲拉開Web3.0的時代大幕，以螞蟻數科與朗新集團(300682.SZ)及協鑫能科(002015.SZ)的新能源RWA資產爲起點，再到潛在的算力租賃等方向，助力中國優質資產成爲鏈上多元化資產核心基石。同時，參考Robinhood等海外股票代幣發行方發展歷程，中國互聯網券商、金融科技公司、股票或數字貨幣交易所都有望在該浪潮下實現價值重估，而“牌照效應”或是中國相關廠商的核心競爭力。

3. 中信證券：突破3600點後，增配恆科、增配科創，同時繼續圍繞有色等板塊輪動

中信證券研報表示，市場近期已經演繹出比較典型的水牛特徵。近期的增量資金來自比較廣泛和普遍的機構資金淨流入，散戶的流入也在加速，一些保守型資金可能也在被動調倉。本輪水牛行情能否演化爲持續時間更久的全面牛市需要觀察後續基本面（即使是結構性的）好轉情況。本輪反內卷行情簡單複製2021年博弈上游漲價的持續性可能有限，但市場還存在一些估值尚處低位且關注度不高的週期製造類品種。2025世界人工智能大會有望給多個細分領域帶來催化，同時隨著相關政策的持續推進，科創板有望迎來補漲行情。突破3600點後，當前我們的策略應對思路是增配恆科、增配科創，同時行業層面繼續圍繞有色、通信、創新藥、軍工、遊戲輪動。

4. 中信智庫：本輪AI滲透大幅提速，B端落地進程或超預期

在2025世界人工智能大會上，中信智庫發佈《AI新紀元：砥礪開疆智火燎原》AI+產業發展深度研究報告。報告指出，AI大模型向更強、更高效、更可靠方向發展，呈現推理模型深化、智能體模型爆發的格局，中國企業則在算力受限下實現高效性全球領先。2025年是AI應用加速落地之年，受互聯網大廠推動AI與業務結合、Agent推出、主權AI需求及多模態滲透等因素影響，AI算力消耗從訓練轉向推理，帶來顯著增量，中國算力自主可控趨勢凸顯。本輪AI滲透較互聯網時代大幅提速，B端落地進程或超預期。

5. 中信證券：隨著自動駕駛相關法律法規的逐步完善，汽車智能化產業鏈有望受益

中信證券表示，上海正積極推進高級別自動駕駛的落地應用。2025世界人工智能大會期間，《上海高級別自動駕駛引領區“模速智行”行動計劃》發佈，明確了上海市在高級別自動駕駛領域的發展目標；小馬智行、百度等Robotaxi頭部公司獲得了示範運營牌照，開始面向公衆提供收費運營服務。我們認爲，隨著自動駕駛相關法律法規的逐步完善，產業鏈各環節將加快技術研發和產品投放，汽車智能化產業鏈有望受益。

6. 中信證券：晶圓廠先進製程在AI時代的產能需求增量明顯

中信證券研報表示，晶圓廠先進製程在AI時代的產能需求增量明顯，美國製裁倒逼中國先進製程需求迴流。中國廠商正在積極追趕，同時在設備供應、良率提升、客戶拓展方面仍存在一些瓶頸，亟待突破。建議重點關注先進製程晶圓代工和國產半導體設備兩個細分環節。一、從供給層面來看，中國大陸先進製程晶圓代工廠是全球產能擴張的龍頭。“挖礦總要買鏟子”，關注中國半導體設備和零部件應用到先進製程、晶圓代工等環節的企業，未來有望迎來訂單的突破。二、從需求層面來看，先進製程或將持續緊缺，成熟製程供需相對平衡。建議關注中國稀缺的先進製程晶圓廠，以及由於其具有成本效率優勢、能夠獲取更高市場份額的頭部成熟製程晶圓廠。

7. 中信建投：大模型正持續向更強效、更可靠方向升級

7月27日，在2025世界人工智能大會“智慧中信•共創新可能”科產融創新發展論壇上，中信建投執委會委員、中信智庫專家委員會主任武超則表示，大模型正持續向更強效、更可靠方向升級。她表示，AI Agent將成2025年AI發展重要方向，大模型正從“做題”向“都市白領多面手”轉變。生物羣落與多智能體集羣推動AI羣體智能湧現，將進一步提升大模型性能，具備數據優勢與生態構建能力的企業更具發展潛力。

8. 華泰證券：依然看好港股市場機會，科技板塊修復空間或更大

華泰證券研報表示，往後看，依然看好港股市場機會，恆生科技修復空間或更大。具體細分板塊上，建議優選景氣改善+低估值行業。1）互聯網方向，如電商、本地生活等細分板塊景氣有築底態勢，估值較爲合理；遊戲景氣度較高，估值或具有一定性價比；2）煤炭、水泥及週期品景氣度或因“反內卷”提速而加速築底；3）社會服務、紡織服裝、航空機場等正處於估值不高+高景氣的階段；4）港股新消費景氣度仍高，但需關注在估值相對高位下的三季度解禁壓力。

9. 東吳證券：預定利率迎來再下調，看好壽險負債成本持續改善

東吳證券研報稱，預定利率迎來再下調，看好壽險負債成本持續改善，預計業務結構加速向分紅險轉型。1）預定利率的下調將推動新業務負債成本繼續下降，伴隨新業務對存量的逐步稀釋，存量平均成本也將逐步改善。疊加近期長端利率企穩上行和股市走強，壽險行業利差損壓力預計將有所緩解。2）預定利率調整後，分紅險保底收益僅比傳統險低25bps（基點），且擁有浮動收益設計，對客戶的相對吸引力更高，預計新單業務結構加速轉向分紅險，而分紅險佔比提升將進一步緩解險企剛性成本壓力。

10. 華創證券：中國債市無趨勢性調整風險，短期仍將面臨擾動

華創證券發佈研報稱，經濟基本面暫未出現趨勢性反轉信號，央行態度仍偏呵護，債市無趨勢調整風險。但短期債市仍處逆風狀態，市場風險偏好提振、穩增長政策預期等或仍對債市形成擾動。

11. 開源證券：當前A股市場形態類似“中樞緩慢上行的震盪市”

開源證券研報表示，市場突破後，雖然分歧仍然存在，但對於指數的長期突破維持樂觀判斷，形態類似“中樞緩慢上行的震盪市”。要以“牛市思維”操作，但最好以“中樞緩慢上行的震盪市”的心態進行交易，在交易和配置層面不建議盲目追高。風格上，看好成長板塊，在市場風險偏好高位，成長更易跑出超額。當下配置建議：科技+軍工+金融+DeltaG消費+穩定型紅利+黃金。

12. 中信證券：短期內債市止跌時點難言明朗，但對後續市場不必過度悲觀

中信證券研報稱，“反內卷”帶動通脹預期升溫、前期債市較高的擁擠度、資金面寬鬆格局的邊際變化，共同構成驅動本輪債市利率調整的重要因素；利率波動中債基贖回壓力大幅提升，但在央行呵護態度下，機構出現持續負反饋風險的可能性較低；短期內債市止跌時點難言明朗，但對後續市場仍不必過度悲觀；綜合基本面底層邏輯、當前央行貨政立場以及銀行險資等配置盤行爲來看，利率上行反而將重新打開波段空間，機構在防禦止盈中也需密切關注潛在的交易機會。

13. 國信證券：低效供應鏈倒逼行業變革，餐飲工業化迎來雙輪驅動

國信證券發佈研報稱，當前中國餐飲供應鏈行業正面臨效率革命，2020年以來資本市場餐飲供應鏈賽道景氣度不斷上升，萬得調味品/預製菜概念指數2019年3月至2021年5月分別累計增長88%/82%。食材預製化和餐飲零食化成爲推動行業發展的兩大核心方向。