美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）將於台北時間週四凌晨2:00公佈利率決議，30分鐘後美聯儲主席鮑威爾將召開會後新聞發佈會。儘管不太可能出臺重大政策決定，但本週的會議仍充滿看點。

幾乎可以肯定的是，美聯儲的表述將與6月會議大同小異——聲明內容變動不大，官員們連續第五次會議暫緩降息。然而，幾個耐人尋味的支線劇情將上演。

首先是兩位美聯儲理事——沃勒和鮑曼可能對維持聯邦基金利率在4.25%-4.5%區間投“反對票”。若成真，這將是1993年末以來首次有多位理事投反對票。兩人均主張降息。沃勒作爲明年可能接替主席鮑威爾的候選人，其投票更具分量。

其次，此次會議是自特朗普歷史性訪問美聯儲建築工地、及其成本超支爭議爆發後的首次會議。美聯儲官員已通過積極公關反擊白宮批評，而這一問題肯定會在鮑威爾會後新聞發佈會上被提及。

最後，美聯儲在經濟問題上有諸多考量，包括特朗普關稅可能未如許多經濟學家擔憂的那樣推高通脹。這使得推遲降息的理由更難成立，而特朗普對大幅寬鬆政策的要求讓背景更復雜。

美聯儲前貨幣事務主管、現耶魯管理學院教授比爾·英格利希（Bill English）表示，“如果他們選擇寬鬆，除了顯得向總統妥協外，什麼也得不到， 因此我認爲，他們最好的策略無疑是關注數據、做出最佳判斷、制定政策決議，並儘可能清晰地解釋。”

銀行政策研究所（Bank Policy Institute）首席經濟學家比爾·納爾遜（Bill Nelson）週二在一份報告中表示，“毫無疑問，FOMC將維持利率不變，問題在於他們是否會在9月的會議上表達出更大的降息意願，”曾任美聯儲首席經濟學家的納爾遜表示。

由於不會更新《經濟預測摘要》及顯示官員個人利率路徑預期的“點陣圖”，投資者將只能通過聲明和鮑威爾的記者會言論尋找後續線索。

反對票不足爲懼

沃勒和鮑曼在會議前均主張降息，稱鑑於關稅對通脹的傳導尚未顯現，且如沃勒兩週前在演講中所描述的，勞動力市場“處於邊緣”，此時是美聯儲寬鬆的時機。

“通脹接近目標，通脹上行風險有限，我們不應等到勞動力市場惡化才降息，”沃勒在題爲《現在就該降息的理由》的演講中表示。

這些言論可能會引起特朗普共鳴，不過CNBC對市場專家和經濟學家的調查顯示，僅14%的人認爲沃勒會獲得提名，接替2026年5月任期屆滿的鮑威爾。排在沃勒之前的熱門人選包括中國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）、前美聯儲理事凱文·沃什（Kevin Warsh）和國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）。

特朗普曾呼籲鮑威爾辭職，甚至威脅解僱他（後作罷），並將FOMC拒絕降息歸咎於這位央行領導人。他聲稱，美聯儲應寬鬆以降低國債融資成本，並通過降低高抵押貸款利率激活房地產市場。

一些評論人士對投票分歧不以爲意。摩根大通首席美國經濟學家邁克爾・費羅利（Michael Feroli）上週五在給客戶的報告中稱，他認爲兩張反對票 “更多是爲角逐美聯儲主席職位，而非基於經濟狀況”。

畢馬威（KPMG）首席經濟學家黛安・斯旺克（Diane Swonk）指出，在政策拐點附近，反對票很常見。

關稅引發美聯儲內部分歧

除沃勒和鮑曼外，其他成員均未表露出在本次會議上降息的傾向。6月會議紀要顯示，部分官員甚至主張今年不降息。本次會議上，理事阿德里安娜·庫格勒（Adriana Kugler）因私將缺席，使委員會投票人數降至11人。

“美聯儲不降息並非因爲鮑威爾，”前達拉斯聯儲主席羅伯特·卡普蘭（Robert Kaplan）在CNBC表示，“美聯儲不降息是因爲……委員會成員未達成降息共識，這裏有12票，他不能獨斷專行。”

“即便現在換一位美聯儲主席，我認爲7月也不會降息，”他補充道，“因此我認爲，實際情況可能比公開言論所反映的更復雜。”

美聯儲6月的點陣圖仍顯示今年將降息兩次，但也反映出官員間的嚴重分歧：19位官員中，10人希望今年至少降息兩次（每次25個基點），7人認爲不應降息。

“儘管美聯儲的決定不太可能出人意料，但這次會議應該會十分有趣，”巴克萊私人銀行與財富管理首席市場策略師朱利安·拉法格（Julien Lafargue）說。他認爲，9月降息仍有“強有力的理由”，但可能隨數據變化。

近期通脹報告顯示，部分受關稅影響的商品（包括玩具和家電）價格上漲。但6月消費者價格指數顯示，核心通脹連續第五個月低於預期，表明價格壓力尚未廣泛蔓延。

“鑑於新冠疫情後的通脹劇本，部分美聯儲官員更謹慎地認爲，關稅影響可能滯後顯現，” 法國外貿銀行（Natixis）北美利率策略主管約翰・布里格斯（John Briggs）表示，“問題在於，美聯儲只是在推遲獲取數據清晰度，這種持續拖延正削弱其決心。”

法國外貿銀行預計，美聯儲將在10月重啓寬鬆週期，並在2026年6月前連續降息（每次25個基點）。

鮑威爾身陷風暴中心

鮑威爾在發佈會上幾乎肯定會被問及關稅與通脹問題。他可能保持謹慎，重申官員有義務維持物價穩定——當前通脹仍高於美聯儲2% 的目標。

鮑威爾或許還會承認，好於預期的數據和近期宣佈的貿易協議降低了通脹最壞情景的可能性，呼應近幾周其他官員的言論，爲9月降息打開大門。

然而，摩根士丹利強調，鮑威爾可能會說，到9月還有很長一段時間，從現在到9月利率決議之間將有大量數據出爐，包括兩份就業報告，以及更多通脹、消費和住房數據。

加拿大皇家銀行（RBC）全球資產管理公司的安傑伊・斯基巴（Andrzej Skiba）認爲，屆時官員可能具備降息條件，除非關稅大幅升級或通脹數據意外高企。

不過，經濟學家仍困惑於爲何關稅未對價格產生更大影響。安永-帕特儂（EY-Parthenon）首席經濟學家格雷戈裏・達科（Gregory Daco）表示，這可能與多種因素有關，包括企業在關稅生效前囤積庫存、供應鏈各方分擔成本等。

“我預計鮑威爾主席會強調這些機制，指出成本壓力已開始顯現，但仍會保持平穩敘事，” 達科說。

今年以來，鮑威爾面臨來自特朗普的異常壓力，包括被威脅解僱。近幾周共和黨對美聯儲的攻擊聚焦於其25億美元的辦公樓翻新項目，最終特朗普上週四親自參觀了施工現場。

鮑威爾週四凌晨可能會被記者問及這些攻擊，但他很可能將話題聚焦於經濟。

“鮑威爾主席針對可預測問題的準備答案中，有很多與貨幣政策無關，” 摩根大通的費羅利在報告中寫道，“我們預計，記者的這些提問都將是白費力氣——因爲鮑威爾會重申，他專注於國會賦予他的職責。”

黃金在這一水平下方承壓

在美聯儲攤牌之前，黃金價格的短期技術前景大致保持不變。日線圖顯示，金價仍低於關鍵阻力位3345美元。該水平是上升趨勢線阻力位，21日簡單移動平均線（SMA）和50日移動平均線的匯合點。

14日相對強弱指數（RSI）保持在中線以下，目前接近47，保持看跌潛力。如果拋售壓力重現，金價可能會重新測試三週低點3302美元，並跌破7月9日觸及的低點3283美元。黃金多頭的最後一道防線位於6月30日的低點3248美元。

另一方面，重新站上3345美元對於啓動有意義的反彈至關重要。下一個上行障礙將是3380美元的靜態阻力位，這將爲通往3400美元大關鋪路。