美聯儲理事鮑曼在本週的聯邦公開市場委員會會議上反對按兵不動，主張降息25個基點。她認爲，經濟增長放緩且勞動力市場出現疲軟跡象，通脹已接近目標，此時降息可對沖經濟進一步疲軟的風險，保護勞動力市場。

鮑曼發文全文

2025年7月30日（週三），我對聯邦公開市場委員會（FOMC）維持聯邦基金利率目標區間不變的決定投下了反對票。正如會後聲明所指出的，我傾向於將聯邦基金利率目標區間下調25個基點。

在剔除關稅的暫時性影響後，通脹已明顯接近我們的目標，而勞動力市場依然接近充分就業。今年經濟增長放緩，就業市場也顯現出活力減弱的跡象，因此我認爲應當逐步將我們略具限制性的政策立場轉向中性。這一舉措在我看來可以前瞻性地對沖經濟進一步走弱以及勞動力市場受損的風險。

美國經濟依舊保持韌性

今年上半年，美國經濟依舊展現出韌性。儘管潛在經濟增長顯著放緩，勞動力市場仍穩定在接近充分就業的水平。同時，通脹向著2%的目標邁進，剔除關稅推動的商品價格上漲後，進展尤其明顯。

私人中國最終購買今年的增速遠低於2024年的強勁水平，反映出消費支出放緩和住宅投資下降。這種需求疲軟可能與利率高企、個人收入增長放緩、低收入家庭流動性資產緩衝減小以及信用卡使用率上升有關。

非農就業總人數依然保持溫和增長，失業率在6月維持在歷史低位。然而，就業市場的活力下降，脆弱性跡象逐漸增多。今年就業人口比率顯著下滑，企業減少招聘但仍保留現有員工，就業增長主要集中在受經濟週期影響較小的少數行業，如醫療保健和社會服務。

若不考慮關稅對商品價格的影響，核心個人消費支出（PCE）物價的同比漲幅在6月將不足2.5%，低於去年12月的2.9%，更接近我們的2%目標。這一進展主要得益於核心PCE服務通脹的明顯放緩，這與近期消費支出走軟相符，也顯示勞動力市場不再是通脹壓力的來源。

對就業目標的擔憂上升

就實現雙重目標而言，我認爲物價穩定的上行風險已經減弱，並且更加確信關稅不會對通脹造成持續性衝擊。在通脹穩步走向2%、總需求疲軟以及勞動力市場出現脆弱跡象的情況下，我們應當更加重視就業目標的風險。

迄今爲止，由於疫情期間勞動力短缺的記憶仍然猶新，企業在經濟放緩的背景下仍不願裁員。而且在需求疲弱的情況下，企業更傾向於壓縮利潤率，因爲它們無法完全轉嫁成本、提高售價。如果需求狀況沒有改善，企業最終可能不得不開始裁員，考慮到勞動力市場條件的轉變，重新招聘的難度或許不會像過去那樣大。

我所理解的政策路徑

鑑於關稅推動的價格上漲可能是一次性效應，有必要透過短暫的高通脹讀數來看問題。隨著經濟條件的變化，我認爲應當開始以漸進方式推動利率向中性水平靠攏，這有助於保持勞動力市場接近充分就業，並確保順利實現我們的雙重目標。

如果行動拖延，勞動力市場可能惡化，經濟增長進一步放緩。提前採取行動，逐步接近中性水平，可以避免勞動力市場出現不必要的侵蝕，並降低未來委員會不得不採取更大幅度政策修正的可能性。

在我看來，委員會的貨幣政策決策方法在面對不斷變化的經濟條件時，應保持前後一致性，這一點至關重要。

我理解並尊重其他FOMC成員的不同看法，他們更願意維持利率目標區間不變。我依然承諾與同僚一道努力，確保貨幣政策保持在合適的位置，實現充分就業與物價穩定這兩大目標。