週二美國溫和的通脹報告消除了市場對滯脹的擔憂，也爲美聯儲降息掃除了障礙，此後全球投資者紛紛湧入風險最高的資產。

股市飆升至歷史新高，小盤股、新興市場和半導體板塊延續漲勢。儘管特朗普的關稅政策可能擾亂全球貿易，但隱含波動率指標大幅下降。加密貨幣漲勢也在擴大，以太坊過去一個月累計上漲55%。迷因股也再度走紅。

這些走勢凸顯了過去幾個月強勁的樂觀情緒。對即將到來的貿易戰的擔憂曾在4月份引發拋售，但現在已經讓位於對經濟能夠繼續強勁增長的信心。最新一輪漲勢的動力來自美聯儲即將降息的新希望。

亢奮的市場情緒

“市場情緒意外看漲，簡直像在說‘關稅算什麼，誰在乎？’”Premier Miton Investors首席投資官尼爾·伯雷爾（Neil Birrell）表示，“股市對當前經濟現實有種脫節感，空氣中瀰漫著一股樂觀或亢奮的情緒。”

互換市場目前定價顯示，美聯儲9月降息25個基點的概率約爲90%，部分交易員甚至押注更大幅度的降息。中國財政部長貝森特週二接受採訪時表示，美聯儲下月應考慮更大幅度的50個基點降息。

在此背景下，標普500指數重回歷史高位，穩健的企業盈利凸顯關稅的影響有限。該基準指數自4月低點以來已飆升近30%，自去年11月特朗普勝選以來也上漲了近12%。

市場信心高漲的另一個跡象是：波動率指標大幅回落。VIX指數降至去年12月以來最低，債券市場波動率指標MOVE指數處於2022年以來最溫和水平，外匯市場隱含波動指標也降至一年來最低。

“我是否看到有很多潛在風險可能削弱當前的市場情緒和預期？是的。但我認爲目前市場並非非理性。在市場變得非理性之前，漲勢可能還會持續很久，”瑞銀奧康納全球多策略阿爾法基金首席投資官伯納德·阿洪（Bernard Ahkong）在採訪中表示，“現在做空成本非常高。”

在股市，市場情緒已從4月份對貿易引發衰退的擔憂，轉變爲對經濟韌性、溫和通脹和可能降息的徹底樂觀。

人工智能的熱潮再次讓科技巨頭領跑。所謂的科技股“七巨頭”在一季度下跌後，自4月初以來已上漲近50%。

這在很大程度上得益於強勁的盈利緩解了市場對這些公司在人工智能上過度支出的擔憂。德意志銀行策略師分析顯示，大型科技股幾乎獨力推動了二季度盈利增長，貢獻了標普500指數整體利潤增幅的90%。

彭博策略師馬克·卡德莫爾（Mark Cudmore）認爲，“跟這輪股市漲勢作對是愚蠢的，即便支撐市場的基本面框架看似極其薄弱。若美國長期美債收益率上升，股市終將受到衝擊——除非股市自己先跌下來，或特朗普再拋出意外政策。但現在沒必要過早交易這個邏輯。”

樂觀情緒甚至蔓延到美國股市風險最高的領域。羅素2000小盤股指數（通常比大盤股對利率更敏感）正錄得連續第四個月上漲。

華爾街措手不及

今年股市的劇烈波動讓華爾街策略師陷入混亂——他們普遍難以跟上4月的暴跌和隨後的反彈。少數預測者在4月暴跌期間保持冷靜，最終被證明是正確的，如摩根士丹利的邁克爾·威爾遜（Michael Wilson）和前富國銀行策略師克里斯·哈維（Chris Harvey）。儘管威爾遜警告標普500指數短期內可能進一步下跌，但他堅持看漲的12個月目標價，且自5月以來一直建議客戶逢低買入。

高盛、花旗等投行的同行則沒那麼成功。他們在貿易政策宣佈後倉促下調目標，卻在特朗普暫停大幅徵稅、企業盈利展現韌性後重回看漲立場。

如今，華爾街預測者變得更加樂觀。花旗策略師斯科特·克羅納特（Scott Chronert）本月再次上調標普500指數年底目標，部分原因是他預計減稅將抵消關稅影響。儘管投資者也認同這種積極情緒，但持倉數據顯示他們的股票配置並未過度。

不過在其他市場，自4月低點開啓的復甦則沒那麼確定。美國10年期國債收益率與3月底水平相差不到5個基點。彭博美元指數較就職日前的高點仍下跌逾9%。

“利率市場將繼續消化美聯儲進一步降息的預期，因爲關於9月可能降息25或50個基點的討論將愈發激烈，”Nuveen宏觀信貸主管兼全球投資策略師勞拉·庫珀（Laura Cooper）表示，“昨日的通脹數據爲這場討論變得更熱烈掃清了障礙。”