美聯儲主席鮑威爾在懷俄明州傑克遜霍爾美聯儲年度峯會上的演講，總是一個高風險時刻。今年，這位美聯儲主席將在炮火中登上講臺，他不僅面臨著來自特朗普的猛烈攻擊，其所在機構內部的“叛亂”也日益增長。

特朗普已對鮑威爾進行了長達數月的攻擊，因後者擔心總統的關稅會加劇通脹而拒絕在今年降低借貸成本，稱其爲“倔驢”和“笨蛋”。

現在，特朗普已比原計劃提前近六個月，獲得了一個通過挑選一位“忠誠者”來填補美聯儲理事會的空缺席位，從而在聯邦公開市場委員會（FOMC）內部製造更多不和的機會。

特朗普已經提名他的經濟顧問斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）接替因突然離職而離開理事會的庫格勒，前者已公開支持特朗普要求降息的呼聲。他還推動對美聯儲治理進行徹底改革，這將賦予總統隨意解僱像鮑威爾這樣的人物的權力。

分析師預計，在這個通常沉穩的央行內部，即將會出現類似“炮火”般的場面。

“米蘭不是那種會被美聯儲內部傳統所包圍和壓倒的人，”TS Lombard的首席美國經濟學家Steven Blitz說。“他將成爲代表特朗普在FOMC的煽動者，而且會引以爲豪，他會對此毫不掩飾。”

這將使鮑威爾週五在懷俄明州的工作比平時更加複雜，屆時市場將仔細研究他演講中的每一個字。

道明證券的首席利率策略師Gennadiy Goldberg說。，“我們正處於這種不舒服的平衡狀態，我們不知道接下來會發生什麼，市場希望週五能從鮑威爾那裏得到一些確認，即他是否對降息持開放態度。”

米蘭不是鮑威爾唯一的問題。兩位美聯儲理事沃勒和鮑曼在美聯儲7月份的投票中投了反對票，支持降息，兩人都出現在接替鮑威爾的11人長名單上

假設米蘭能在9月16-17日的美聯儲會議前及時獲得參議院的確認，那將意味著鮑威爾將面臨來自其七人理事會內部的三名反對者。 如此規模的分裂上一次發生在1988年，這還會被特朗普及其支持者抓住，作爲美聯儲主席正在“失去控制”的證據。

在鮑威爾試圖平衡美聯儲最大就業和穩定物價的雙重使命之際，喜憂參半的美國經濟數據也加劇了他的困境。

特朗普對貿易伙伴的全面關稅尚未產生像拜登政府時期的那種通脹飆升，但它們已使前景蒙上陰影，足以讓利率制定者們懷疑他們還有多少降息空間。

上週，投資者抓住一份相對溫和的CPI數據，完全定價了美聯儲至少在9月中旬降息25個基點的預期，但內部人士認爲，下個月美聯儲的投票結果將遠比市場預期的要更加勢均力敵。

儘管7月份一份悲觀的就業報告引發了對勞動力市場健康狀況的擔憂，但一份熱門的PPI數據又帶來了關稅即將衝擊美國購物者的擔憂。

阿波羅全球管理公司的首席經濟學家Torsten Slok表示，關稅已造成“一種滯脹衝動”，“極大地”複雜化了美聯儲的工作。

一些美聯儲觀察家表示，鮑威爾的觀點將取決於他是否仍然將失業率作爲衡量美國勞動力市場健康狀況的首要指標，其目前在4.2%的水平，仍然很低，這表明今年夏天招聘的急劇放緩可能歸因於供應方因素，例如移民減少，而美聯儲對此幾乎無能爲力。

巴克萊銀行首席美國經濟學家Marc Giannoni說：“鮑威爾（在7月會議後）警告說，非農就業數據可能接近於零，他也說由於供應方因素，失業率可能不會上升太多。如果他重複這一點，那麼降息的預期將回到接近50%的水平。”

近幾天，市場對美聯儲9月降息的押注已有所下降，截至週二，由於PPI報告和美聯儲官員緩和預期的評論，降息的可能性降至85%。

但鴿派人士認爲，在4.25%至4.5%的水平，美聯儲的基準利率區間仍處於“限制性”區域，在一個美國勞動力市場可能正處於轉折點且經濟顯示出放緩跡象的時期，限制了增長。

更多糟糕的就業數據將增加像沃勒這樣的人支持大幅降50個基點的可能性，這與美國中國財政部長貝森特要求採取更激進行動的呼聲一致。與此同時，特朗普的要求仍然極端，他希望將借貸成本削減至僅1%，聲稱這將爲政府節省數千億美元的償債費用。

對米蘭來說，最大的問題是他將如何在推動如此大幅度降息的同時，又能顯得可信。他在4月份特朗普發動貿易戰後的一次市場動盪中，曾難以安撫投資者，並且他之前曾撰文論述過使美元貶值和所謂的“海湖莊園協議”以重新調整全球經濟的好處。

“他在那裏是爲了試圖看看他能在多大程度上改變美聯儲的‘奧弗頓之窗’，”LH Meyer的Derek Tang說。

注：奧弗頓之窗（Overton window）是有關一段時間內大多數人在政治上可以接受的政策範圍的一種理論。

現任經濟顧問委員會主席的米蘭將不出席傑克遜霍爾會議，儘管他的委員會同事Pierre Yared和Aaron Hedlund將出席。

曾是米蘭在哈佛第一學期微觀經濟學老師的Ed Glaeser預計，他這位以前的學生會呼應總統要求降息的呼聲，但淡化了他將在美聯儲內部成爲一股破壞性力量的程度。他說：

“我懷疑，如果他不相信自己應該降息，他就不會被提名，他肯定會帶著支持降息的觀點進入，但他會聽取同事的意見，並盡力成爲這個團體的一名體面成員。”