在比爾·克林頓的計劃因1990年代初借貸成本上升而脫軌後，他的政治戰略師詹姆斯·卡維爾曾打趣說，如果他轉世重生，他“希望回來時成爲債券市場，那你可以威懾每一個人”。
三十年後，卡維爾的這番話聽起來仍然正確。
不斷上升的債券收益率有一種獨特的能力，可以對政治家施加權力。就比如英國前首相特拉斯引爆的“迷你預算”危機，以及在借貸成本飆升後隨之而來的解僱、政策大轉彎和辭職就知道了。
然而，迄今爲止，有一位世界領導人似乎對債券市場的威脅免疫：特朗普。
美聯儲獨立性的生死之戰
在過去12個月裏，10年期美債收益率已從3.8%上升到4.2%，但這位總統迄今沒有表現出任何收斂其野心的跡象。
最近一件讓投資者感到不安的舉動，是特朗普誓言要以抵押貸款欺詐的指控解僱美聯儲理事庫克，她本人已否認了這些指控。這是特朗普試圖讓美聯儲屈從於其意志的、對美聯儲獨立性更廣泛攻擊的一部分。
施羅德的固定收益策略師James Bilson認爲，這個問題“肯定正在獲得投資者的關注”，“我們看到市場開始朝著制度弱化的方向定價，即美聯儲的政治化。”
在上週美聯儲主席鮑威爾暗示即將降息後，美債收益率曾在上週末有所下降。
但本週，隨著特朗普升級了他與庫克的爭鬥，美債收益率出現了劇烈波動。
投資者擔心，在鮑威爾的任期於明年5月屆滿後，對美聯儲的“政治俘獲”，將允許特朗普以犧牲應對通脹壓力爲代價來壓低利率。最終，這將迫使美聯儲未來需要用更高的利率來解決這個問題。
前國際貨幣基金組織（IMF）首席經濟學家肯·羅格夫（Ken Rogoff）本週表示，“如果特朗普成功，我們將面臨更高的預期通脹，這聽起來可能很抽象，但它會轉化爲汽車貸款、抵押貸款、學生貸款、商業貸款的更高利率，而且山姆大叔（美國政府）肯定會支付更多。”
他警告說，如果特朗普成功削弱了美聯儲的獨立性，世界將面臨一個“令人難以置信的不穩定”時期。
Nedgroup Investments的固定收益主管David Roberts表示，投資者“對美聯儲的政治化感到極其擔憂”。他補充道，“過於廉價的資金將助長未來的通脹。”
在挑戰特朗普的訴訟中，庫克的律師辯稱，特朗普在美聯儲的權力攫取，可能爲了“短期政治利益”而對央行造成“不可挽回的傷害”。
政治風險
兩年期和三十年期美國債券收益率之間的差距——即短期和長期債務的借貸成本差異——現已達到自2022年1月以來的最闊水平，這正是一個信號，表明投資者對長期通脹威脅和美聯儲獨立性受到侵蝕是何等擔憂。
長期借貸成本的上升對特朗普來說帶有政治風險。美國的抵押貸款利率通常與長期債券掛鉤，因爲與英國或其他地方相比，美國購房者傾向於以更長的期限借款。
因此，更高的10年期和30年期國債收益率——即政府承諾支付給其債務購買者的回報——將相當快地打擊到美國的普通民衆，並在此過程中傷害許多“讓美國再次偉大”（Maga）的選民。
eToro的全球市場分析師Lale Akoner說，“我們認爲債券市場掌握著真正的籌碼，如果投資者對美聯儲將捍衛物價穩定失去信心，或者如果財政赤字儘管有關稅收入仍在膨脹，債券市場就會用更高的收益率來懲罰華盛頓。”
市場爲何平靜？
目前，10年期和30年期美債收益率都仍遠低於4月份在特朗普“解放日”關稅之後創下的高點。Bilson認爲，儘管長期債券收益率正在走高，但它們是以一種“有序的”方式進行的。
路博邁（Neuberger Berman）的投資組合經理Robert Dishner表示，交易員們因國會預算辦公室最近的一份報告而感到安慰，該報告稱特朗普的關稅已帶來1360億美元的收入，並將在未來十年內將美國的（不包括利息支付的）基本赤字減少3.3萬億美元。
他說，“市場目前似乎對美國的財政（狀況）不那麼恐懼了，因爲關稅增加了政府收入，並且不一定對增長或通脹產生巨大影響，他們更關注像英國這樣即將迎來秋季預算的地方，以及法國可能發生的選舉變化。”
基金管理公司Ninety One的投資組合經理Jason Borbora-Sheen說，“關稅帶來了可觀的收入，而且似乎人們已認識到中長期債券收益率的重要性。”
債券市場目前可能相對平靜的另一個原因，也可能是因爲特朗普過去已顯示出他容易受到債券市場的壓力。當市場在“解放日”之後陷入崩潰時，特朗普宣佈了90天的暫停期。
Borbora-Sheen說，“在那次關稅事件中，當10年期美債收益率變動時，他確實從最嚴厲的關稅版本中退縮了，市場已經弄清楚了，那對他很重要。”
雖然目前相對平靜，但情緒可能瞬息萬變，市場現在的注意力將集中在庫克的法律案件上。賓夕法尼亞大學的金融監管教授Peter Conti-Brown在一篇帖子中說，“如果庫克贏了，她將留任，我們就能實現某種程度的穩定，如果她輸了……那將是美聯儲112年來構建和重建的獨立性的終結。”
在這種情況下，可能會“天下大亂”。而特朗普直面債券市場的決心，可能會受到真正的考驗。
