小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：如果美聯儲信譽受損金價有可能逼近5000美元

高盛集團表示，如果美聯儲的信譽受損，投資者將一小部分美國國債換成黃金，金價可能會漲至每盎司近5000美元。包括Samantha Dart在內的分析師在一份報告中表示：“美聯儲獨立性受損的情況可能會導致通脹上升，股市和長期債券價格下跌，美元的儲備貨幣地位受到侵蝕。相比之下，黃金是一種不依賴於機構信任的價值儲存手段。”高盛的報告概述了金價可能出現的一系列結果，其中的基準預測是，到2026年中期，金價將飆升至每盎司4000美元；所謂的尾部風險情景爲4500美元；如果有1%的私人美國國債資金流入黃金，金價則可能接近5000美元。

2. 小摩：預計金價年底達3675美元每盎司的水平

摩根大通分析師Patrick Jones表示，美聯儲符合或超過預期的降息，應該會促使資金進一步流入黃金ETF，從而推動金價到年底達到約3675美元每盎司的水平。在此基礎上，金價應在明年第二季度達到4000美元，到2026年底有望飆升至4250美元，尤其是如果特朗普政府試圖罷免美聯儲理事庫克的行動成功的話。

3. 花旗：白銀將在未來幾個月內漲至每盎司43美元

花旗集團表示，由於實體供應收緊和投資需求成長，未來幾個月白銀價格將延續漲勢，突破每盎司40美元，並重申對黃金採取更謹慎的立場。包括Max Layton在內的分析師在報告中寫道，對白銀3個月的預測從38美元上調至40美元，而6到12個月的展望則被調升至43美元。黃金的前景則維持不變，並稱黃金的高點可能已經出現，預測明年價格將跌破3000美元。花旗分析師表示：“我們預期白銀供應將因連續數年的供應赤字、持貨者惜售以及強勁的投資需求而趨緊。近期白銀價格的上漲不僅是追趕黃金的走勢，更反映了強勁的白銀基本面。”

4. 滙豐：上調標普500指數年底目標至6500點

滙豐發表報告稱，繼8月初後，再度調高標普500指數年底目標，由6400點升至6500點，不足一個月兩度上調目標，主因是第二季企業盈利勝預期等帶動。滙豐表示，次季企業業績勢頭強勁，尤其科技和金融股，企業表明關稅的影響溫和，另外，滙豐預計美聯儲將在9月減息，預期至2026年共減息0.75釐，市場普遍預期累減逾1.25釐。滙豐也調高標指今年每股盈利增長預測，由9%調高至12%，市場平均料升11%，因應調高每股盈利增長預測，故上調標指年底目標，最牛仍維持7000點，最熊則爲5700點。

5. 高盛：受原油供應過剩影響，布倫特原油價格明年將跌至50美元/桶

據高盛集團，由於全球石油過剩，全球原油基準布倫特原油價格 ，明年將跌至每桶50美元出頭水平。Samantha Dart等分析師報告中表示，當前石油市場的供應過剩正在加劇。他們表示：“我們預計，除美國以外的非OPEC國家石油供應強勁增長，將在2026年推動全球市場出現180萬桶/天的過剩，最終迫使布倫特在2026年底跌至每桶50美元出頭的低位”。儘管如此，鑑於OPEC+的閒置產能正在減少，石油市場在供應中斷衝擊下更容易出現價格上漲。

6. 豐業銀行：美日動能呈看漲態勢

加拿大豐業銀行首席外匯策略師Shaun Osborne與Eric Theoret指出，週二全球債市的動盪態勢看似已有所緩和，但收益率高企仍是日元面臨的風險，同時也是日本央行的核心關切——今年4月曾出現類似形勢，當時這一局面迫使日本央行選擇觀望，並暫停了緊縮週期。對於美日，我們注意到該貨幣對已突破200日移動平均線（148.86），形成看漲突破，這意味著其存在上探150關口及近期高點（151附近）的風險。目前美元/日元的動能呈看漲態勢，相對強弱指數（RSI）爲57。

7. 豐業銀行：英鎊短期有望企穩並迎來反彈

加拿大豐業銀行首席外匯策略師Shaun Osborne與Eric Theoret指出，英國債市的動盪態勢看似已有所緩和，但財政狀況仍將是影響英鎊走勢的關鍵驅動因素——目前市場正密切關注11月26日公佈的預算案。從近期價格走勢來看，英鎊已顯現支撐信號，有望企穩並迎來反彈——週二和週三的K線均出現較長下影線，正是這一趨勢的體現。儘管相對強弱指數（RSI）仍處於50下方的看跌區間，但僅小幅低於50，看跌信號並不強烈。我們認爲，英鎊有潛力回升至50日移動平均線（1.3488）附近；短期來看，英鎊/美元大概率在1.3350支撐位至1.3450阻力位之間呈區間震盪。

8. 豐業銀行：歐元兌美元短期將繼續區間波動

加拿大豐業銀行首席外匯策略師Shaun Osborne與Eric Theoret指出，全球債市的整體動盪態勢看似已有所緩和，市場整體基調趨於穩定，這爲歐元提供了一定支撐。眼下市場參與者正將關注點重新轉向基本面，以及各國央行政策的相對前景。歐洲央行管理委員會成員穆勒的表態強調，傾向於將利率維持在當前水平，這一觀點與市場對歐洲央行9月及10月會議的利率定價預期相符。市場目前對12月歐洲央行降息的定價約爲8個基點，因此，若這一降息預期被排除（即市場不再定價12月降息），或可爲歐元提供支撐。當前相對強弱指數（RSI）爲50，歐元/美元繼續圍繞50日移動平均線（1.1666）盤整；一個月以來，該貨幣對的震盪區間始終穩定在1.15上段支撐位與1.17中段至下段阻力位之間。我們預計，歐元/美元短期將在1.1600至1.1700區間內波動。

9. 荷蘭合作銀行：英鎊兌美元有望下探1.33關口

荷蘭合作銀行外匯分析師Jane Foley指出，顯然英國並非唯一面臨嚴峻財政前景的國家，但由於英國同時還存在鉅額經常賬戶赤字，其匯率對負面基本面消息可能尤爲敏感。本週英鎊再度顯現出對英國國債市場波動的敏感反應。昨日，受美元避險買盤推動，英鎊兌美元大幅下跌約1.5%，觸及低位。11月26日英國財政大臣裏夫斯將公佈預計形勢嚴峻的秋季預算案，在此之前，我們預計英鎊仍將處於弱勢。我們維持此前觀點：未來數月歐元/英鎊將逐步走高；從1-3個月的短期視角來看，英鎊兌美元有望下探1.33關口。

10. 加拿大皇家銀行：日本收益率攀升令本土投資者面臨“鉅變”

加拿大皇家銀行資本市場部指出，隨著日本收益率上升吸引中國投資者將資金留在本土而非持有外國資產，全球貨幣和利率市場正迎來重大轉變。該行紐約外匯策略師理查德·科奇諾斯在週三的報告中表示：“自2020年以來，日本投資者首次獲得足夠吸引人的本土投資收益率。在不久的未來，日本投資者對購買日本國債曲線任何點位債券與美債的態度將趨於一致。”自日本央行官員一年前放棄超寬鬆貨幣政策以來，日本政府債務收益率的持續上升一直是全球投資者關注焦點——這也被強調爲美國債券需求面臨的風險。儘管如此，外國對美債的需求仍保持韌性，而近期日本長期收益率的飆升已超過主要同類產品，拖累了持有這些證券的回報率。

中國

1. 中信證券：預測年底金價有望超過3730美元

中信證券研報稱，4月底以來黃金處在震盪市中，我們認爲是關稅衝擊、美國財政、地緣政治、央行購金等因素形成了複雜的多空平衡。但這些因素的改變有望開啓黃金上行趨勢。關稅的預期好轉可能暫告一段落，而對滯脹的影響可能剛開始體現；年內地緣風險明顯下降的可能性較小；美聯儲可能開啓提前曲線降息；全球央行的購金趨勢穩定。中性假設下，我們的模型預測年底金價有望超過3730美元/盎司。

2. 中信證券：排除MLF以及逆回購到期的因素，9月流動性缺口或較8月進一步收窄

中信證券研報稱，我們測算，完全排除MLF以及逆回購到期的因素，9月流動性缺口或較8月進一步收窄，預計政府債供給擾動有限，貨幣政策偏呵護。如果資金利率圍繞政策利率平穩運行，槓桿策略的空間將有所顯現，信用債套息也有較厚的安全墊。配置盤可以結合負債端穩定性擇機入場，交易盤操作可能仍面臨壓力，建議謹慎博弈。

3. 中信證券：美國三十年期按揭利率有下行空間但幅度可能不大

中信證券研報稱，美國房地產市場近期交投平淡，新屋與成屋價格表現分化，高昂的月供金額削弱了居民購房或換房的負擔能力。我們認爲美國三十年期按揭利率有下行空間但幅度可能不大，目前利率超過6%的狀態可能不會很快結束。成屋業主惜售現象已稍有緩解，我們預計美國地產銷量有望溫和回升，房價表現則可能受到賣家議價能力減弱的抑制。美國地產鏈消費的基本盤在於不搬遷者的修繕更新用途，而非剛買房者的新增需求，不必太期待成屋銷量解凍對地產鏈消費的提振效果。

4. 中泰證券：A股短期寬幅震盪，機構建議把握結構性機會

中泰證券策略首席分析師徐馳表示，短期A股市場波動可能加劇，但總體而言，主要指數與科技板塊行情尚未結束。從槓桿資金角度來看，8月以來融資餘額持續攀升，環比增速整體維持在較高位，並在近兩週出現明顯加速趨勢，說明風險偏好正在逐步恢復，投資者對市場繼續加碼的信心持續增強。配置策略上，方正證券表示，投資者要積極把握結構性機會，當前仍可採用槓鈴策略。進攻方向，建議關注高景氣的新技術、新成長方向，如算力芯片、創新藥及光刻膠等；防守方向，關注安全邊際較高的紅利高股息資產，如銀行、貴金屬等。

5. 華泰證券：把握優質銀行股結構性機會

華泰證券研報表示，息差降幅收窄+非息擾動減輕，驅動2025年上半年上市銀行營收利潤增速改善。展望後續，負債端改善持續顯效，銀行息差有望逐步趨穩；資本市場回暖，中收有望修復；但7月以來債市較爲波動，關注其他非息走勢；資產質量預計整體平穩，關注零售風險拐點。第二季度基金所持銀行倉位邊際提升至4.87%，截至8月29日,銀行板塊PB（lf）估值0.71倍，具備配置性價比。