多年來，銅多頭一直強調銅在綠色能源轉型中的關鍵作用——風力渦輪機、電動汽車和電網基礎設施均離不開銅。如今，這種金屬又搭上了兩大新趨勢：人工智能（AI）與不斷增長的軍費開支。

英美資源集團（Anglo American）與泰克資源公司（Teck Resources）擬以530億美元合併，這是十年來採礦業最大的併購交易，本質上是對這種基本金屬未來需求的一次大規模押注。儘管銅消費已連續多年增長，但新增供應恐難跟上需求步伐。

AI驅動：數據中心成銅需求新引擎

AI的崛起催生了額外的銅需求熱潮。如今，大量導電金屬正被用於高耗電的服務器集羣。單個AI數據中心一年的耗電量，相當於數十萬輛電動汽車的年耗電量總和。

彭博新能源財經（BloombergNEF）研究顯示，未來十年，數據中心將消耗超過430萬噸銅，這一規模相當於全球最大銅供應國智利近一年的產量。

“建造數據中心、爲其供電及散熱，都需要大量銅，”必和必拓（BHP）南澳銅業務負責人安娜·威利（Anna Wiley）在上月的一場會議上表示。必和必拓去年曾試圖收購英美資源，以鞏固其全球最大銅生產商地位，該公司預測，到2050年銅需求將增長70%。

軍費開支：武器製造添銅需求增量

此外，隨著各國政府加大國防開支，彈殼、戰鬥機、導彈系統及其他武器的製造也需要大量銅。

特朗普政府正施壓北約盟友擴大國防預算；而武器生產已成爲俄羅斯經濟的一大推動力。

“我們必須從另一個角度看待銅——即潛在的軍費需求，”法國興業銀行固定收益與大宗商品研究主管邁克爾·黑格（Michael Haigh）表示。

黑格估算，若全球軍費開支佔GDP比重從當前的2.5%提升至冷戰結束前的水平（約4%），將新增17萬噸銅需求。在供需緊平衡的銅市中，這一增量不容小覷。

黑格預測，即便不考慮軍費增長帶來的額外需求，明年銅市也僅會出現小幅過剩。他預計，2026至2027年，全球基準銅價將從當前的約9800美元/噸升至均價1.15萬美元/噸。

縱有特朗普政策擾動，銅價全年仍逆勢上漲

儘管特朗普的貿易政策引發波動，但今年銅價整體仍呈上漲趨勢。7月，特朗普稱將對銅加徵關稅後，美國銅價大幅高於全球價格；隨後他轉而將關稅目標對準銅製品，銅價一度暴跌，但年內仍錄得上漲。

在美國，銅還被捲入“關鍵大宗商品供應保障”的整體行動中。白宮數據顯示，銅是美國國防部第二大常用材料，特朗普也表示希望擴大銅中國產能。

替代材料：小衆產品難撼動銅主導地位

誠然，銅的替代材料已開始出現。“銅是過去一百年裏最好的導電材料，但現在有了更好的選擇，”威爾·雷諾茲（Will Reynolds）表示。他在MetOx國際公司（MetOx International）負責數據中心應用業務，該公司是少數幾家生產“先進材料導線”的企業之一，這類導線的導電性能遠超傳統銅導線。但目前這類產品仍僅佔小衆市場份額。

礦業併購：銅資產成爭奪焦點，英美-泰克合併或引競購

上述所有因素，正是近年來銅成爲礦業併購核心的關鍵原因，也解釋了爲何分析師認爲，英美-泰克擬議合併可能刺激競爭對手報價，促使企業爭奪銅資源。

過去兩年，英國的英美資源和加拿大的泰克資源，分別拒絕了必和必拓（BHP）和嘉能可（Glencore）數十億美元的收購要約。

合併後的新公司（暫定名“Anglo Teck”）將躋身全球前五銅生產商，其核心資產位於智利、祕魯和加拿大——這些地區均被視爲“商業風險相對較低”的市場。

“這類銅資產極具吸引力，現存優質資產本就稀少，且很多位於運營難度大的地區，”潘穆爾·利伯倫姆經紀公司（Panmure Liberum）分析師鄧肯·海伊（Duncan Hay）表示。

這筆交易還凸顯了銅供應增長的一大挑戰：對許多礦商而言，收購現有資產比新建礦山更簡單、成本更低。

美國亞利桑那州一座擬議中的大型銅礦已開發近20年，期間一直面臨當地團體反對。今年夏季該項目進一步延遲，引發特朗普不滿。“3800個崗位受影響，而我們國家顯然急需銅——現在就需要！”他在個人社交平臺上寫道。

綠色能源：低碳轉型仍是長期需求主力

需要說明的是，向低碳能源轉型及經濟整體電氣化，仍是推動銅需求的主要長期趨勢。

儘管特朗普政府試圖削減綠色能源補貼、廢除排放法規，但風力渦輪機和太陽能電站的普及勢頭未減。電動汽車（其銅需求量遠高於燃油車）的推廣也在持續。

國際能源署（IEA）預測，2025年全球將有2.2萬億美元投資流向低碳能源、低排放燃料、能效提升及電氣化領域，這一規模是化石燃料投資的兩倍。

基準礦產情報公司（Benchmark Minerals Intelligence）估算，2030年電動汽車領域的銅需求將從2025年的130萬噸增至230萬噸；同期，發電和輸電網絡升級所需的銅需求將增長19%，達1490萬噸。

“綠色能源轉型對銅的需求依然存在，”法國興業銀行的黑格表示，“只是現在討論得少了而已。”