週四（9月11日）晚八點半，美國將公佈8月消費者物價指數（CPI）報告，預計將顯示通脹仍頑固地居高不下。經濟學家普遍認爲，關稅成本將繼續滲透至整體經濟。

根據市場的最新共識預估，經濟學家預計8月CPI環比上漲0.3%，同比上漲2.9%，這將創下1月以來的最高水平，進一步偏離美聯儲2%的目標，且較7月高0.2個百分點。剔除波動較大的食品和能源價格後，核心CPI預計在8月環比上漲0.3%，同比上漲3.1%，均與前值維持不變。

法國興業銀行美國首席經濟學家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）指出：“核心CPI在過去兩次統計中連續上漲，我們預計這一趨勢將在8月延續。企業此前積累的庫存有助於緩解消費者面臨的價格壓力，過去幾個月的整體通脹數據也相對溫和。但現在庫存已經減少，關稅收入較上一個財政年度大增逾150%，企業難以無限期承擔這些成本。”

他補充道，關稅的分階段實施有助於避免某一個月出現價格劇烈飆升，因此預計本次CPI數據仍將呈現“上漲但不至於驚人”的走勢。

高盛和美銀均指出關稅帶來的物價壓力

高盛經濟學家預計，8月核心CPI將環比上漲0.36%，略高於市場預期的0.30%，從而將核心CPI同比推高至3.13%。總體CPI預計將環比上漲0.37%，其中食品價格預計上漲0.35%，能源價格上漲0.60%。高盛還指出，新車和二手車價格、以及機票價格可能是推高核心通脹的主要動力。

談及特朗普政府對進口商品徵收的關稅，高盛經濟學家表示：“我們已將關稅對特定受影響類別如通訊設備、家居用品和休閒商品的上漲壓力計入預期中。”

他們預計，未來幾個月，關稅將繼續推高每月通脹水平，核心CPI預計維持在0.3%左右。除去關稅影響，通脹基本趨勢可能因住房租賃和勞動力市場的影響減弱而繼續回落。

美國銀行的經濟學家則預計，“8月通脹依然頑固”。他們預測CPI環比上漲0.3%，原因包括能源價格上漲、關稅推動的商品通脹保持穩定，以及非住房類服務價格堅挺。

美銀指出，關稅的影響“仍在逐步傳導至消費者”，推動家居用品、服裝和休閒商品價格持續上漲，“預計關稅將在未來幾個季度繼續成爲商品通脹的來源”。

CPI通脹料將在年底見頂

Ameriprise首席經濟學家拉塞爾·普賴斯（Russell Price）預計，CPI環比漲幅將達到0.4%，高於市場共識，“我們認爲關稅成本正在逐步傳導，加上食品價格進一步上漲。”

普賴斯表示，牛肉等常見食品價格已“飆升至新高”，儘管居住類成本有所緩解，但整體價格水平將因此被推高。

不過，Ameriprise的普賴斯認爲關稅對CPI的影響是“階段性的”，預計通脹將在11月至12月期間見頂，關稅的作用將在那時達到極限。他認爲，CPI通脹的峯值應在3.2%至3.4%之間。

Edelman Financial Engines的首席投資策略師凱蒂·克林根史密斯（Katie Klingensmith）指出，關稅的影響不僅僅體現在官方數據中。她提到8月的密歇根大學調查顯示，美國家庭預計未來一年通脹將上漲4.8%，遠高於市場預測的2.6%。

“當企業將成本轉嫁出去時，關稅通常會在短期內推高CPI，但更大的風險其實是心理層面。”

克林根史密斯補充說，關稅政策持續拖延的特性帶來了“溫水煮青蛙式的成本上升和供應鏈干擾，而非一次性的衝擊”，這令家庭產生了物價不斷上漲的體感。

Interactive Brokers高級經濟學家何塞·託雷斯（José Torres）則預計8月CPI環比上漲0.1%，同比增長2.8%，低於市場預期。

“上月一些漲幅較高的類別將開始降溫，尤其是新車和二手車。”他指出。與此同時，託雷斯認爲能源和交通運輸領域將是8月通脹的“熱區”。

他還提到，近期通脹上行的主要推手是服務業，而非商品價格，後者纔是直接受到關稅影響的部分。

“我們看到的通脹壓力其實是由服務業帶動的，而這並不在多數人預期之中。”託雷斯說，“我認爲這一趨勢將會延續，這在一定程度上反映了消費者在上半年不確定性過後開始回暖。”

美聯儲後續降息節奏如何？

Edelman的克林根史密斯表示，若CPI數據高於預期，將進一步印證通脹已經偏離美聯儲2%的目標。

“這表明過去一年主導市場的通脹回落趨勢正在失去動能，未來價格增長或將提速。”

這可能會令美聯儲陷入更復雜的局面，使其難以“只關注疲軟的就業數據”，也可能導致實際收入停滯。

儘管就業數據近期疲軟，但根據CME FedWatch工具，目前市場預計美聯儲9月降息25個基點的概率高達88%，而10月再度降息的概率爲72%。

克林根史密斯認爲，本月降息幾乎已成定局。“目前來看，美聯儲已明確表示關注就業市場的下行風險，9月降息25個基點幾乎板上釘釘。”她指出，但真正的問題是之後還會降息幾次，以及節奏如何。

Ameriprise的普賴斯預計，9月會有一次降息，但不認爲10月還會再降一次。“因爲通脹仍在加速，屆時會是一個艱難的決定。”

“不過到了2026年，他們可以進行補降，預計通脹將在上半年回落。”普賴斯補充，“到那時候，美聯儲將有充足空間降息。”

“總體而言，經濟形勢仍比美聯儲希望看到的要熱，”荷蘭國際集團首席國際經濟學家詹姆斯·奈特利（James Knightley）表示。“他們會著眼於更廣闊的前景。美國經濟主要以服務業爲主。”

“當你把這些因素結合起來，對價格的擔憂、對收入的擔憂、對財富的擔憂，這三者加在一起，對經濟增長前景將產生相當大的負面影響，”奈特利說道。“這開始讓美聯儲對未來走向更加謹慎。”