小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 摩根大通：美聯儲本週將降息25個基點

摩根大通美國經濟學家Michael Feroli預計，美聯儲本週將降息25個基點。他看到有兩三個持不同意見的人贊成更大幅度的降息，但沒有人贊成維持利率不變。點陣圖預計仍將顯示，2025年之後還將有一次降息。

2. 巴克萊：美聯儲降息已成定局，但後續政策走向仍存懸念

市場普遍預期美聯儲本週將降息25個基點，但政策落地後的指引方向仍存在不確定性。巴克萊首席美國經濟學家Marc Giannoni表示，在通脹數據仍保持溫和的背景下，FOMC將判定實現就業目標的下行風險正在上升。他補充稱，美聯儲經濟預測報告幾無變化，但點陣圖將顯示今年降息三次（每次25基點），2026年與2027年各降息一次，長期利率中值預測則維持在3.0%不變。

3. 美銀：明年初新興市場或迎資金大舉流入

美國銀行表示，隨著越來越多的跡象顯示新興經濟體具備韌性，明年年初新興市場可能將迎來更大規模資金流入，而這將推動資金進一步從美國資產轉移。“人們將在明年年初變得更加樂觀，因爲他們會確認貿易緊張局勢對經濟的影響將是有限的。”美國銀行全球新興市場固定收益策略主管David Hauner表示。“即使是來自美國的小規模分散投資流動，也可能產生非常顯著的效果。”Hauner自第一季度以來一直保持對新興市場的看漲立場。他認爲，這一資產類別將受益於美元走弱、各地央行仍有進一步降息的空間，以及全球基金對新興市場的歷史性低配。Hauner稱，巴西、墨西哥、哥倫比亞、土耳其和波蘭將是外國資金流入的主要受益者。

4. 巴克萊：英鎊可能復甦，因財政和經濟增長擔憂過度

巴克萊銀行分析師在一份報告中表示，市場對英國財政狀況和經濟前景的悲觀情緒可能過度，英鎊有望出現反彈。他們指出，儘管英國政府的財政迴旋餘地已消失，但債務水平看起來並非不可持續。同時，過去幾年英國經濟的韌性也超出此前擔憂。目前市場普遍做空英鎊，預期其將下跌。如果政府在11月推出一份可信的秋季預算案，遵守財政規則，並最好通過傾向於削減開支、擴大財政空間的方式實現，這將爲英鎊反彈創造“條件”。巴克萊預計，如果財政不確定性消除，歐元兌英鎊匯率將從當前的0.8654降至0.84至0.85之間。

5. 德商銀行：即便歐元升穿1.20，歐洲央行也不應過於擔心

德國商業銀行分析師Thu Lan Nguyen說，歐元兌美元EUR/USD可能升至1.20上方，但這未必會給歐洲央行帶來問題。歐洲央行副行長金多斯曾表示，這樣的水平可能會很棘手。然而，正如歐洲央行在週四的會議上所說，增長前景有所改善。在這方面，對於歐元進一步走強的容忍度可能會更高。德國商業銀行將歐美年底預估從之前的1.20調高至1.22，理由是預期美聯儲將進一步降息，且美聯儲的獨立性將受到侵蝕。她說，歐洲央行將難以應對美元走軟導致的歐元走強。

6. 道明證券：如果美聯儲對降息持謹慎態度，美元可能上漲

道明證券策略師在一份報告中說，如果美聯儲下週降息25個基點，但對進一步降息持謹慎態度，美元應會上漲。他們表示，隨著對經濟增長的擔憂變得至關重要，市場預期將連續降息。然而，美聯儲可能會抑制這些預期，強調潛在的通脹風險。“鮑威爾可以發出信號，表明美聯儲沒有走在預先確定的降息道路上，並將繼續監測即將發佈的數據，以評估風險。”這將提振美元。不過，他們表示，美元長期來看仍將下跌，任何反彈都是賣出的好機會。

7. 德商銀行：法國遭惠譽降級或引發其他評級機構跟進

德商銀行研究部利率策略師Rainer Guntermann指出，此次評級下調對法國政府債券（OATs）構成打擊，因市場此前未形成一致預期。“投資者可能正爲未來幾周其他評級機構採取不利行動做準備，”Guntermann表示。但他同時指出，鑑於OATs交易價格已顯著低於AA級或A級同類債券，負面影響可能有限。此前惠譽評級將法國信用評級從AA-下調至A+，展望穩定。

中國

1. 中金：8月居民存款同比少增6000億元，或與存款搬家進入股市有關

中金稱，8月居民存款同比少增6000億元人民幣，推測可能與部分長期限定期存款到期後並未續存，在資本市場活躍的環境下進入股市有關。分析師林英奇等人在報告中表示，8月非銀存款增加1.18萬億元，同比多增5500億元，考慮到8月理財規模較去年同期少增約1500億元，推測非銀存款高增主要由於居民存款向券商保證金賬戶和權益類公募基金遷移。8月A股新開戶數量達到265萬戶，較7月增加35%，A股日均成交額達到2.25萬億元，超過2024年9月及2015年6月，或能印證居民存款入市趨勢。

2. 銀河證券：美聯儲降息來臨，全球資產風險偏好回升

銀河證券研報稱，海外方面，美國8月CPI數據雖有所回升，但整體符合市場預期，通脹仍在可控範圍內。同時，勞動力市場持續降溫，上週初請失業金人數意外升至26.3萬人，創近四年來新高。這一組合信號進一步強化了市場對美聯儲年內開啓降息週期的預期。未來美元大概率走弱，非美資產受益，推動資金流向非美市場，尤其是新興市場和高收益資產，從而提升全球風險偏好。

3. 中信證券：銀行板塊基本面格局穩定，預計全年盈利增速仍有上行空間

中信證券稱，金融數據顯示，三季度銀行資產投放主要由政府債券支撐，社融總量保持穩定。信貸需求仍需提振，居民與企業貸款需求均不旺，有待消費及地產新政顯效。三季度銀行負債端結構變化顯著，居民和企業存款下降，非銀存款大幅增長，反映投資渠道多元化趨勢，加大銀行的負債管理難度。利率方面，8月份新發放的企業貸款利率較二季度下降約10個基點，個人住房貸款利率則基本平穩，預計資產收益率仍有小幅下行空間，但存款成本節約有助息差預期穩定。銀行中報盈利企穩修復，修復幅度略超預期。具體而言，息差預期走穩，投資收益貢獻收入，資產質量形勢穩定，單季度盈利改善幅度明顯，預計全年盈利增速仍有上行空間。

4. 中信證券：上調2025-2027年中國儲能裝機預測至130/165/190GWh

中信證券研報指出，兩部委發佈文件明確2027年中國儲能裝機規模翻倍目標，實質上將此前“市場預測”轉變爲“政策目標底線”，我們上調2025-2027年中國儲能裝機預測至130/165/190GWh。歐美需求高景氣與產業供給優化，儲能系統傳導漲價是當前左右行業基本面的核心矛盾，在新能源入市現貨價差拉大+容量補償加碼刺激下中國儲能行業或逐漸走出長期通縮局面。前期低迷的儲能板塊受益流動性輪動修復。當前儲能行業2026年PE集中在15-20倍區間，安全邊際較高。

5. 中信建投：繼續看多儲能、鋰電板塊，關注綠醇長期應用趨勢

中信建投研報表示，儲能方面，繼續重點推薦儲能板塊。近期山東機制電價折價明顯，業主自發配儲意願提升；寧夏繼甘肅之後推出容量電價，有助於業主投資積極性。鋰電方面，鋰電板塊已經兌現2025年市場需求超預期，當前核心矛盾爲2026年需求預期是否繼續上修，後續持續關注儲能招標及裝機數據、2026年指引置信度、2026年車以舊換新等政策延續情況以及鋰電排產信息等。持續看多鋰電、儲能。氫能方面，①北美電力需求缺口帶來SOFC的產業趨勢仍在被驗證並加強，持續看好SOFC降本帶來度電成本優勢；②綠醇長期應用趨勢是船運脫碳的必然結果，IMO規則正在加快平價進度、提升行業空間。

6. 天風證券：粘膠短纖行業當前“高開工+低庫存”，關注價格及盈利修復

天風證券發佈研報稱，粘膠短纖是最主要的再生纖維，中國爲主要生產國；近年來中國粘膠短纖產能有所縮減，行業集中度高（CR3>70%）；當前行業“高開工+低庫存”，關注價格及盈利修復；下游需求以紗線爲主，無紡布領域提供需求增量；“反內卷”背景下，建議關注具備規模優勢的頭部企業。

7. 天風證券：建築板塊上半年業績承壓，看好下半年盈利修復

天風證券發佈研報稱，2025年上半年建築板塊營收、業績承壓下滑，看好下半年盈利修復。上半年建築板塊毛、淨利率同比小幅下降，資產負債率小幅提升；子板塊業績表現分化，化工工程、鋼結構業績實現穩步增長。從建築板塊個股的半年報來看，央企韌性凸顯，重點關注高股息標的及高景氣細分賽道。

8. 華泰證券：儲能專項行動方案推出，看好中國儲能盈利模式完善

華泰證券研報表示，中國國家發改委、國家能源局近日印發《新型儲能規模化建設專項行動方案（2025—2027年）》，對未來儲能裝機給出了明確規劃，並理順了獨立儲能的盈利模式，有望促進中國儲能行業長週期健康發展。需求維持強勁的同時，中國產業鏈價格競爭也已接近尾聲，看好中國儲能產業鏈企業量價齊升。

9. 華泰證券：A股標的選擇適度迴歸性價比與景氣度

9月15日，華泰證券研報表示，上週，A股在短暫消化止盈的壓力後轉漲，創階段性新高。交投活躍度是投資者關注的焦點。中國資金繼續活躍，小盤向大盤切換的趨勢減弱但沒有逆轉，聚焦產業趨勢的特徵依然明顯，但抱團有鬆動跡象。當前可維持較高倉位操作，不過在個股選擇上需適度向性價比與景氣度標的迴歸。關注國產算力鏈、創新藥、機器人、化工、電池以及大衆消費龍頭。

10. 東吳證券：積極佈局泛AI產業鏈中滯脹分支作爲“看漲期權”

東吳證券表示，“熱錢”更可能流向產業趨勢不能證僞的方向，目前泛AI方向中，仍有較多細分由於短期催化有限、多頭敘事累積不足而處於相對低位，後續一旦有超預期產業事件如技術新突破、出圈新單品等出現累積多頭敘事、凝聚資金共識，則相關方向賠率可觀，故建議積極佈局泛AI產業鏈中滯脹分支作爲“看漲期權”，如存儲、AIDC相關配套設施、AI應用（包括但不限於Agent、AI+醫藥、人形機器人、端側AI、智能駕駛）等。

11. 中信建投：醫療器械板塊業績估值持續修復，關注第三季度高增長公司

中信建投研報表示，醫療器械板塊連續調整4年後，今年迎來上漲。多數公司全年整體呈現前低後高的業績增速趨勢、下半年業績改善的趨勢更爲明顯。短期來看，建議把握2025年第三季度和2026年業績改善個股的業績估值和修復機會。預計第三季度多家公司受益新產品新業務放量而實現環比改善，或去年同期低基數基礎上實現高增長。同時建議關注腦機接口等新技術方向的主題投資機會。長期來看，醫療器械行業投資機會來自創新、出海和併購整合，板塊的創新和國際化能力得到認可、估值正在被重估。

12. 交銀國際：內地電池行業股價上漲，關注固態電池產業化進度

交銀國際發表報告指，8月內地動力電池裝車量延續增長，出口維持穩健。8月內地動力電池裝車量62.5GWh，按年增32.4%，按月增11.9%。中國電池出口維持穩健，當月合計出口22.6GWh，按年增23.9%，按月跌2.6%，合計出口佔當月銷量16.8%。該行表示，固態電池正逐步從實驗室走向量產驗證階段，同時，低空飛行、機器人和AI等新興場景正在爲固態電池打開新的市場空間，加速產業化落地，建議關注固態電池產業化進度及其帶來的投資機會。