小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：預計俄羅斯石油產量僅會出現小幅下滑

針對俄羅斯原油供應的二次關稅相關不確定性仍處於高位，但高盛預計俄羅斯石油產量僅會出現小幅下滑。分析師表示：“亞洲買家持續釋放出進口俄羅斯原油的意願。”他們指出，更大的風險來自於生產商利潤縮水，以及現有制裁導致的運營瓶頸。高盛稱，烏克蘭無人機襲擊進一步加劇了風險——8月至9月至今，襲擊已導致俄羅斯每日約30萬桶的煉油產能陷入停滯。分析師表示，若煉油廠原油加工量下降，且儲油設施或出口通道達到運力上限，俄羅斯上游生產商可能將被迫削減產量。

2. 傑富瑞：若鮑威爾強調不確定性，市場可能降低降息預期

傑富瑞策略師莫希特•庫馬爾表示，焦點仍在美聯儲週三的會議上，關鍵是鮑威爾的語氣。如果鮑威爾更加強調通脹風險或圍繞經濟和通脹前景的不確定性，我們可能會看到市場降低降息預期。

3. 經紀公司Exness：美聯儲若確認多次降息，金價或再攀高峯

週二，受美元走弱及市場對美聯儲將實施降息的明確預期推動，黃金價格一度飆升突破每盎司3700美元，創下歷史新高。經紀公司Exness策略師Eric Chia表示：“若美聯儲的政策指引未能達到市場對鴿派立場的預期，黃金短期內可能面臨拋售壓力。但只要美聯儲確認將進行多次降息，就會爲金價漲勢提供支撐，有望推動其再創歷史新高。”此外，各國央行持續購金、黃金ETF（交易所交易基金）資金流入，以及地緣政治緊張局勢加劇了市場對避險資產和抗通脹資產的需求，這些因素也共同支撐了此次金價上漲。

4. 凱投宏觀：美聯儲可能會堅持謹慎的溝通方式

凱投宏觀亞太區市場主管托馬斯•馬修斯表示，“目前市場確實定價美聯儲會進行多次降息。總體而言，這或許表明，出現鷹派意外的門檻略低於出現鴿派意外的門檻，不過，美聯儲很可能會堅持其謹慎的溝通方式，不會透露太多信息。”野村分析師週一在一份報告中表示：“經濟預測和新聞發佈會可能會強調這是一次‘保險性’降息，放鬆政策的步伐仍將是漸進的。”

5. 荷蘭國際：本週美元很可能維持相對弱勢

荷蘭國際集團在一份研究報告中表示，美元很可能維持相對弱勢。報告指出，美元本週開局表現偏弱，這在一定程度上可能與市場爲本週晚些時候預期中的美聯儲降息進行提前佈局有關。荷蘭國際集團稱，美元走軟也受到溫和外部環境的影響。在企業信心保持韌性、核心借貸成本有望下降的雙重作用下，全球股市持續小幅走高。報告寫道。通常情況下，這種局面會促使資本流入風險資產及非美元市場，進而降低投資者對避險貨幣——美元的需求。荷蘭國際集團表示，週二市場的關注焦點將是美國零售銷售數據。

6. 澳新銀行：日本央行今年剩餘時間可能維持政策利率不變

澳新銀行研究部高級國際經濟學家Tom Kenny在報告中表示，日本央行今年剩餘時間可能維持政策利率不變。他指出，美國關稅對日本經濟影響的不確定性加劇，加之日本中國政治局勢不明朗，這些因素可能使日本央行在明年之前保持按兵不動。日本央行上一次加息是在2025年初。Kenny稱，央行暫停加息的一個主要原因是其下調了2026財年的通脹預期，目前該預期已低於2%的物價穩定目標。這表明央行政策委員會成員對實現物價穩定使命的信心有所下降，他補充道。澳新銀行已將日本央行25個基點的加息預期從2025年10月推遲至2026年1月。

7. 法巴銀行：預計10年期德國國債收益率明年突破3%

法國巴黎銀行分析師Camille de Courcel在一場網絡研討會上表示，據Tradeweb數據，目前10年期德國國債收益率報2.688%，預計該收益率將於明年突破3%。該行分析師預計，10年期德國國債收益率在2025年底將達到2.90%，並在2026年突破3%。根據法國巴黎銀行的展望報告，其預測2026年第二季度10年期德國國債收益率將爲3.05%，2026年第四季度將升至3.20%。

8. 裕信銀行：市場已充分消化歐美央行政策差異，歐美難以大幅走高

裕信銀行投資研究院的分析師在報告中表示，由於市場已充分消化美聯儲與歐洲央行的利率預期，歐元兌美元匯率大概率難以進一步大幅走高。分析師指出，2026年全年的遠期利率已納入相關預期——包括歐洲央行維持利率不變，以及美聯儲約150個基點的降息幅度。他們進一步稱：“結合我們對美聯儲的最新基準情景預測，我們目前將2025年四季度歐元兌美元目標匯率設定爲1.20，2026年四季度目標設定爲1.23。”

9. 道明銀行：通脹數據給了加央行降息空間，預計今年降息兩次

道明銀行經濟學家Andrew Hencic表示，加拿大最新通脹報告表明，物價水平預計將進一步降溫，加拿大央行在週三的會議上應具備降息空間。數據顯示，加拿大8月整體通脹率升至1.9%，這一漲幅主要由基期效應推動。Hencic指出，儘管核心通脹率基本持平，但報告中仍顯現出積極信號：剔除食品和能源價格的消費者價格指數從7月的2.5%微降至2.4%；而剔除八大波動最大成分及間接稅的通脹率則維持在2.6%不變。Hencic認爲，經濟增長動能減弱將有助於抑制物價上漲。他補充稱，道明銀行預計加拿大央行今年將實施兩次降息，最終將政策利率降至2.25%。

中國

1. 中信建投：A股、港股呈現科技創新牛等“新四牛”態勢

中信建投證券首席經濟學家黃文濤在2025年全球投資者大會上提到，全球經濟系統正在開啓新局，分爲四條主線：國際貨幣系統主線、資產價格系統主線、現代產業系統主線，貿易市場系統主線。其中，以中國爲代表的亞洲經濟的崛起，在新格局中成新氣象，A股、港股“新四牛”的態勢初現，一是資金流入牛，二是科技創新牛，三是制度改革牛，四是消費升級牛。

2. 中信建投：伴隨後續歐洲海風裝機起量，將有更多項目訂單外溢至中國企業

9月17日，中信建研報稱，歐洲海風項目推進過程中FID（final investment decision，最終投資決策）和“support allocation”（項目分配）是項目開發中非常關鍵的節點，可以作爲行業開工和裝機的重要前瞻指標。根據GWEC和WindEurope對歐洲海上風電裝機的最新預測，2025—2030年行業複合裝機增速近30%。項目分配方面，預計2025年分配、拍賣量進一步創歷史新高，整體需求景氣度向上；FID方面，2025年上半年FID項目5.6GW已遠超2024年全年（2.6GW），6個海上風電場獲得最終投資決定，行業整體景氣度良好。伴隨後續歐洲海風裝機起量，判斷將有更多項目訂單外溢至中國企業。

3. 中金公司：2027年後乙烯有望迎來拐點

中金公司研報表示，當前中國乙烯仍處於擴張週期，海外產能已經面臨加速退出的壓力。按照全球產能投放計劃，判斷2027年後乙烯有望迎來拐點。後續中國外政策若能嚴控乙烯新增總量，控制各類路線的投放結構，並且重組老舊產能，或有望刺激行業拐點加速到來。

4. 華泰證券：航空暑運量增價跌，景氣有望底部改善

華泰證券研報表示，8月旺季航司供需均穩步增長，同時客座率衝高，三大航+春秋+吉祥ASK/RPK分別同增5.0%/5.8%，推動客座率同比提高0.6pct至86.8%。同時暑運票價整體表現仍較爲低迷，根據航班管家數據，第27周—35周（6月30日—8月31日），中國線含油票價同比下降6.5%。不過9月公商務出行需求或將回暖，且基數下降，航司票價數據或有改善，第37周（9月8日—9月14日）中國線含油票價同比轉正，同增2.5%。往後展望，供給增速將維持較低水平，需求若有好轉，疊加收益管理優化及基數降低，建議佈局景氣有望底部改善的航空板塊。