本文作者爲Yardeni Research總裁兼首席投資策略師亞德尼（Edward Yardeni）

在2018年重拍的《一個明星的誕生》中，布萊德利·庫珀演唱了一首名爲《也許是時候讓舊方式消亡》的歌曲。在美聯儲最新政策會議之後，這首歌曲的旋律不禁縈繞耳邊。也許是時候取消美聯儲的雙重使命了——該使命要求美聯儲實現最大就業和價格穩定。

這一要求由國會於1978年通過的《漢弗萊-霍金斯法案》設定。它修訂了《聯邦儲備法》，要求美聯儲追求這兩個主要目標，而這兩個目標在過去經常相互衝突，現在再次出現這種情況。美聯儲在1913年《聯邦儲備法》中的最初使命是維持金融穩定。

美聯儲於2012年1月首次明確採納2%的通脹目標。這一目標在制定政策的聯邦公開市場委員會（FOMC）的一份聲明中得到正式確認，該聲明宣佈了2%的長期通脹目標，以個人消費支出（PCE）價格指數的年度變化來衡量。這一決定是爲了錨定通脹預期並明確美聯儲的貨幣政策目標。

FOMC並沒有設定明確的失業率目標。不過，正如委員會在《經濟預測摘要》（SEP）中所顯示的那樣，目前的共識是“長期”失業率約爲4.2%。8月份的失業率爲4.3%，而7月份的PCE通脹率爲2.6%。FOMC傾向於關注核心通脹（剔除波動較大的食品和能源成分）。以此衡量，7月份通脹率爲2.9%。

這種組合表明，美聯儲已經實現了其就業使命，並且正接近其通脹目標。那麼，爲什麼FOMC本週投票決定將基準聯邦基金利率下調0.25個百分點？這是今年首次降息，而在此前的幾個月裏，美聯儲官員曾多次表示不急於降息。

在新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾承認，通脹“相對於我們2%的長期目標仍然有些偏高”。然而，他補充說，FOMC對近期非農就業人數顯著放緩感到擔憂。

這是否預示著未來的跡象：美聯儲在未來幾年無法將通脹降至其2%的目標，因爲它認爲勞動力市場需要其投入更多關注？當美聯儲在2012年至2021年間未能達到其通脹目標時，它採取了超寬鬆的貨幣政策。但即便現在通脹超過了目標，由於擔心失業率上升，美聯儲可能會猶豫是否收緊政策。

如果情況如此，通脹可能會維持在3.0%左右。當前的勞動力市場難以解讀，但請考慮以下因素：

•移民數量急劇下降。根據美國勞工統計局的數據，從3月到8月，外國出生人口和勞動力分別減少了190萬（至4850萬）和150萬（至3220萬）。

•嬰兒潮一代退休或許可以解釋勞動力參與率下降的原因。他們中的許多人推遲了退休，但時間不等人。他們中最年長的一代明年將年滿80歲。他們很難被經驗不足的新工人所取代。

•許多公司可能因爲特朗普政府關稅政策帶來的不確定性而凍結招聘。其中許多公司可能在評估人工智能技術是否會成爲提高生產力的替代方案時，也暫緩擴大招聘。

降息實在無法解決這些結構性問題。相反，降息可能會刺激對商品和服務的需求。鑑於勞動力市場的許多問題似乎更多源於供應短缺而非需求不足，這可能會推高工資和價格通脹。

美聯儲官員自慰地聲稱，鑑於他們對聯邦基金利率的長期預測爲3.0%，目前的利率水平仍然具有限制性。但隨著實際GDP增長在上季度升至3.3%之後，第三季度有望超過3.0%，這種說法越來越難以令人信服。

如果通脹在一段時間內將持續超過美聯儲目標，那麼FOMC不妨將其明示的通脹目標提高至3.0%。或者，更妙的是，也許是時候廢除雙重使命，讓美聯儲專注於金融穩定，包括控制通脹。