行情回顧

美元指數本週整體呈現先跌後漲的格局。周初，受市場對美聯儲降息預期推動，美元指數連續下行，最低跌至逾十週低點。週三美聯儲如期降息25個基點，鮑威爾強調此次是“風險管理”式操作後，美元短線跳水後迅速反彈，重新收復97關口。週四初請失業金數據公佈後，雖有統計誤差引發波動，但市場整體解讀爲勞動力市場仍韌性存在，美元再次走高。

現貨黃金本週先揚後抑，雖然再次刷新歷史高點，但受美元反彈壓制最終回落，周內波動極爲劇烈。周初，市場的降息預期與避險需求支撐金價再創新高。週四凌晨在美聯儲決議落地及美元反彈打壓下，黃金將歷史新高刷新至3707美元后回落，隨後出現明顯回調。

非美貨幣方面，受美元走勢影響，英鎊、歐元、澳元兌美元均呈現先漲後跌走勢，其中，歐元兌美元一度升至四年高點，歐元區經濟雖有些疲軟跡象，但政策面穩定，沒有急劇下調利率的跡象，這使歐元在利差與預期差異中得到支持。美元兌日元整體有望收漲，但漲幅有限，並伴隨著較大波動。週五，日本央行維持利率不變，但有2名委員投票支持加息25個基點。

國際油價受地緣風險與供需預期反覆交織影響，周初因烏克蘭對俄能源設施襲擊與中東衝突導致供應擔憂，國際油價連續上漲。但隨著週中美國庫存報告偏利空、疊加需求前景疲軟以及供應過剩預期升溫，WTI與布倫特原油轉爲連續下跌。

美股本週整體依然維持強勢。道指、標普和納指均刷新歷史新高。前半周市場期待降息，科技股表現強勁，英特爾、谷歌、特斯拉等大幅波動帶動指數走高；而在決議落地後，市場分化明顯，部分芯片股出現回調。週四英偉達50億美元投資英特爾的消息，帶動三大股指和小盤股指近四年來首次同創新高。

投行觀點分享

惠譽認爲，美聯儲當前將全力支持就業，因此在短期內會容忍更高的通脹水平。畢馬威判斷，美聯儲如果延續現行政策至明年，可能導致經濟過度刺激。

貝萊德則指出，美聯儲是否會降息取決於勞動力市場是否持續疲軟。三菱日聯強調，美聯儲目前並未進入降息衝刺階段，而野村證券則進一步調整了預測，新增了10月降息的預期。

民生宏觀指出，美聯儲降息是問題的開始，“滯”和“脹”的按鈕更容易被觸發。

高盛繼續維持對A股和H股的超配，並指出A股“慢牛”格局相較以往更加穩固。

德意志銀行上調了對明年黃金價格的預測，預計將達到每盎司4000美元。荷蘭國際認爲，如果美聯儲在2025年連續三次降息，歐美匯率可能在年底升至1.2。

一週大事紀

1. 美聯儲降息25個基點，特朗普滿意了嗎？

美聯儲本週宣佈降息25個基點，利率降至4.00%-4.25%的區間，這一舉措標誌著自去年12月以來暫停的降息步伐重新啓動。儘管如此，FOMC內部對於降息幅度仍存在分歧，新上任的理事米蘭主張應降息50個基點。

關於未來的利率路徑，美聯儲點陣圖中位數顯示，預計年內還將降息兩次，較6月的降息預期多一次。具體來看，19位官員中，有9位預計今年還將降息兩次，2位預計再降息一次，6位預計不再降息，1位認爲今年全年應維持利率不變，還有1位認爲今年需再降息125個基點。2026年的降息次數預測仍維持1次。

鮑威爾強調，此次降息是一次風險管理降息，勞動力市場的下行風險是此次決定的重點，但沒有必要快速調整利率，未來將逐次會議根據最新數據作出決策。

鮑威爾還指出，當前美國經濟增速有所放緩，主要反映出消費者支出減速。在通脹方面，關稅轉嫁至消費者的情況已經出現，但比預期的要小。就業方面，年度就業數據修訂幾乎完全符合預期，但修訂後的就業數據意味著勞動力市場不再穩固。

在政治影響方面，鮑威爾堅定致力於美聯儲的獨立性，回應米蘭對利率決議的影響時表示，單個投票成員能夠產生影響的唯一方式是提出極具說服力的論點。他還表示，沒有考慮以其他方式納入“第三使命”。

在美聯儲議息會議前，美國總統特朗普表示本週應大幅降息。但利率決議後，他尚未直接發表評論。

白宮國家經濟委員會主任哈塞特則對美聯儲週四降息25個基點的決定表示認可，是朝著更低利率的正確方向邁出的良好第一步。哈塞特表示，評估當前各種經濟變量並決定進行漸進式降息是一個恰當的舉動。

他還強調，米蘭的分析是“發自內心的——不依賴於來自白宮的任何黨派影響”，並且米蘭將成爲一名獨立的美聯儲理事。

2. 特朗普“雙標”操作曝光：庫克與財長貝森特的抵押貸款爭議

美國總統特朗普已請求最高法院允許其在訴訟審理期間罷免美聯儲理事麗莎·庫克。這一舉動使得最高法院正式捲入了有關央行獨立性的爭議。

美國政府律師、副總檢察長在提交給最高法院的文件中指出，庫克在抵押貸款中存在欺詐行爲，這爲總統解僱她提供了充分的“理由”。他強調，總統有權基於“因故”條款解除美聯儲理事職務，且庫克的行爲不符合擔任美聯儲理事的資格。

庫克的律師提交回應，敦促大法官駁回特朗普的請求。他們指出，相關指控涉及庫克上任前的行爲，不符合《聯邦儲備法》中“因故”免職的條件。庫克方認爲，她的職位受法律保護，不應被隨意免職。

外媒還報道稱，抵押貸款文件顯示，美國財長貝森特也曾在2007年將兩處不同房產作爲其“主要居所”，與特朗普試圖罷免庫克時提到的按揭欺詐行爲類似，但分析稱兩者也存在差異。

貝森特的抵押貸款由他的律師簽署，且兩筆貸款都來自同一家銀行，而庫克則是親自簽署，且貸款來自不同的銀行。此外，貝森特是一位富有的對沖基金經理，獲得貸款並無困難，而庫克的情況則有所不同。

儘管如此，兩人都有證據表明，這種不一致並未誤導貸款方。

3. 特朗普再提“終結季度財報”，這次能成功嗎？

本週，特朗普再次呼籲美國證券交易委員會（SEC）允許上市公司每六個月發佈一次定期信息披露，而不是當前的季度報告制度。他認爲這一改變將削減公司成本，並使管理團隊能夠專注於長期目標。

特朗普在其第一屆政府中期曾發出過類似的呼籲，但當時由於議程本已擁擠，加上新冠疫情顛覆了政府的優先事項，SEC最終保留了現有制度。

然而，這一次，該提議成功的可能性大幅增加。一方面，SEC主席保羅·阿特金斯是一位批評繁瑣公司規章的自由市場派共和黨人，他已與白宮密切合作，推動一系列重大政策變革，包括加密貨幣和SEC員工削減等。另一方面，白宮已審查了SEC的監管議程，並一直在推動其在其他領域進行改革。

此外，阿特金斯還將面臨一個更友好的國會和傾向於保守的法院系統，並且有更多時間來完成通常漫長的規則制定過程。

4. 美國政府又要停擺？民主黨拿醫保“硬剛”共和黨

美國政府面臨10月1日停擺危機，民主黨高層考慮採取強硬策略，將醫保議題與政府撥款掛鉤，以阻止特朗普的政策議程並贏得輿論關注。

此前，民主黨因擔心特朗普風頭正勁而屈服於臨時撥款法案，但如今黨內基層對醫保計劃保費飆升和醫療補助削減感到不滿，敦促領導層採取行動。民主黨提出延長歐巴馬醫保補貼並撤銷7月通過的醫療補助削減內容，但參議院多數黨領袖約翰·圖恩認爲這一提案“荒唐”，並拒絕與民主黨領袖查克·舒默進行談判。

雙方至今未進行實質性溝通，僵持局面仍在持續。若政府真的停擺，解決起來將十分困難，尤其是如果特朗普將其視爲強化行政權力的機會。

5. 50%關稅後，美印貿易關係迎來轉機

美國與印度的貿易關係近期出現緩和跡象。9月16日，雙方在新德里重啓了新一輪雙邊貿易協議談判。特朗普據悉還與印度總理莫迪通話並祝後者生日快樂。

印度方面對此次談判給出了積極評價，認爲其“積極”且“具有前瞻性”。印度政府在隨後發佈的聲明中表示，已決定加大努力，爭取達成一份互惠的貿易協議，以推動雙方的貿易合作向更深層次發展。

此前，特朗普政府決定對印度進口產品徵收50%的關稅，這一舉措對雙方的貿易關係產生了顯著衝擊。

本輪貿易談判原定於8月25日至29日舉行，因美國對印度商品加徵關稅而推遲。 特朗普表示未來幾周將與印度總理莫迪會談，並對完成一項貿易協定表示樂觀。莫迪回應稱，華盛頓和新德里是“緊密朋友、天然夥伴”，兩國團隊正在努力盡快完成貿易協商。

業與畜牧業市場準入問題一直是美印貿易談判的主要障礙。印度堅持保護本國農民利益，拒絕讓價格更低的美國農產品衝擊本國市場。

6. 特朗普“二刷”英國，千億投資“大禮包”是關鍵

美國總統特朗普於9月16日至18日對英國進行了第二次國事訪問。

訪問期間，特朗普與首相斯塔默在契克斯首相鄉間官邸舉行正式會談，重點討論了投資與合作議題，並簽署了“科技繁榮協議”。此次訪問最受關注的是投資承諾，英國政府宣佈美方企業承諾投資超過1500億英鎊，預計帶來數千個就業機會。

其中，黑石集團承諾未來十年在英投資約1000億英鎊；微軟宣佈300億美元投入，其中一半用於AI與雲計算，並將在英國建設中國全國最大超級計算機；谷歌承諾未來兩年投資50億英鎊，用於數據中心與DeepMind研發；英偉達、OpenAI與Nscale在英格蘭東北部啓動“Stargate UK”AI基礎設施項目；金融機構方面，花旗集團與PayPal分別宣佈11億英鎊和1.5億英鎊投資。

此次訪問期間，特朗普的發言重點放在王室關係、英美“特殊關係”和投資“大禮包”上，沒有在公開場合點名批評倫敦市長薩迪克·汗，也沒有直接評論英國中國政治。

但是，特朗普明確表示反對英國承認巴勒斯坦國的計劃。雙方在加沙問題上存在分歧，但一致同意支持加沙實現和平並提供人道援助。英國首相府此前表示，若以色列不採取行動結束加沙地帶的慘狀，英國將在9月聯合國大會前承認巴勒斯坦國。

特朗普在訪英期間還表示，需要進一步壓低油價以結束俄烏衝突，並稱普京“讓他失望”。他暗示可能通過增產北海石油來壓低油價，但認爲現在還不是“要求普京停火”的時機。英國首相斯塔默則批評歐洲過度依賴俄能源，支持制裁措施。

7. 以色列對加沙城發動地面入侵，聯合國稱其種族滅絕

本週，聯合國人權理事會成立的獨立調查委員會發布報告，認定以色列在加沙犯下種族滅絕罪行。

委員會主席皮萊表示，以色列“顯然有意圖要摧毀加沙的巴勒斯坦人”，其行爲已構成1948年《防止及懲治危害種族罪公約》所定義的罪行。

報告指出，以色列在加沙使用大規模殺傷性武器，造成大量平民死傷，並嚴重摧毀當地住宅、農地、基礎設施、文化宗教設施、學校和醫院。此外，以色列阻擋人道援助，限制巴勒斯坦人獲取食物與藥物，導致饑荒蔓延，醫療條件急速惡化，婦女無法在安全環境下生育。

以色列軍方於9月16日凌晨對加沙城發動地面入侵，目前處於初期階段。儘管數十萬居民仍居住在加沙城，以色列軍方試圖奪取該城區的控制權。此前，已有超過30萬人逃離加沙，軍方敦促近50萬巴勒斯坦人撤離。此次行動可能加劇人道主義危機，軍方稱已開始拆除哈馬斯的恐怖主義基礎設施。

8. 多家央行公佈利率決議：英國日本出現投票分歧

加拿大央行於週三宣佈降息25基點，將基準隔夜利率下調至2.5%，這是自3月以來的首次降息，符合市場及大多數經濟學家的預期。此次降息主要是爲了應對美國關稅對加拿大經濟和勞動力市場的衝擊。

央行對未來貨幣寬鬆路徑保持謹慎，聲明中刪除了7月會議提到的“可能需要進一步降息”的表述，官員們表示未來的貨幣寬鬆將謹慎推進。儘管如此，隔夜掉期交易員仍繼續完全計入本輪週期內再次降息的可能，並認爲10月再次降息的概率約爲五五開。

英國央行在最新利率決議中維持政策利率4.00%不變，符合市場預期。其中7人投票支持維持利率，2人（委員丁格拉和泰勒）支持降息。同時，央行將量化緊縮步伐從1000億英鎊降至700億英鎊，這是自2022年開始減持英國國債以來首次放緩量化緊縮步伐。

英國央行警告稱，未來的降息將是“漸進和謹慎的”，取決於潛在的反通脹壓力繼續緩解的程度。

本次會議上，首席經濟學家皮爾投票支持將縮減規模維持在1000億英鎊，認爲其縮表進程對市場影響不大；而委員曼恩則呼籲加快縮減規模至620億英鎊。未來一年，短期、中期和長期英國國債的出售規模將以40:40:20的比例分配。

9月19日，日本央行宣佈維持基準利率在0.5%不變，這是連續第五次會議按兵不動，符合市場預期。審議委員高田創和田村直樹提議將短期利率目標從0.50%上調至0.75%，認爲價格上漲風險偏向於上行，央行應將政策利率略微向中性利率靠近。

日本央行還決定出售其持有的交易所交易基金（ETF）和日本房地產投資信託（J-REIT）持倉，出售規模將與“從金融機構購入股票”的規模大體相當，以避免對金融市場造成不穩定影響。行長植田和男稱，按照既定速度進行，將需要超過100年時間。

該行表示，日本經濟整體溫和恢復，但部分領域疲軟，未來經濟增速可能放緩；而通脹預期溫和上升，核心CPI通脹將逐步提高，前景面臨多重風險。

巴西央行貨幣政策委員會9月17日宣佈維持15%的基準利率不變，仍處於近二十年的高位，符合市場預期。委員會指出，全球環境不確定，通脹高於預期，需實施緊縮貨幣政策。儘管如此，巴西中國財政部長表示，外匯前景向好，預計未來數月將啓動降息。下次會議定於11月初舉行。

印尼央行於2025年9月17日宣佈將基準利率下調25個基點至4.75%，這是該行2025年以來第五次降息，累計降息幅度已達125個基點。此次降息距上次調整尚不足一個月，出乎市場預料。根據央行決議，存款利率由4.25%下調至3.75%，貸款利率由5.75%降至5.50%。

9. 香港黃金大劫案

9月17日凌晨，香港九龍紅磡鶴園東街1號富恆工業大廈內的一間打金工場發生一起重大盜竊案。據報案人稱，當日凌晨5時許，約10名歹徒闖入工場，盜走了價值約5千萬港幣的黃金，包括金條、金磚及金粉，共約65公斤，同時還偷走了約3萬港幣現金。報案人與另外5名友人當時在工場內休息，歹徒得手後將他們帶到工場外，並用鐵鏈鎖上大門後逃逸。

警方調查發現，此次盜竊案的幕後主腦與報案人是一家打金工場的合夥人，兩人之間存在退股和分成等金錢糾紛。據香港《星島日報》引述消息人士，負責人此前以生意差爲由，向團伙主謀聲稱要暫停營運，但主謀發現工廠私底下仍在運作，從而引發矛盾。案發時，團伙主謀帶領多名男子進入加工廠假裝運貨，員工誤以爲是正常搬運，直到事後才發現黃金被盜。

截至9月18日傍晚，警方已逮捕11名嫌疑人，全數追回失竊黃金。目前，案件仍在由香港西九龍重案組進一步調查中。

10. 50億美元投資背後，英偉達英特爾如何“改變遊戲規則”？

9月18日，英偉達宣佈將以每股23.28美元的價格認購英特爾普通股，投資總額達50億美元，兩家公司將聯合開發用於個人電腦及數據中心的芯片。

這一合作消息引發市場廣泛關注，當日英偉達股價上漲3.49%，英特爾大漲22.77%，而英特爾的競爭對手AMD下跌0.78%，博通下跌0.24%。消息還帶動美國三大股指和小盤股指近四年來首次同創新高。

英特爾CEO陳立武表示，此次合作是建立在兩家公司的核心能力之上，英特爾的數據中心和客戶端計算平臺以及製程技術、製造及先進封裝能力，將與英偉達在AI和加速計算領域的優勢形成互補。

在新聞發佈會的問答環節，黃仁勳表示，英偉達將繼續致力於Arm架構，目前正打造下一代採用Arm架構的Vera CPU和機器人芯片。

本週，國家市場監管總局發佈消息，經初步調查，英偉達公司違反了《中華人民共和國反壟斷法》及此前收購邁絡思科技股權案的反壟斷審查決定，市場監管總局依法決定對其實施進一步調查。

11. 小米召回11萬餘輛SU7標準版電動汽車，L2輔助駕駛功能存隱患

9月19日，國家市場監督管理總局發佈通報，小米召回2024年2月6日至2025年8月30日生產的116887輛SU7標準版電動汽車。

召回原因是車輛在開啓L2高速領航輔助駕駛功能時，對極端特殊場景的識別、預警或處置可能不足，若駕駛員不及時干預，會增加碰撞風險。小米汽車將通過遠程升級（OTA）技術爲召回車輛免費升級軟件，消除安全隱患。

小米汽車工作人員表示，從9月19日起，公司會通過短信、手機APP及車機OTA升級提示向車主推送信息，車主可根據提示下載升級，無需前往門店。此次升級還將改善車輛的L2高速領航輔助駕駛功能，升級後車機會顯示修復的具體問題。

這已是小米SU7標準版第二次召回。今年1月24日，因軟件策略問題可能導致智能泊車輔助功能異常，小米汽車曾召回2024年2月6日至2024年11月26日生產的30931臺SU7標準版電動汽車。