小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 德銀：黃金持續創新高表明股市中蘊藏著恐慌

黃金價格剛剛再次創下歷史新高，這與更廣泛市場的樂觀基調不符。畢竟，黃金通常在經濟不安時期扮演避險資產的角色。德意志銀行分析師Henry Allen表示，這表明股市中潛伏著恐慌，投資者既看好股市，又擔心存在重大下行風險。Allen表示：“雖然金價有許多驅動因素，但其中之一是它被視爲投資者在恐懼時購買的避險資產。當下市場預期未來幾年美國通脹將徘徊在目標上方，而這遠非 ‘完美’，這與持續的關稅擔憂相聯繫，製藥和半導體等行業的審查仍在進行中。而且市場認爲月底美國政府停擺的可能性越來越大。除此之外，市場顯然也擔心就業增長放緩。”

2. 瑞訊銀行：米蘭“降息150基點”言論影響甚微，市場用腳投票

儘管與特朗普關係密切的美聯儲理事米蘭表示，當前利率遠高於中性水平，並稱自己會迅速降息150個基點以達到該水平，但美國兩年期國債收益率仍反彈至3.60%以上。瑞訊銀行高級分析師Ipek Ozkardeskaya表示，這類言論過於脫離現實，難以真正影響市場預期。一個明證就是兩年期國債收益率反而繼續走高。這表明如果降息的幅度和速度缺乏合理依據，那麼降息未必能有效降低長期借貸成本。她強調，現實情況是，美聯儲不可能像在派對上發糖果一樣隨意降息。

3. 荷蘭國際：短期內對美債持中性觀點，尋找機會做空10年期美債

荷蘭國際集團利率策略師目前對美債在短期內維持中性立場。他們指出，週五公佈的核心PCE環比漲幅可能相對溫和，預計爲0.2%。這一數據或將短期內提振市場樂觀情緒，推動美債收益率下行。策略師預計，到2026年，10年期美債收益率將升至4.5%。“我們正在關注一個機會，以便適時轉向對10年期美債更爲看跌的持倉。”他們解釋稱，美聯儲並未對經濟增長前景表現出太多擔憂，而最新的失業金申請數據也表明，當前就業市場的前景並非一片黯淡。與此同時，通脹數據有望開始回升，且供應端的壓力依然持續。這些因素綜合來看，反而指向了收益率上行的方向。

4. 摩根大通：英國央行12月可能降息，但概率不大

摩根大通證券分析師蒙克斯在一份報告中表示，如果英國經濟增長數據和通脹明顯疲軟，英國央行可能會在12月降息。但英國經濟增長和通脹大幅下滑的可能性很低，這降低了英國央行今年進一步降息的可能性。預計英國央行將在明年2月和4月降息，使英國央行的終端利率降至3.5%。

中國

1. 中金：存款搬家趨勢延續，但步伐放緩

中金研報稱，我們用非銀存款同比變動刻畫存款搬家的進度。非銀存款的增加可能來自三方面：實體存款進入券商保證金和權益類產品賬戶；實體存款進入固收類產品賬戶；非銀貸款創造存款。考慮到近幾個月固收類資管產品增速持續下降，非銀貸款增量規模較小，因此存款搬家進入權益市場可能是主要的原因。8月非銀存款同比多增5500億元，同比多增規模較7月（1.39萬億元）有所下降，但仍保持多增趨勢。8月銀行理財規模僅同比多增1400億元左右，也證明存款向固收類產品搬家並非非銀存款上升的主因。

2. 華泰證券：半導體設備下半年中國市場“東昇西降”或加速

華泰證券指出，半導體設備下半年中國市場“東昇西降”或加速。根據對全球32家半導體制造企業和20家設備企業業績統計，2025年二季度全球設備公司總收入同比增長24%至340億美元。其中，海外市場由AI相關投資主導，市場規模同比增長40%，其中測試機等後道設備增速尤爲顯著。受去年高基數影響，中國市場2025年上半年微降1%，呈現和海外不同的週期特點。

3. 中信證券：剛果（金）公佈鈷出口配額鈷價或強勢上漲

中信證券研報稱，剛果（金）政府於9月20日更新鈷出口政策，2025年剛果（金）鈷出口禁令延期至10月15日，2026—2027年鈷出口配額僅爲年產量的44%。鈷出口配額制顯示出剛果（金）政府控制全球鈷價的決心，預計政府會通過靈活地調節鈷供應量來長期穩定鈷價，這有利於全球鈷產業的健康發展。中信證券預計剛果（金）出口配額政策將導致2025—2027年全球鈷供應量遠低於正常水平，供應短缺量分別爲12.2/8.8/9.7萬噸，鈷價有望強勢上漲。中信證券預計佈局印尼鈷冶煉的公司以及在剛果（金）擁有礦山的公司將充分受益於鈷價上漲。

4. 中信建投：看好機器人重回科技成長配置主線

中信建投研報表示，特斯拉Optimus產業化加速，Figure完成高估值融資，機器人板塊進入持續催化驗證期，繼續堅定看多。當前Optimus三代樣機發布及量產節奏指引積極，近期T鏈或將開啓中國供應商交流考察；市場整體流動性寬鬆下，看好機器人重回科技成長配置主線。特斯拉鍊仍是首選配置方向，其次爲宇樹、智元等具備批量能力的主機廠供應鏈；推薦具備技術升級迭代的增量環節、有實質產品客戶送樣進展及預期差標的。

5. 中信證券：全固態電池路試開啓，關注界面改善與車載加壓

中信證券研報表示，2025年以來，SolidPower、國軒高科等電池企業的全固態電池逐步開啓上車路試，2025-2026年將迎來密集的全固態電池上車路試。全固態電池上車面臨的核心問題是膨脹與循環壽命衰減，車企與電池企業的共識是通過固固界面改善以及車端加壓緩解以上問題，建議關注電芯材料環節的導電劑、功能性添加劑、固態電解質及摻雜、材料表面包覆，電芯製造環節的等靜壓、制痕絕緣、高壓化成分容、鋁塑膜，PACK環節的PACK生產設備、氣動執行器。

6. 中信建投：2025年全球電網投資將超過4000億美元高景氣度延續

中信建投指出，全球進入電力設備需求上行週期。展望2025年，全球電網投資將超過4000億美元，高景氣度延續。AI將強勢帶動全球用電需求增長，配套電氣設備需求顯著增加。海外大廠紛紛上調資本開支預期，加大AIDC基礎設施建設。美國變壓器市場需求持續走強，變壓器價格指數居高不下。中東變壓器需求高速增長，中國企業斬獲百億級大額訂單。從基本面來看，2025年上半年頭部公司出口業務實現較快增長，起量增利。

7. 銀河證券：銀行基本面積極因素持續積累，中期業績改善，拐點可期

銀河證券研報表示，14天逆回購操作方式調整，強化7天逆回購政策利率地位，提高流動性管理精準性，中小銀行受益程度預計相對小於大行。提振消費政策再加碼，銀行基本面積極因素持續積累，中期業績改善，拐點可期。關注政策成效釋放以及零售業務需求和風險改善情況，以及10月二十屆四中全會、 十五五規劃改革措施。

8. 銀河證券：下半年繼續看好算力相關的PCB、國產算力、IP授權、芯片電感等

中國銀河證券認爲，算力板塊依然處於業績兌現階段，以及相對較爲適中的估值水平，下半年依然繼續看好算力相關的PCB、國產算力、IP授權、芯片電感等。2026年或成爲摺疊屏市場復甦的關鍵年，蘋果傳聞中的摺疊產品將有望帶動整體品類的討論度，並可能在軟件交互與硬件設計層面帶來新的思考，進一步活化市場需求。同時今年推出的新型可穿戴設備也有望推動市場復甦。通過技術突破+生態整合+市場下沉，AR眼鏡廠商正在推動AR眼鏡從“小衆極客玩具”邁向“大衆智能終端”，隨著AI+AR技術的成熟，智能眼鏡有望成爲繼智能手機後的下一代主流計算終端。

9. 光大證券：8月中國工程機械“淡季不淡” 非挖品類內銷景氣度顯著復甦

光大證券研報表示，2025年8月中國挖掘機內銷“淡季不淡”，非挖品類景氣度顯著復甦。中國兩會政策支持力度較大，工程機械中期需求持續復甦有保障。2025年8月挖掘機出口持續增長，工程機械出海仍大有可爲。2025年8月電動裝載機銷量維持大幅提升趨勢，工程機械電動化有望加速。