週二公佈的5月份CPI報告爲投資者帶來了一些美國通脹放緩的可喜跡象，同時也加劇了美聯儲的政策決定的複雜性。

同比漲幅達到5.3%的核心CPI對於制定2%通脹目標的政策制定者來說仍然可能過熱。這增加了一種可能性，即一旦投資者對週二數據的樂觀情緒消退，或者美聯儲在次日凌晨未採取任何行動後恢復加息，市場可能會再次陷入混亂。

儘管自上週以來市場定價顯示美聯儲7月加息的可能性一直保持在50%以上，但投資者仍對美聯儲結束40年來最激進的加息行動抱有希望。

高盛多資產解決方案副首席投資官Alexandra Wilson-Elizondo表示，預計美聯儲“將在本週暫停加息，並強調可能會採取與澳洲聯儲和加拿大央行類似的做法”，這兩家央行在暫停加息後都恢復了加息。

道明證券駐紐約的美國利率策略主管Gennadiy Goldberg則指出，鑑於政策制定者一直依賴於數據，美聯儲如果在週四凌晨決定暫停，這將很難發出令人信服的鷹派信號。數據繼續表明勞動力市場火爆，核心通脹非常強勁。美聯儲將很難就暫停加息和之後重啓加息進行溝通，並將向投資者發出的非常複雜的信息。

儘管聯邦基金期貨交易員認爲美聯儲有90.8%的可能性不採取任何行動，使其主要利率目標保持在5%-5.25%之間，但道明證券卻做出了不符合市場共識的預測，即美聯儲將在本週最終加息25個基點。

不過，Goldberg說，“我們認爲美聯儲的決定可能跟市場預期更接近”。與此同時，投資者可能會爲美聯儲暫停加息而歡呼，“即使美聯儲暗示未來可能會有更多加息”。

週二，美國三大股指均收高，因5月份的CPI數據強化了投資者對美聯儲將按兵不動的預期。2年期和10年期美國國債收益率躍升至三個月高位，原因是交易員考慮了長期利率較高的前景。

不到一週前，加拿大央行在3月和4月暫停加息後出人意料地恢復加息25個百分點，這提醒投資者，暫停加息並不一定意味著貨幣緊縮的結束。就在此前一天，澳洲聯儲繼4月份暫停加息後，連續第二次加息25個基點。

管理著近1500億美元資產的投資管理公司Payden & Rygel的董事兼首席經濟學家Jeffrey Cleveland表示，美聯儲在跳過一兩次會議後也被迫恢復加息的可能性是“非常有可能發生的情況”，該公司預計美聯儲將不會採取行動。Cleveland認爲，政策制定者在7月議息會議前不會有足夠的數據來判斷核心通脹是否“肯定在放緩”。

Cleveland還稱，如果美聯儲效仿加拿大央行和澳洲聯儲採取“走走停停”的政策，第一個影響將是短期國債收益率，2年期美國國債收益率可能會回到5%或更高的水平。他說，由於市場已經消化了美聯儲長期利率走高的預期，短期利率的上升速度可能快於長期利率，這可能導致收益率曲線倒掛加深。

與此同時，根據Cleveland的說法，股市的前景將更加“複雜”：如果通脹是因爲經濟表現良好而變得棘手，“那麼股票可能會表現不錯”。 但如果在類似滯脹的環境中，粘性通脹伴隨著增長放緩，“這對股市來說將是可怕的”。

Cleveland說，“如果政策制定者本週不加息且措辭聽起來不夠強硬，一些人將相信美聯儲已經結束加息，直到看到另外一兩份CPI報告才恍然大悟。假設到9月核心CPI環比增速還在0.4%，美聯儲將重新進入加息模式，這將對市場造成更大的衝擊，並引發一個問題：“利率是否需要上調至6%？”或者“怎樣的利率水平纔會真正發揮作用？”