上週美聯儲決定維持利率不變，至少是暫時的。現在的問題是這次暫停對投資者意味著什麼。答案是：恢復加息的時機可能意義重大。

歷史表明，如果美聯儲在發出下一次加息信號之前選擇更長時間的暫停，那麼美股維持當前牛市的前景就會改善。但如果政策制定者在恢復加息之前只跳過一次會議，情況就會發生變化。

自1970年以來，美聯儲有六次在一年或更長時間內加息超過100個基點，然後暫停至少三個月。外媒彙編的數據顯示，這對股市來說通常是一個福音。標普500指數在暫停加息的期間平均上漲了8.2%，幾乎是其三個月平均漲幅的四倍。

然而這一次，美聯儲在連續10次加息後的暫停加息伴隨著一個警告：政策制定者預計利率將進一步上升。這意味著上個月的利率決定更多的是緊縮週期中的一次“跳過”。

對這一警告，美股投資者似乎沒有聽進去。標普500指數上週連續第五週上漲，創下自2021年11月以來最長連漲紀錄。

 Horizon Investments首席投資官Scott Ladner表示：

“說到‘鷹派暫停’，應該更強調哪個詞？對於投資者來說，他們認爲美聯儲的鷹派言論是虛張聲勢。”

外媒彙編的數據顯示，從上週二收盤到週五收盤，標普500指數上漲了0.9%，這是該指數自2月以來在美聯儲決議日至當週週末期間的最佳表現。標普500指數自去年10月收盤低點已經漲超23%，距離歷史高點低約8%。上週四，標普500指數的看漲期權交易量躍升至創紀錄水平。

美聯儲預言可能很快帶來打擊 

美聯儲的點陣圖顯示，在通脹居高不下和勞動力市場強勁的情況下，大多數委員會成員認爲今年至少還會加息兩次25個基點。鮑威爾曾在會後的新聞發佈會上稱暫停加息的決定是“跳過”，但隨後糾正了他的措辭。

與此同時，掉期交易員無視美聯儲的指引，押注本輪緊縮週期只會再加息25個基點，最有可能是下個月。然而，立即恢復加息可能會給股市帶來更多問題。彭博行業研究（Bloomberg Intelligence，簡稱BI）顯示，一次“跳過”會使市場走勢更難預測。

BI首席股票策略師吉娜·馬丁·亞當斯（Gina Martin Adams）表示：

“暫停和跳過是有區別的，我們可能低估了它的意義。”

例如，當美聯儲在1989年1月停止加息，然後重新加息時，標普500指數在接下來的三個月內上漲。但根據BI數據，2000年，當美聯儲在4月停止緊縮週期並在5月恢復緊縮週期時，股市在接下來的三個月內下跌了1.5%。

美股繁榮自有其合理之處？

當前，主要是經濟數據給股市多頭帶來了一些鼓舞，比如總體通脹數據。上週公佈的數據顯示，5月份消費者價格（CPI）同比上漲4%，爲2021年以來的最低增速。但可以肯定的是，核心通脹更具粘性。

與此同時，投資者仍認爲，美聯儲在抗擊通脹的過程中不會引發嚴重的衰退，這一觀點幫助擴大標普500指數上週的漲幅。誠然，技術圖表顯示該勢頭有一些過火。例如，標普500指數的14天相對強弱指數高於一些分析師認爲是超買跡象的70水平。  

交易員還指出，隨著小型股、材料股和金融股等落後板塊加入上漲行列，股市整體的上漲幅度擴大。標普500平均加權指數有望在本月超過其市值加權指數，這將是1月份以來的首次。   

iCapital首席投資策略師阿納斯塔西婭·阿莫羅索（Anastasia Amoroso）表示：

“美國經濟的彈性比任何人預期的都要強得多。這種繁榮可能是合理的。”