作爲全球最大的數字貨幣，比特幣自6月初以來漲幅已超過12%。根據Coin Metrics的數據，週三價比特幣格突破3萬美元大關，達到4月14日以來的最高水平。

市場人士將這一漲幅歸因於美國資產管理巨頭貝萊德申請設立一隻現貨比特幣ETF的消息。

除此之外，還有一個重要原因是市場流動性低。

流動性稀薄，參與者龐大

今年加密貨幣的“市場深度”一直處於非常低的水平。市場深度是指市場吸收較大買賣訂單的能力。當市場深度較低且大型參與者下訂單購買或出售數字貨幣時，即使訂單不是那麼大，價格也可能大幅上漲或下跌。

市場深度是市場流動性的衡量標準。

根據數據公司Kaiko的數據，自今年年初以來，比特幣的市場深度已經下降了20%。Kaiko表示，就市場深度而言，比特幣一直是受打擊最嚴重的加密貨幣之一。

CCData研究主管傑米·斯萊(Jamie Sly)稱：“比特幣最近的價值飆升很大程度上是由流動性較低的市場中的大額交易推動的。”他們分析了超過5枚比特幣的市場訂單後發現，市場購買量急劇增加，表明大型參與者正在尋求獲得數字資產的投資機會。

“當大訂單與薄賬簿結合起來時，市場會受到更大的波動，”斯萊補充道。

流動性缺乏的部分原因是美國當局對加密行業的監管審查。美國證券交易委員會已起訴Coinbase和幣安等主要交易所。

散戶尚未迴歸

當前加密貨幣市場的另一個顯著特徵是交易所的交易量較低。

根據加密數據網站CoinGecko的數據，比特幣每日交易量目前約爲240億美元。這與2021年高峯期間總交易量超過1000億美元相比明顯下降，當時比特幣上漲至接近69,000美元的歷史高點。

大型加密貨幣投資者通常希望價格的早期飆升足以吸引散戶重新參與漲勢，最終推高比特幣和其他數字貨幣的價格。但這並沒有發生。

研究總監克拉拉·梅達利(Clara Medalie)表示：

“此次反彈值得注意的是，總體交易量處於多年來的低點，僅僅小幅增長，遠遠低於我們1月至3月看到的水平。”

作爲加密貨幣市場活動最有說服力的兩個指標，波動性和交易量都處於多年來的低點，因此“即使價格快速上漲也不足以吸引投資者入場”。

“這不是普通客戶的市場”

在上一個比特幣週期中，市場動力主要是由高盛、摩根士丹利等大型機構推動的，它們設立交易櫃檯，讓客戶接觸數字貨幣。

然而，只有當散戶開始入場時，市場才真正開始爆發。2021年初，人們開始受到NFT和其他更具投機性押注的現象的誘惑。

到了2021年底，加密貨幣市場經歷了一場地震性的反彈，比特幣的價格飆升至前所未有的水平。據CoinGecko稱，這與交易量的激增相伴隨，交易量從2020年初的212億美元攀升至2021年11月9日的1054億美元，當時比特幣創下了歷史新高。

如今，交易量遠未達到2021年加密貨幣繁榮高峯時的水平。薩塞克斯大學金融學教授卡羅爾·亞歷山大(Carol Alexander)表示，

“如果出現任何好消息，專業交易員就會進行交易，否則他們就不會交易。像是比特幣ETF這樣的好消息，他們肯定搶著交易。”

貝萊德(BlackRock)提交ETF申請後，Invesco(景順)和WisdomTree也採取了類似舉措，它們也提交了各自的比特幣相關產品申請。

亞力山大表示，“比特幣和以太幣都被專業交易員以這種方式操縱。他們大部分時間都不進行交易，直到出現一些好消息。然後他們會在頂部賣出，市場就會橫盤整理。”

事實上，比特幣今年一直在區間內盤整，並且上破總是以失敗告終。

亞歷山大預計，在夏季剩餘時間內，比特幣的交易價格可能會在25,000美元至30,000美元之間；不過到今年年底，價格將攀升至50,000美元，理由是較大的市場參與者將大量購買以支撐市場，並採取大規模行動。

但她警告稱，“這不是一個針對普通客戶的市場。完全不是。”

市場已經見底了嗎？

印度加密貨幣交易所CoinDCX國際市場副總裁Vijay Ayyar表示，他懷疑比特幣價格的最新上漲更多是由“長期機構買家”推動的。

Ayyar補充說，大型基金和專注於加密貨幣的對沖基金是推動這一行動的市場參與者之一。

“我不認爲這對零售業有多大的推動作用，因爲零售業在最近的回調期間已經被大量淘汰。”

幾位加密貨幣行業內部人士表示，希望市場已接近“觸底”時期，可以再次開始上漲。

最近的價格走勢與2018年的活動相呼應，當時比特幣的價格和交易量都受到了幾個月的抑制，然後在第二年開始再次上漲。

然而，CCData研究主管傑米·斯萊認爲，“現在判斷比特幣最糟糕的時期是否已經過去還爲時過早”。

他表示：“貝萊德、Citadel和富達等傳統金融機構最近的興趣浪潮給市場注入了新的樂觀情緒。如果宏觀環境和股市繼續有利，比特幣有可能保持目前的積極價格軌跡。”