日本政策制定者和商界領袖對近期日元貶值的看法，似乎遠比對去年日元暴跌的看法樂觀——這表明他們認爲日元疲軟是暫時的。 

雖然日元兌美元處於近8個月低點，兌歐元也處於15年來的最低點，但2022年的恐慌情緒似乎還沒有滲透到官員、消費者和企業高管之中。去年，日本斥650億美元巨資直接買入日元，幫助其擺脫了30年來的低點。

與上次不同的一個關鍵因素是，人們認爲各國央行更接近全球加息週期的尾聲，而不是開始。雖然目前尚不清楚美聯儲等發達國家央行何時會停止加息，但這一觀點確實幫助緩解了人們對日本正陷入日元自由落體深淵的擔憂。

日本的走弱只是爲走強“做鋪墊”？

如果日元長期溫和走軟有助於日本央行提振經濟增長，實現通脹目標，並最終擺脫過去10年的超寬鬆貨幣政策，那麼目前的走軟可能爲其日後的走強奠定基礎。 

日元走軟對出口商的提振，以及對經濟重新燃起的樂觀情緒，已經推動日本股市創出33年來的高點。Itochu Research首席經濟學家Atsushi Takeda表示：

“日元面臨的壓力不會從現在開始大幅升級，美聯儲可能會再加息一次，最多兩次，日元沒有去年那樣的下跌勢頭。 

長期以來，日本一直關注匯率下降的速度，而不是任何特定的目標。當日元在去年9月和10月分別跌近146和152時，官員們湧入市場。而相較之前，今年的日元波動性要低得多。

三菱UFJ Kokusai資產管理公司首席基金經理Kiyoshi Ishigane表示，儘管日元已經走弱，但問題在於日元走弱的速度和通脹的步伐。當局目前不太可能採取行動。

不過，儘管目前日元兌美元跌至144的水平似乎沒有一年前那麼可怕，但若進一步跌至150，日本仍有可能走上新的干預之路。

此外，日本首相岸田文雄也不太可能考慮在今年晚些時候提前舉行大選，因爲這可能會重新激起選民對生活成本上升的不滿。

6月中旬，美國中國財政部決定將日本從匯率觀察名單中除名，這似乎是默認了日本政府的干預手法，即如果出現大幅波動，日本政府有理由進一步買入日元。 

日本第一生命經濟研究所（Dai-Ichi Life Research Institute）執行經濟學家Hideo Kumano表示：

“他們只有在日元即將跌破150時纔會出手。儘管他們去年就這麼做了，但干預仍然是最後的選擇。” 

相比去年，日元走軟好處多多？

目前，政策制定者感受到的來自公衆和企業領域的壓力較小。

長期以來，在全球開展業務的日本企業一直是日元貶值的最大受益者，日元貶值抬高了它們的海外收益。日元走軟使豐田的年度營業利潤增加了1.3萬億日元（91億美元），並使索尼五大關鍵部門的銷售額增加了約1.2萬億日元。 

今年的不同之處在於，不僅僅這些企業的利潤增加了，其中國旅遊業也因擺脫新冠疫情限制而欣欣向榮：第一季度海外遊客在日本的支出約爲2019年的88%，這幫助日本今年第一季度GDP提高了1.1%。Takeda表示：

“與去年不同的是，日元的貶值現在爲地區經濟帶來了好處。這是對日元貶值的批評沒有以同樣的方式滲透到日本各地的關鍵原因之一，這讓當局有更多時間來監控局勢。” 

經濟學家Taro Kimura表示，與去年相比，企業和消費者現在對日元疲軟的容忍度更高。最近日本股市的反彈可能也有助於他們的情緒。

日元可能已經熬過最難熬階段

不過，如果市場參與者真的想考驗日本政府的忍耐極限，那將把岸田文雄置於尷尬境地。

日本央行正繼續採取全面刺激措施，以提振可持續通脹，政府也正拿出數萬億日元，通過補貼電費和控制汽油價格來限制物價上漲。 

對於日元來說，政府幹預外匯市場似乎始終都是“治標不治本”，讓央行退出刺激計劃的影響會更大，但日本央行新任行長植田和男的態度遠比預期“更鴿”。

隨著通脹繼續超過預期，日本央行可能會在7月份上調季度價格預期。這種上調可以用來證明調整收益率曲線控制（YCC）的合理性，此舉可能會使長期利率上升。這幾乎肯定會給日元帶來有益的提振，從而使得政府無需再次動用外匯儲備下場干預，同時讓市場有時間在最早可能於今年秋天提前舉行的大選之前平靜下來。

但植田和男依舊打消市場對其的鷹派預期，他說，他所尋求的可持續通脹仍未出現，寬鬆政策應該會繼續，但他並未完全排除意外舉措的可能性。他在日本央行6月決議後表示：

“在一次又一次政策會議之間，各種新數據層出不窮。基於這些信息，最新的政策會議可能會產生與之前不同的結果，有時候難免會有一些意外。” 

不過，日元可能已經熬過了最難熬的一段時間，分析師認爲，即使日本央行不採取措施使其政策正常化，隨著全球緊縮週期的結束，日元也會收復一些失地。主要的發達國家央行在未來12個月的預期加息幅度遠低於去年日本下場干預期間的水平。Market Risk Advisory研究員Koji Fukaya表示：

“在9月美聯儲將停止收緊政策時，情況可能會更加明朗，歐洲央行可能也會發出一些信號，這意味著日元可能在年底前升至130，明年升至125。”