今年上半年，任何事情都可能導致美股市場脫軌，但投資者還是在繼續購買風險資產。

股市早已走出熊市，納斯達克指數上漲了30%，有望創下上世紀80年代以來最好的上半年表現。儘管美國證監會（SEC）對世界上最大的加密貨幣交易所提出起訴，但比特幣仍飆升80%以上。債市也得到了一些緩解。追蹤從美國國債到垃圾債券等各類債券的指數在去年經歷了歷史性的拋售後，上半年也出現了小幅上漲。

爲什麼在銀行業危機、美國債務違約的威脅和美聯儲進一步加息的情況下，市場仍保持上漲？最簡單的答案是：投資者對經濟最壞的預期一次次落空。

今年3月，監管機構和銀行家迅速採取行動，令硅谷銀行倒閉演變成一場系統性信貸緊縮的威脅得到避免。美國國會也設法在5月底就政府支出達成協議，及時讓美國避免前所未有的債務違約。

或許最重要的是，許多經濟學家預計會出現的衰退到目前爲止仍未出現，這給投資者帶來了市場可能繼續攀升的希望。
美聯儲則將繼續提高利率以抑制通脹。通常情況下，更高的利率會轉化爲消費者和企業更高的借貸成本，這應該有助於爲經濟降溫。他們確實做到了一點：自2022年初以來，現房銷售下降了約三分之一。

但美聯儲的加息也沒有結束經濟擴張。美國商務部週四公佈的數據顯示，美國第一季度GDP年率增長2%，明顯快於此前估計的1.3%。勞動力市場繼續以遠高於疫情前平均水平的速度增加就業崗位。

最終，那些今年因擔心再次出現拋售而離場的人錯過了強勁的漲幅。標普500指數今年上漲了近15%，道瓊斯指數上漲了2.9%。

PGIM quantitative Solutions量化股票團隊負責人明茨（Stacie Mintz）表示：“所有業內人士都在試圖猜測下一次崩盤會是什麼情況。”

她說，今年的情況表明，很難預測哪些搶眼的事件最終會對市場回報產生持久的影響。這也使得今年下半年的前景變得有點難以確定。明茨稱：

“目前仍有很多問題，包括美聯儲加息何時結束、經濟何時進入衰退以及衰退會有多嚴重等。”

一些基金經理仍在質疑市場的漲勢是否會持續下去。美國銀行6月中旬發佈的一份報告顯示，接受調查的基金經理在投資組合中的股票敞口仍低於以往正常水平。而衡量這些投資者情緒的指標也一直相對較低。

他們爲什麼持懷疑態度？

令投資者感到不安的是，市場上漲的範圍相對較小。儘管股市其他板塊在過去一個月也有所上漲，但今年表現最好的許多股票仍然是大型科技公司，因爲投資者認爲它們將走在人工智能的前沿。如果沒有這些股票的鉅額收益，股市的漲幅將大大減少。

Allspring Global Investments高級投資組合經理奧格納（Tom Ognar）表示：“真正具有挑戰性的是（從這些科技股中）找出贏家和輸家。我認爲這要複雜得多，而且公司間還會有競爭，所以從投資者的角度來看，他們並不想過度投資。”

同樣難以忽視的是，儘管經濟數據總體上好於預期，但一些裂痕已經開始顯現。標普全球市場情報的數據顯示，從今年年初到今年5月，共有286家美國公司申請破產保護，其中包括硅谷銀行、北美家居用品連鎖賣場企業Bed Bath & Beyond和北美數字媒體和廣播公司Vice Media。這是自2010年以來同期最高數字。

另外，製造業數據在過去幾個月一直在惡化。失業救濟申請人數今年一度升至2021年以來的最高水平。儘管本週四公佈的初請失業救濟人數意外下降。

投資者和分析人士普遍認爲，美國經濟正在放緩。他們還認爲，從歷史上看，衰退對市場來說是壞消息。不過，他們仍無法就普遍預期的經濟衰退將從何時開始拖累市場達成一致。

然而，投資公司GW&K的全球策略師斯特林（William Sterling）也對這些悲觀的人表示：“最好不要太在意時機。今年市場的表現就是一個教訓，不要過於悲觀。”