如果最終證明各國央行將過度收緊政策並導致經濟陷入衰退的市場指標是準確的，那麼債券投資者在2023年剩餘時間裏可能會有好運。

目前，總體通脹有所緩解，但潛在壓力依然很高，這讓各國央行保持強硬態度。加拿大央行恢復了緊縮政策，英國和挪威在6月採取了重大舉措，而美聯儲和歐洲央行官員在上週的辛特拉論壇上也暗示將進一步加息。

市場目前預計美聯儲可能在7月份加息25個基點，11月份再次加息的可能性爲30%，並減少對明年降息次數的預期。

他們預計歐洲央行將再加息兩次至4%，高於6月初預測的再加息一次至3.75%，而英國央行預計將把主要利率上調至6.25%附近，遠高於此前預期的5.5%。

伴隨著這些押注，收益率曲線倒掛幅度隨著短期債券收益率飆升而加深。

備受關注的美國國債收益率曲線週一部分出現了自美聯儲前主席沃爾克任內高通脹時代以來的最深倒掛，這顯示金融市場預期美聯儲當前的緊縮週期最終將把美國經濟推入衰退。美國兩年期/10年期國債收益率差一度觸及1981年以來最大幅度，爲110.80基點，比3月美國地區銀行業出現危機時的倒掛幅度更深。德國和英國的債券也可以看到類似的情況。

“收益率曲線想表達的是，央行的貨幣政策已經極其緊縮”，Allianz Global Investors高級固定收益投資組合經理Mike Riddell表示。該公司管理著5140億歐元（5583.1億美元）的資產。

“我們預計債市將大幅上漲，我們認爲風險資產完全低估了經濟衰退或其他糟糕事情發生的風險”，他補充道。“我基本上認爲（央行）存在政策錯誤。”

與此同時，黃金市場似乎也在對央行政策失誤進行押注。在美債倒掛幅度加深之際，現貨黃金持續拉昇，並且在美國創2020年5月以來新低的ISM製造業PMI數據公佈後，從日內低點上漲超20美元，現報1930.52美元/盎司。

央行政策或扭轉！債券投資者將迎來更好的一年？

央行官員必須扭轉過高利率的潛在行動對全球政府債券投資者來說是個好消息。CFTC數據顯示，債券投資者正大規模押注美國國債價格將下跌。

這意味著市場情緒的任何轉變都可能導致債券價格大幅上漲，從而推高今年迄今不到2%的回報率。去年債市下跌了13%。

上週公佈的數據顯示，歐元區6月企業增長停滯，這是債市前景改善的初步跡象。作爲回應，與價格走勢相反的德國國債收益率創下3月份以來的第二大單日跌幅。

但上週四美國第一季度經濟增速高於預期和德國通脹再次推高國債收益率，這種轉變突顯出經濟數據已變得非常難以解讀。

對政策失誤保持警惕的投資者擔心，央行的決策是基於通脹和其他尚未顯示出前幾次加息全面影響的前瞻性數據，而忽視了即將出現的反通脹跡象。

人們關注的一個指標是生產者價格指數（PPI），它被視爲整體通脹的先行指標。今年5月，德國和英國PPI年增長率分別降至1%和2.9%，這是兩年來的最低水平，美國也出現了類似的下降。

“去年這個時候，當PPI上升時，我們都做了一件大事（指加息）。但似乎其在下跌的過程中卻被忽視了”，萬達研究公司（Vanda Research）全球宏觀策略師帕特爾（Viraj Patel）表示。

德意志銀行指出勞動力市場出現緩和、租金通脹即將回落以及銀行貸款標準收緊等跡象，認爲美聯儲可能正對太晚啓動加息“過度補償”。

帕特爾表示，這種前瞻性數據暗示經濟數據可能出現大幅轉變，並補充稱，在大型經濟體中，每次加息都增加了政策失誤的可能性。

就算經濟未衰退，風險也在累積？

英國最大投資機構Legal and General Investment Management的投資組合經理烏爾班（Josefine Urban）表示，她傾向於押注英國國債將跑贏美國和德國國債。

英國10年期國債收益率今年已飆升75個基點至4.43%，而美國和德國10年期國債收益率幾乎沒有變化。

“我們確實認爲，鑑於（英國央行）……主要關注滯後數據，他們正在關注通脹、工資數據和勞動力市場，因此他們過度收緊政策的風險相當大，經濟更有可能會陷入衰退”，烏爾班稱。

當然，經濟學家們的預測並不總是正確的。在2022年末，接受路透社調查的經濟學家中有60%預計美國今年會出現衰退，但迄今爲止還沒有出現衰退，風險資產幾乎沒有受到任何打擊。

但即使是那些不認爲經濟會收縮的人也持謹慎態度。Insight investment資深投資專家希策爾（Jill Hirzel）表示，“我們的基本預測不是經濟將陷入衰退，但風險肯定在增加”。

希策爾表示，央行官員的“優先事項已非常明確，他們可以接受以經濟衰退爲代價來降低通脹”。她補充稱，她傾向於投資防禦型股和評級較高的公司債。