摩根士丹利警告新興市場投資者，隨著美聯儲立場更加鷹派，美元走強的前景增強，新興市場的降息恐難實現。

眼下，在高盛、花旗等知名華爾街大行間流行利用高利率、低信貸交易。鎖定當前收益率的熱潮也發生在市場的另一個角落——套利交易，由美元空頭頭寸資助的賭注正在帶來六年來最好的上半年回報。八個新興市場套利交易回報的指數在上半年攀升了4.8%。

然而，大摩策略師James K Lord和Ioana Zamfir警告稱，美聯儲進一步加息的衝擊不可忽視，新興市場央行的行動可能更加謹慎。大摩最近上調了對美聯儲終端利率的預測，並看漲美元。貨幣市場已經將美聯儲7月加息25個基點充分納入計價，此後繼續加息25基點的概率約三分之一。

大摩策略師表示，雖然低通脹可能爲新興市場的寬鬆週期提供了理由，甚至使實際利率保持穩定，但這意味著名義利率差異的急劇縮小可能會使新興市場的本地市場容易受到衝擊。受利差影響，新興市場降息的步伐或將放緩，儘管降息幅度和最終利率還有待討論。

新興經濟體比美聯儲早一年左右開始加息，目前美聯儲依舊鷹派十足的情況下，新興國家已發出了越來越多的鴿派政策轉向的信號。現在，印度、墨西哥等一些國家已經暫停了貨幣緊縮政策，而匈牙利等國則已開始降息。這些舉措得到了發展中國家，特別是拉丁美洲的高實際收益率的支持。

策略師們認爲，降息符合拉美地區通脹大幅走低的現狀，然而，美國利率的總體水平可能會對近期全面降息的定價造成一些限制，引發收益率曲線走平。

另外，如果美國數據顯示經濟衰退風險更高，將可能使風險交易受挫，或許足以推動全球風險資產的重新定價和外匯套利交易的平倉。從美國經濟繁榮中受益最多的貨幣，如墨西哥比索，將是最脆弱的。

摩根大通全球宏觀機會基金的聯合經理Shrenick Shah就曾表示，製造業的疲軟、流動性的收緊和信貸條件的艱難都表明美國經濟在收縮。因此，他看空美國、歐洲股票，以及科技股，並且大量買入美國國債。

雖然最近市場的表現狠狠地“打臉”空頭，Shrenick Shah領導的分析師團隊仍堅信，宏觀經濟形勢最終會發揮作用。摩根士丹利資本國際(MSCI)世界指數今年已回報14%，而圍繞人工智能的狂熱已將納斯達克100指數推高了39%。

Shah表示，將密切關注流動性和第二季度的業績，尤其是科技、工業和銀行業。一旦基本面發生轉變，會隨時改變策略。他說：

“我們看到一個明顯的工業或製造業週期疲軟，這在世界其他地區也很明顯。因此我們傾向於做空風險較大的資產和做多主權債券。”