週一，因市場對美聯儲將再次加息以抑制居高不下的通脹的預期，推動備受關注的美國國債收益率曲線出現1981年以來最嚴重的倒掛，令這一被許多投資者視爲由來已久的衰退信號再次受到關注。

美聯儲在過去一年中大舉上調利率，以抑制通脹。雖然其已較高點有所回落，但目前仍高於2%的目標利率。

當短期國債的收益率高於長期國債時，收益率曲線就會倒掛。這表明，儘管投資者預計利率將在短期內上升，但他們認爲，更高的借貸成本最終將損害經濟，迫使美聯儲稍後放寬貨幣政策。

這一現象受到投資者的密切關注，因爲它在過去的衰退之前就已經出現過。

美國國債收益率曲線週一的倒掛程度一度至42年低點，利率期貨市場反映出，本月晚些時候加息25個基點的可能性超過80%，但對美聯儲進一步加息的信心要小得多，儘管美聯儲官員曾表示，年底前可能再加息兩次25個基點。

通常與利率預期同步的兩年期美國國債收益率週一下跌2.7個基點，至4.850%。10年期美國國債收益率下跌3.9個基點，至3.780%。

曲線應該是什麼樣的?

收益率曲線表示所有債券的回報率，通常會隨著期限的延長而向上傾斜。債券收益率則與其價格走勢相反。

收益率曲線趨陡通常預示著經濟活動走強、通脹和利率上升的預期。曲線趨平可能意味著投資者預期近期加息，並對經濟增長感到悲觀。

而對於所謂的“衰退先行指標”，主要是3個月期國庫券與10年期國債之間的利差，以及2年期國債與10年期國債之間的利差。

自去年7月以來，2年期美國國債收益率一直高於10年期美國國債收益率，該利差週一一度觸及負109.50基點，創1981年以來最大。當時，美國經濟正處於衰退的最初幾個月，這場衰退將持續到1982年11月，成爲大蕭條以來最嚴重的經濟衰退。Allspring Global Investments高級投資策略師Brian Jacobsen表示：

“收益率曲線倒掛並不罕見，但出現這種程度的倒掛太罕見。我們已經很久沒有看到這樣的情況了。”

由於擔心美聯儲激進加息路徑對經濟的滯後影響，一年多來收益率曲線一直處於倒掛狀態。然而，分析師稱，最近加深倒掛程度的可能是對沖基金和其他機構投資者槓桿化頭寸的結果，因爲自6月初國會通過提高債務上限的計劃以來，中國財政部的債券發行量激增。

Jacobsen也說，更深的倒掛並不一定意味著更深或更長時間的衰退。

3個月期國債與10年期國債的收益率曲線早在去年7月就已經出現倒掛，並在去年10月底徹底倒掛，爲2020年初來的首次。

倒掛意味著什麼？

倒掛一般表明，儘管投資者預期短期利率會走高，但他們可能越來越擔心美聯儲是否有能力在不顯著損害經濟增長的情況下控制通脹。自2022年3月啓動該週期以來，美聯儲已加息500個基點。

舊金山聯儲研究人員2018年的一份報告顯示，自1955年以來，2年期美債收益率與10年期美債收益率曲線都在衰退前的6至24個月出現倒掛。且在那段時間裏，它只發出了一次錯誤信號。

Commonwealth Financial Network全球投資策略師Anu Gaggar發現，自1900年以來，2年期美債收益率與10年期美債收益率已出現28次倒掛，其中有22次都發生了經濟衰退。

當短期利率上升時，美國銀行會提高各種消費者和商業貸款的基準利率，包括小企業貸款和信用卡，從而提高消費者的借貸成本。抵押貸款利率也在上升。

當收益率曲線變陡時，銀行可以以較低的利率借款，並以較高的利率放貸。當曲線變平時，他們的利潤受到擠壓，這可能會阻礙貸款。