一些最大的債券管理公司仍堅持看好美國國債市場，儘管這類交易的風險似乎與日俱增。

Brandywine Global Investment Management、Columbia Threadneedle Investments和Vanguard Group Inc.仍然相信，固定收益類資產將迎來一輪令人興奮的反彈，但美國經濟的韌性和美聯儲可能繼續加息正嚴重考驗著這一立場。 

其他市場觀察人士則不那麼肯定：摩根大通策略師上週放棄了其曾建議的持有五年期美國國債多頭頭寸。

在市場預期之中，今年本應是“債券年”，因爲人們認爲美聯儲將轉向降息，從而引發一輪債券的強勁反彈，並抹去2022年的部分歷史性損失。但穩定的就業市場和居高不下的通脹打破了這種說法，令市場對美聯儲的轉向預期落空。

Brandywine的投資組合經理Jack McIntyre說：

“很多人都談論今年是債券之年，但如果稱今年爲‘票息之年’也不要感到驚訝。”

與今年1月一樣，他幫助管理的21億美元全球機遇債券基金（Global Opportunities Bond Fund）仍青睞較長期美國國債和新興市場債券，如果可能出現衰退，該投資組合的整體表現將會更好。

但McIntyre承認，如果經濟和通脹再次升溫，這種配置不會有“好果子”喫。他說：

“我們沒有準備好迎接那個結果。” 

這種風險上週成爲市場焦點：6月29日公佈的就業和經濟數據意外強勁，推動短期美債收益率創下3月以來最大單日漲幅之一。這種波動是一些基金經理極力避免的。他們滿足於持有現金，這是十多年來，“超級安全”的美國國債收益率首次超過5%。

然而，債券多頭仍不願意放棄，他們說這只是一個等待美聯儲加息全面影響到經濟的問題。 由於美聯儲最早可能在本月繼續加息，未來市場可能還有風險，就像3月發生的那樣，當時的地區銀行危機推動美國國債大幅上漲。 

管理著8800億美元的Vanguard Asset Management全球利率主管Roger Hallam表示：

“債券迴歸的說法仍然成立，它們有誘人的票息，併爲投資組合提供了支撐，正如你在3月看到的那樣，如果形勢惡化，債券可能會大幅上漲，票息不是持久的，宏觀環境的變化意味著，你無法鎖定高回報。” 

這一變化正是目前市場爭論的核心：財政刺激和依然強勁的消費支出將繼續挑戰目前債券市場的共識，即面對更高的利率，經濟將會崩潰。

市場仍在消化美聯儲在2024年和2025年將採取衰退式降息的預期”，這有助於將長期美國國債收益率保持在4%以下。他說，對這一觀點的威脅將來自於住房市場正在反彈以及經濟能夠承受美聯儲緊縮政策的一些證據。 

Columbia Threadneedle的全球固定收益主管Gene Tannuzzo表示，該公司仍保持年初的配置，即超配10年期至30年期美國國債，並準備觀察未來幾個月的走勢。 Tannuzzo說：

“在2023年剩下的時間裏，我賭美聯儲會再加息兩次。但對於2024年，我賭緊縮的滯後效應將使美聯儲被迫降息。” 

總體而言，債券今年的表現取決於數據以及美聯儲將利率維持在5%以上的時間。正如Brandywine的McIntyre所指出的那樣，對於那些等待時機的看漲者來說，源源不斷的票息至少讓他們感到些許安慰，他說：

“好消息是，現在不像去年和前十年那樣，這要歸功於票息的上漲。”