【交銀國際:市場對G6預期過高,下調小鵬汽車至沽出評級】我行

【交銀國際:市場對G6預期過高,下調小鵬汽車至沽出評級】我行認爲市場對G6預期過高。小鵬汽車(09868.HK)G6在銷量和產量爬坡,即Q3末和Q4初銷量有可能接近月均1萬輛的水平,但穩態月銷量或只在5-6千輛。目前20-30萬元人民幣區間的競爭格局十分激烈,預計G6會對P7的銷量帶來負面影響,中國消費者更偏好SUV。此外,特斯拉Model Y是G6最直接競品,定價也較G6高(26.39-36.39萬元),年內特斯拉訂單情況承壓疊加產能爬坡,或會促使特斯拉在Q3再度降價以提振需求,這將給小鵬G6的銷售帶來更大挑戰。
我們上調2023年銷量預測10.8%至10.7萬輛(此前9.7萬輛),反映G6在Q4的貢獻。下調2023年毛利率至6.3%(之前爲12.5%)以反映更積極的產品定價。2023年虧損預測擴大至103億。下調小鵬港股及美股至沽出評級,G6的銷售可能不及預期,增加了小鵬扭轉銷售增長疲軟和毛利率壓力的挑戰。此外,我們認爲目前的估值較高(當前股價對應2.8倍2023年市銷率),高於行業平均,難以持續。基於2023E 2倍市銷率,目標價上調至39.3港元/10.5美元。
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