一系列強勁的經濟數據重燃了過去18個月大部分時間令市場和銀行體系不安的債券暴跌。

上週，基準的10年期美國國債收益率自3月初以來首次突破4%，延續了連續兩個月的上漲勢頭。兩年期美國國債收益率達到2007年以來的最高水平。

收益率攀升的背後是人們不再押注美聯儲的加息運動將迅速冷卻通脹，甚至引發經濟衰退。上週公佈的數據顯示，勞動力市場依然喫緊，這加劇了人們的擔憂，即美聯儲可能不得不將利率提高至高於此前預期的水平，並在更長時間內保持該水平。

雖然收益率上升往往伴隨著經濟增長，但也可能給投資者帶來麻煩。去年，美聯儲加息導致債券市場出現歷史性虧損。這反過來又引發了股市和其他高風險投資的大幅下跌，因爲債券收益率上升爲投資者提供了另一個投資渠道。

今年3月份硅谷銀行因其債券投資虧損而遭遇擠兌並倒閉，這導致債券收益率下降，幫助提振了科技股，並緩解了對銀行資產負債表的擔憂。

不過現在，在美國國債收益率再次攀升之際，股市漲勢也顯示出放緩的跡象，因爲有證據表明，美國經濟具有彈性，這迫使投資者將他們的利率預測與美聯儲自身的預測更緊密地聯繫在一起。

Neuberger Berman投資級固定收益全球聯席主管巴達斯（Thanos Bardas）表示，“在這一過程中，市場（預期）向美聯儲靠攏了”。

由於一些警告信號通常對華爾街具有重大影響，許多人在過去一年裏一直擔心經濟衰退即將來臨，其中包括銀行收緊貸款、短期美國國債收益率高於長期美國國債收益率，這種現象被稱爲收益率曲線倒掛，通常出現在經濟衰退之前。

然而，隨著時間的推移，衰退並未出現，導致這些信號變得更加難以信任。“所有這些指標都指向經濟衰退，但目前還看不到”，巴達斯說。

上週五，基準的10年期美國國債收益率收於4.047%，此前公佈的數據顯示，美國6月份新增就業崗位略低於經濟學家的預期，但工資漲幅高於預期。因此，10年期美債收益率從一週前的3.818%上漲，並收復了硅谷銀行3月初崩盤後的全部跌幅。

收益率上漲意味著債券遭到拋售。當前這輪債券拋售有一些新特點。

當10年期美國國債收益率在去年秋天和今年3月首次突破4%時，令人沮喪的通脹報告提振了收益率。

這一次，最近的數據顯示，通脹仍遠高於美聯儲的目標。但報告中也隱藏著令人鼓舞的跡象，特別是暗示了人們期待已久的住房以外服務價格上漲放緩，這是美聯儲重視的一個重要類別。

因此，以普通國債和通脹保值國債（TIPS）的收益率之差來衡量的投資者通脹預期一直相對穩定地保持在略高於2%的水平。

即便如此，彈性的經濟實力已經導致投資者提高了他們對通脹調整後的實際利率需要攀升到更高才能控制物價的估計。這可以從TIPS的收益率中看出來，目前該債券已達到10多年來的最高水平。

Tradeweb的數據顯示，截至上週五，五年期TIPS的收益率約爲2.12%，跟疫情初期的-2%左右相比大幅提高。

傑富瑞集團美國經濟學家西蒙斯（Thomas Simons）表示，鑑於通脹長期保持在美聯儲目標之上，投資者自然會“重新評估我們所處的位置，以及我們對中性利率的預期”，以保持通脹穩定。

並非所有投資者都相信債券收益率在再次回落之前能長期保持在當前水平。

近期債券價格下跌的一個結果是，美國銀行業所持債券的未實現虧損預計將在第二季度增加，這可能重新引發對地區銀行健康狀況的擔憂。

收益率上升可能會推高借貸成本，從而普遍減緩投資，同時也會增加債券作爲安全選擇的吸引力，從而威脅到近期股市的反彈。

儘管就業增長總體穩健，但也有跡象顯示勞動力市場正在降溫，例如職位空缺減少、申請失業救濟人數上升等。許多投資者仍然認爲，加息對經濟的影響可能需要一段時間纔會顯現出來，即使美聯儲不再進一步加息，經濟增長也可能放緩。

一些更樂觀的投資者則認爲，經濟持續增長的時間越長，就越難以證明這一點。

儘管債券收益率高企總是會對經濟構成威脅，但“迄今爲止的證據表明，這還不足以構成威脅”，西蒙斯說。