上週是美元潰敗的一週。美元出現去年11月以來最嚴重的跌勢，許多策略師和投資者表示，美元這一全球主要儲備貨幣的轉折點終於即將到來。如果他們是對的，這將對全球經濟和金融市場產生深遠的影響。

美元匯率跌至一年多來的最低水平，此前通脹降溫的跡象支撐了人們對美聯儲將很快停止加息的押注。看空美元的人甚至把目光投向了更遠的未來，他們認爲降息是不可避免的，市場普遍認爲降息將在2024年的某個時候發生。

“我們認爲美元將進入多年下行趨勢，部分原因是美聯儲的緊縮週期將轉變爲寬鬆週期，這將拉低美元，儘管其他央行也在降息”，標準銀行10國集團策略主管Steven Barrow在上週五的一份報告中稱。

美元長期下滑的潛在連鎖反應怎麼說都不爲過。這將降低發展中國家的進口價格，幫助緩解它們的通脹壓力。美元的逆轉也將提振已連續數月下跌的日元等貨幣，並顛覆與日元走軟相關的流行交易策略，推動石油和黃金等以美元計價的大宗商品價格上漲。更廣泛地說，疲軟的美元將促進美國公司的出口，而犧牲歐洲、亞洲和其他地方的同行。

幾個月來，許多投資者一直在等待美元的下行趨勢，從晨光投資（M&G Investments）到瑞銀資產管理（UBS Asset Management）的基金經理正在爲擁抱日元和新興市場貨幣等做準備。“未來最有可能的情況是美元在幾個月內保持疲軟”，法國巴黎銀行資產管理基金經理Peter Vassallo表示。他押注澳元、紐元和挪威克朗將上漲。

彭博宏觀策略師Simon White稱，在實際收益率曲線趨平之際，美元的普遍下行趨勢將保持不變。美元的最佳領先指標之一就是實際收益率曲線。

當然，長期以來，投資者一直因過早押注美聯儲降息將導致美元貶值而蒙受損失。今年年初就是這種情況，當時美元似乎正處於長期下行趨勢的邊緣，但隨著美國經濟數據表明美聯儲不會停止加息，美元才趨於穩定。對看空者來說，威脅在於這種動態會重演，尤其是在美聯儲可能最早於本月進一步收緊貨幣政策的情況下。

景順資產管理公司的喬Georgina Taylor目前還不準備減少美元頭寸。她仍然堅定地觀察著數據，並不認爲抑制通脹的戰鬥已經結束。“利率差異的故事在搖擺不定，但我不會放棄美元”，她說，因爲實際收益率的絕對差異仍然很高。

高盛集團的Michael Cahill預計，美國經濟的彈性是美元下跌幅度可能比過去週期要小的原因。然而，如果美聯儲在歐洲央行被迫在更長時間內維持高利率的情況下結束其對抗通脹的舉措，美元的支撐可能會崩潰。“可能導致美元進一步下行的最大風險是通脹情況出現分歧”， 10國集團外匯策略師Cahill表示。該行預計，到2024年，美元兌歐元匯率將從目前的1.12左右跌至1.15，日元兌美元匯率將從目前的約139升至125。

看空美元的人也可以依靠估值指標。美元兌日元的走強尤爲明顯，日元的實際有效匯率已接近幾十年來的最低水平。“從估值角度來看，美元仍被嚴重高估”，Amundi Asset Management外匯策略主管Paresh Upadhyaya表示，“我認爲市場將開始淡化這種感覺”。

他指出，美國的雙重赤字——貿易赤字和預算赤字是結構性阻力。但他還想到了市場觀察人士經常引用的另一種動態，即美元微笑理論。按照這個理論，當美國經濟陷入嚴重衰退或強勁擴張時，美元通常會上漲，而在經濟溫和增長時，美元則會下跌。Upadhyaya表示：“如果美國實現軟著陸，這可能是你能要求美元走軟的最好理由”。