週五，數據顯示，日本6月核心通脹連續第15個月保持在央行2%的目標之上，但剔除能源成本影響的核心通脹放緩，表明長期大宗商品驅動的價格壓力可能已見頂。加上上個月服務價格增長也有所放緩，這可能讓政策制定者感到，工資壓力尚未積累到足以需要立即調整超寬鬆貨幣立場的程度。

日本剔除生鮮食品成本的核心消費者價格指數（CPI）6月份同比上漲3.3%，符合市場預測中值，並且較5月份的3.2%有所加速。剔除生鮮食品和能源後的CPI（被稱爲“核心中的核心”通脹指標）6月份同比上漲4.2%，低於5月份的4.3%，這是自2022年1月以來首次放緩，表明過去幾個月在企業一連串漲價推動下的通脹正在放緩。

服務價格繼5月份同比上漲1.7%後，6月份同比漲幅放緩至1.6%。這是另一個受到政策制定者密切關注的指標，他們希望看到通脹更多地受到勞動力成本上升的推動。

日本央行政策轉向壓力緩解

分析師表示，雖然最新的通脹數據加大了日本央行下週上調今年通脹預測的可能性，但可能會減輕該央行很快開始逐步取消大規模貨幣刺激措施的壓力。

大和證券首席經濟學家Toru Suehiro表示，“成本推動型通脹終於開始見頂。未來幾個月我們可能會看到通脹放緩，這將使日本央行暫時保持政策穩定。雖然明年服務價格可能上漲，但商品價格將保持疲軟。明年通脹可能徘徊在1%左右”。

日本央行將於7月27日至28日召開備受關注的政策會議，屆時還將發佈新的季度預測，並討論日本在可持續實現2%通脹目標方面取得了多大進展。

路透調查顯示，定於日本央行7月28日宣佈政策決定前幾個小時發佈的7月東京核心通脹率也可能大幅放緩。

由於通脹已經超過日本央行目標一年多，市場猜測日本央行最早可能在下週逐步取消其備受爭議的收益率曲線控制（YCC）政策。

日本央行行長植田和男強調，有必要保持超寬鬆政策，直到近期的成本推動型通脹轉變爲由強勁的內需和更高的工資增長驅動的通脹。關鍵在於明年企業是否會繼續提供與今年類似的更高薪酬，並開始將勞動力成本的上漲轉移到服務價格上。

第一生命研究所首席經濟學家Yoshiki Shinke表示，“如果更多企業提高工資並轉嫁成本，服務價格可能會超調。剔除食品和能源的通脹可能會放緩，但放緩的步伐可能是漸進的”。

在YCC政策下，日本央行將短期利率控制在-0.1%，併購買大量政府債券，將10年期國債收益率限制在0%左右，作爲推動通脹達到2%目標的努力的一部分。

交易員備戰日本央行政策會議

日本債券市場的投資者正準備迎接動盪，這可能會在下週政策決定之前考驗日本央行的收益率目標。

日本交易所集團（Japan Exchange Group Inc.）的數據顯示，週五日本10年期債券期貨的隱含波動率攀升至4月以來的最高水平。日元一週隱含波動率也躍升至四個月高位，這甚至高於植田和男今年4月接任央行行長做出首個政策決定之前的同期水平。 

一週隱含波動率指標時間跨度覆蓋日本央行7月28日的決定，衡量這段時間內預期價格走勢。這一指標表明，期權交易員還沒有接受植田和男本週的言論，他們準備好迎接下週出人意料的決定。

儘管交易員們心神不安，但在植田和男多次提出維持貨幣刺激措施的理由後，經濟學家們推遲了對政策轉變的預期。美國和英國的消費者價格上漲均低於預期，表明全球通脹壓力有所緩解，從而支持了他們的觀點。

東京三菱日聯國際資產管理公司戰略研究和投資部門首席經理Akio Kato表示：

“在日本央行做出決定之前，波動性有所上升，之後又有所回落。我們將繼續看到這種情況一次又一次地重演。即使沒有變化，通脹也越來越接近央行的目標，因此市場上仍有觀點認爲，收益率的上行壓力正在積聚。”