週一最新的數據表明，歐元區經濟活動下滑的跡象越來越多。該地區採購經理人指數（PMI）初值連續第二個月低於50的門檻，從一個月前的49.9降至7月份的48.9，這是自去年11月以來的最低讀數，比外媒調查中任何經濟學家的預測都要糟糕。早些時候的PMI數據顯示法國和德國商業活動收縮。

歐元兌美元盤中遭遇重創。Monex Europe外匯分析主管Simon Harvey表示，歐元區經濟增長放緩將降低“將歐元拉回到俄烏衝突前1.12-1.20區間”的可能性。

儘管如此，歐洲央行預計將於週四再次加息，但其7月之後的行動還不太確定，金融市場希望得到更多指引。

歐元區利率自去年以來已累計上漲了400個基點，達到3.5%，爲22年來的最高水平，但隨著總體通脹降溫和經濟疲軟，目前可能已接近頂峯。

巴克萊歐洲經濟研究主管西爾維婭·阿爾達尼亞（Silvia Ardagna）表示，“（與以往會議）的不同之處在於，到目前爲止，他們至少對下次會議都給出了相當精確的指引。但我們預計接下來將變得更加模糊”。

以下是市場面臨的五個關鍵問題。

1、歐洲央行將加息多少？

市場定價和經濟學家均預測歐洲央行將加息25個基點至3.75%。

由於總體通脹正在降溫，但仍處於高位，這足以證明適度加息是合理的。歐洲央行此前已宣佈將在7月份採取行動。

加拿大皇家銀行資本市場全球宏觀策略師彼得·沙夫裏克表示：“歐洲央行將再次加息，其他任何事情都將令人大喫一驚”。

2、歐洲央行可能就未來政策發出哪些信號？

在一些歐洲央行鷹派暗示9月加息並非板上釘釘後，市場對7月後再次加息的共識不再堅如磐石，因此歐洲央行可能會在政策信號方面變得更加謹慎，同時表示這將取決於數據。

安聯全球投資者高級固定收益專家馬西米利亞諾·馬克西婭（Massimiliano Maxia）表示，“（當提到進一步緊縮時），歐洲央行行長拉加德將強調不確定性和條件性”。

一些分析師預計歐洲央行將在9月份暫停加息，屆時更新的經濟預測將通過表明通脹將達到2%的目標發出這樣的信號。

他們補充說，如果歐洲央行9月暫停後在必要時恢復加息，就像美聯儲所做的那樣，他們也不會感到驚訝。貨幣市場目前預計歐洲央行7月後將再次加息，表明利率將達到4%左右的峯值。

3、歐洲央行預計核心通脹將在何時下降？

雖然6月份總體通脹率連續第三個月下降，但服務業等所謂的核心價格卻持續上漲，且預計不會很快放緩。

被視爲更好地衡量通脹潛在趨勢的核心通脹率僅從6.9%微跌至6.8%，遠未達到政策制定者希望看到的持續下降的程度。

拉加德可能會在這個問題上面臨壓力，但她在9月份新的經濟預測公佈之前可能不會透露太多。

瑞銀首席歐洲經濟學家萊因哈德·克魯斯援引勞動力市場緊張和工資壓力指出，“核心通脹的下降速度將非常非常緩慢，因此這是歐洲央行的擔憂”。

4、經濟疲軟對政策意味著什麼？

政策制定者重申，即使貨幣緊縮損害了經濟，主要焦點仍然是通脹。

美國銀行歐洲經濟學家魯本·塞古拉-卡尤拉表示，“我認爲（經濟疲軟）對貨幣政策的影響微乎其微。對9月會議來說最重要的是核心通脹”。

儘管如此，增長放緩可能會增強鴿派的力量。由於製造業衰退加深，而此前堅韌的服務業幾乎沒有增長，歐元區六月份的商業活動陷入停滯。

美國銀行認爲歐洲央行的預測過於樂觀。巴克萊預計，從2023年下半年開始，歐元區經濟將出現幾個季度的停滯。

5、政策收緊對融資條件有何影響？

銀行貸款數據顯示，歐洲央行歷史上最大幅度的借貸成本飆升已開始對信貸狀況產生影響，7月25日的最新數據成爲焦點。

歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩表示，貸款量急劇減弱，這可能會導致經濟產出“大幅”下降。

如果最新的銀行貸款數據強化了這一鴿派消息，可能會引發利率接近見頂的猜測。

美國銀行的塞古拉-卡尤拉表示，“融資條件收緊的影響將在今年年底和2024年上半年達到頂峯。因此，很多影響尚未顯現”。