由於今夏晚些時候通脹路徑的不確定性，人們很難預測美聯儲本週可能加息25個基點之後的下一步舉措。

有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos表示，一些美聯儲政策制定者和經濟學家擔心，通脹的緩解將是暫時的。他們認爲，在推動租金、交通和汽車價格上漲的新冠疫情相關的衝擊消退後，通脹放緩早就應該出現了。他們還擔心潛在的價格壓力可能持續存在，這就要求美聯儲提高利率，並在更長時間內維持利率不變。

其他經濟學家表示，這種想法忽略了當前經濟放緩的跡象，而經濟放緩將逐漸抑制價格壓力。他們還認爲，通脹將放緩到足以在未來幾個月推高“實際”利率或經通脹調整後的利率，這將提供額外的緊縮，即使本週的加息是當前緊縮週期的最後一次。

注：實際利率=名義利率-通脹率

美聯儲上月將基準聯邦基金利率維持在5%至5.25%的區間不變，這是官員們自2022年3月以來連續10次加息後的首次暫停。

上個月，美國通脹率降至兩年來的最低水平：6月美國CPI較上年同期攀升3%，遠低於2022年6月9.1%的近期峯值。剔除波動較大的食品和能源價格的核心通脹在6月份也出現了兩年多來的最小月度漲幅。哈佛大學經濟學家Karen Dynan表示：

“儘管通脹似乎正朝著正確的方向發展，但我們只是處在一個漫長過程的開始。”

工資增長仍未達到美聯儲想要的水平

“通脹緩解暫時論”陣營的經濟學家擔心，經濟疲軟程度不足，而需求太多，因此無法合理地相信通脹將在未來幾年回到美聯儲2%的通脹目標。

儘管投資者最近樂觀地認爲，通脹可以在不出現更大範圍經濟放緩的情況下持續緩解，但經濟學家們並不認同這種樂觀情緒，不過他們承認，即將公佈的數據可能會增強美聯儲實現所謂軟著陸的希望，即在不讓經濟陷入衰退的情況下遏制物價壓力。

許多經濟學家擔心工資增長過於強勁。如果沒有經濟衰退，他們預計勞動力市場喫緊將推高明年的核心通脹率。

由於勞動力市場過熱可能首先體現在薪資上，許多人認爲薪資漲幅是潛在通脹壓力的良好指標。假設生產率每年增長1%至1.5%左右，官員們可能認爲3.5%的年工資增長率與2%至2.5%的通脹率是一致的。

美國勞工部的就業成本指數顯示，今年1-3月，美國工人的工薪較上年同期增長了5%。美聯儲密切關注該指數，因爲它是衡量工資增長最全面的指標。第二季度的數據將於7月28日公佈。

此外，一個很大的問題是，在勞動力市場喫緊的情況下，工人是否會接受經通脹調整後的最低工資漲幅。此前兩年，他們的工資漲幅沒有跟上通脹的漲幅。波士頓聯儲前主席埃裏克•羅森格倫（Eric Rosengren）表示：

“大多數被告知明年工資將上漲3.5%的人，至少會考慮一下，‘如果我去別的地方，我的工資會更高嗎？’”

另外，一個相關的擔憂是：許多投資者對通脹的樂觀分析的觀點強調二手車價格即將下跌和租金急劇放緩，但近年來這一預測的結果不盡人意。

Dynan表示，兩年前，經濟學家認爲價格的異常大幅上漲將很快逆轉，這導致他們忽視了強勁的潛在需求。她說：

“2021年的經歷有力地提醒我們，關注特殊的故事而不是更深層的潛在力量是有風險的。你仍然需要從大局出發，認識到今天有很多潛在因素在推動通脹。”

摩根士丹利首席全球經濟學家Seth Carpenter說，傳統的自上而下的經濟分析可能會認爲，某些價格類別的通脹下降會減輕對可支配收入的壓力，從而刺激需求，並製造更大的通脹壓力。

勞動力市場真的出現“鬆動跡象”？

“通脹緩解論”陣營中的經濟學家則認爲，有充分的證據表明，勞動力市場正在降溫，從而減輕了通脹壓力。

失業工人尋找新工作所需的時間一直在增加。私營部門僱員工作時間的增長隨著空缺職位數量的增加而放緩。瑞銀首席美國分析師Jonathan Pingle表示，“這表明就業市場確實在放緩”。

今年上半年，美國私營部門的月平均招聘人數降至21.5萬人，低於2022年下半年的31.7萬人和2022年上半年的43.6萬人。經濟學家、紐約聯儲前高管Brian Sack說：

“勞動力市場的不平衡程度比人們所認識到的更嚴重，需要更長的時間才能消除這種不平衡。但我們正在努力解決這個問題。”

Pingle在談到利率水平時表示，如果就業市場每月繼續增加20萬個職位，“這就是美聯儲在更長時間內保持高利率的許可”，但是，如果就業增長繼續放緩，同時較低的通脹推高了實際利率，“美聯儲將面臨一個更尖銳的權衡，即他們希望採取多大程度的緊縮”。

今年6月，美聯儲官員預計，他們需要在當前水平上再加息兩次。Sack說：

“美聯儲官員認爲需要再加息兩次的觀點，在一定程度上是因爲他們對通脹沒有大幅放緩感到失望。但這種情況現在正在改變。與即將公佈的通脹數據相比，經濟增長和就業的強勁表現更能證明本週加息的合理性。”

如果通脹和經濟活動真的繼續放緩，官員們可以討論是否有必要採取第二次行動。Dynan說，“有關通脹的令人鼓舞的消息正在爲美聯儲創造空間，讓其更有耐心，慢慢來”。