隨著華爾街對經濟衰退的預期降溫，股市還在上漲，標普500指數今年上漲了19%，引發了一些投資者對該指數衝擊歷史新高的希望。Boston Partners全球市場研究總監邁克·穆拉尼（Mike Mullaney）表示，“目前股市中沒有太多的壞消息餘地”。

然而，一些分析師還沒有準備好宣佈所有的風險都已解除，他們指出了令人擔憂的經濟信號、高企的股票估值以及美聯儲繼續加息或維持高利率時間長於市場預期的可能性。與此同時，分析師預計2023年企業盈利幾乎不會增長。

投資者幾乎確信美聯儲本週將加息25個基點，但他們的重點放在未來的利率路徑：即美聯儲官員是否有進一步加息的任何跡象。

德意志銀行的研究顯示，自上世紀50年代初以來，美國每一次重大的反通脹進程（都至少部分是由美聯儲緊縮政策推動的）都伴隨著經濟衰退，這對股市來說是個壞消息。根據該銀行的研究，在上世紀40年代末以來的經濟衰退中，標普500指數的中值跌幅高達24%。 

去年，股市似乎發出了這樣的不安信號，標普500指數從2022年1月的高點下跌了25%至10月低谷。

許多投資者預計2023年初會出現類似的情況。但相反，股市開局就飆升。標普500指數上個月擺脫了上世紀40年代以來最長的熊市，目前已較底部上漲27%，比去年1月創下的歷史高點低6%左右。這是因爲數據顯示通脹顯著降溫，且經濟繼續穩健增長。經濟學家已經紛紛上調美國第二和第三季度中國生產總值的預期。彭斯資本管理公司首席投資官德萊頓·彭斯表示，“美聯儲確實有機會實現軟著陸”。

儘管如此，仍有令人擔憂的理由。世界大型企業聯合會上週表示，其領先經濟指數連續第15個月下跌，表明未來經濟活動將放緩。這是該指數自2007年春季至2009年初以來最長的連續下跌趨勢。美國經濟於2007年12月陷入衰退，直到2009年6月才擺脫衰退。

債券市場持續發出警告信號。道瓊斯市場數據顯示，基準10年期美國國債收益率一年多以來一直低於2年期國債收益率，這是自1980年以來的最長紀錄。  

銀行貸款市場也出現疲軟跡象。美國各家銀行的信貸官今年早些時候告訴美聯儲，他們收緊了家庭和企業的貸款標準，並且借款人的需求也有所下降。貸款條件收緊可能導致企業縮減投資和招聘，消費者可支配資金減少，從而對經濟增長造成壓力。

信託信託公司首席投資官漢斯·奧爾森（Hans Olsen）表示，鑑於各種經濟指標發出的警告信號，他發現股市的反彈令人困惑。他說，他的公司在四月份出售了美股，並持有比平常更多的現金，以防範市場低迷。  

奧爾森說，“當你查看這些數據時，你會發現，現在看起來像是典型的經濟放緩，最終將陷入某種形式的收縮”。

這類擔憂出現之際，股市估值還處於歷史較高水平。FactSet的數據顯示，上週晚些時候，標普500指數的“遠期市盈率”爲19.6倍，高於去年底的16.8倍，也高於10年平均水平17.7倍。 儘管沒有規定估值不能保持高位或更高，但一些投資者擔心高估值使市場更容易回調。 

另外，儘管通脹已顯著降溫，但仍遠高於美聯儲2%的目標。如果今年晚些時候美聯儲再次加息或長期維持高利率，這可能會產生不可預測的後果。

北方信託財富管理公司首席投資官凱蒂·尼克松（Katie Nixon）表示，“每個人都變得對利率上升麻木了。但我認爲我們還沒有完全理解長期保持高利率對經濟和市場可能意味著什麼”。